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코리안리 (003690) Buy (유지) 목표주가: 12,000원 기준일: 2018년 11월 22일 / 주가: 12,000 원 / 시가총액: 1.1 조원 2018년 11월 22일 (목) 금융 Analyst 이남석  nslee@kbfg.com 금융 Analyst 유승창 scyoo@kbfg.com  따뜻한 봄이 오면.. 투자의견 Buy 유지, 목표주가 12,000원으로 하향 조정 2019년 재보험 요율 인상 가능성은 더욱 높아질 것으로 예상 코람코자산신탁 지분 (9.68%) 매각으로 매각차익 267억원 반영될 예정 12개월 Fwd 기준 PBR 0.44배, PER 5.4배에서 주가 형성 아래 이미지를 클릭하시면 전체 리포트를 다운 받으실 수 있습니다.

3Q18 당기순손실 143 억원 (적자전환 YoY)으로 어닝 쇼크 기록  리포트원문보기 클릭 !!! 코리안리는 3Q18 당기순손실 143 억원 (적자전환 YoY)을 기록해 SK 증권 추정치 458억원에 크게 미달하는 어닝 쇼크를 나타냄. 일본 태풍 ‘제비’로 인한 손실 281 억원 외에도, 해외 수재 기술보험에서의 고액사고 (콜롬비아 발전소, 호주 가스전 등 파손사고) 증가로 합산비율이 예상보다 악화되면서 실적 부진을 야기 (건당 20 억원 이상의 고액사고: 3Q18 1,175 억원 vs. 3Q17 828 억원).  경기 침체에 따른 신계약 감소로 국내 기업성수재는 감소했으나, 유럽 및 미주지역의 재물보험 및 생명보험 수재 증가로 전체 수재보험료는 1 조 8,840 억원 (+4.0% YoY)으로 증가함. 3Q18 합산비율(*)은 전술한 고액사고 증가에 따라 105.0% (+4.9%p YoY)로 악화. 3Q18 투자수익률(*)은 3.2%로 수익성중심의 포트폴리오 개선 영향이 지속되면서 전년동기대비 0.8%p 상승함 (*환 평가 효과 제외한 기준)  이익 전망치 하향 조정하나, 추가적인 태풍 손실은 제한적일 전망  당분기 어닝 쇼크에 따라 2018 년 연간 이익 전망치를 기존 대비 640 억원 (33.4%) 하향 조정하며, 향후 3 개년 기대 ROE 하락을 반영해 목표주가를 기존 대비 13% 하향한 13,000 원으로 제시함. 3Q18 이익 부진의 원인인 고액사고 발생은 재보험 특성상 불가피한 요인이자, 동사의 실적 가시성을 저해하는 요소임. 다만 초과손해액 비비례 출재로 9~10 월 발생했던 태풍 망쿳, 짜미 등의 손실은 각 1,000 만달러로 제한되며, 현재까지 발생한 자연재해 규모가 제비 대비 작은 점을 고려하면 4Q18 합산비율은 QoQ 로 개선될 가능성이 높을 것으로 전망함. 코리안리에 대한 투자의견 매수를 유지함