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Analyst   강승원  (채권) / sw.kang@nhqv.com [11월 금통위] 한국은행은 기준금리 동결 기조 전환 전망 11월 금통위에서는 기준금리 인상. 다만, 2명의 금리동결 소수의견이 확인됐고 당사는 빠르면 내년 4월, 늦어도 내년 7월에는 수정경제전망을 통해 성장률 전망치 하향 조정 전망. 이에 2019년에는 기준금리 동결 기조 전망 ▶통화정책 결정: 기준금리 인상했으나 2명의 금리동결 소수의견 확인 11월 금통위는 25bp 기준금리 인상을 단행했으나 2명의(조동철, 신인석 위원) 금리동결 소수의견이 확인. 특히, ‘17년 11월 금리인상 당시와 같이 금리인상에도 ‘수요 측면에서의 물가상승압력이 크지 않아 완화 기조를 유지한다’는 문구가 유지됨. 금리인상에도 다소 Dovish한 금통위였다는 판단 ▶통화정책 전망: 이제 한국은행은 기준금리 동결 기조 전환 전망 11월 금통위에서는 금융불안정성 완화를 근거로 1년 만에 기준금리 인상을 단행. 다만, 연준이나 ECB처럼 경기 과열을 제한하기 위한 조치가 아니라 리스크 관리 차원의 금리인상이었으며, 경기 및 물가의 하방 리스크를 지속적으로 지적했던 조동철, 신인석 위원은 기준금리 동결의 소수의견을 주장. 결국 금번 금리인상이 한은의 경기판단이 개선됐다는 의미는 아님 당사는 올해 한 차례 인상 이후 내년에는 기준금리 동결 전망. 가장 중요한 이유는 2019년 중 국내 경기 둔화가 더욱 가시화 될 것으로 판단하기 때문. 실제로 한국은행의 내년 성장률 전망치는 2.7%로 제시됐으나 당사는 빠르면 내년 4월, 늦어도 내년 7월 수정경제전망에서는 성장률 전망치 하향 조정을 전망하고 있음. 잠재성장률을 하회하는 수준에서 추가 하향 조정이 단행된다면 사실상 경기 하강국면에서의 금리인상이기 때문에 이는 불가능하다는 판단 이에 더해 총재는 기자회견을 통해 현재 우리나라의 기준금리가 중립금리 수준보다 낮다고 평가. 이는 곧 기준금리 동결만으로도 완화적 금융 여건 유지를 통한 성장

Economic Comment  2018.11.30 [BondTalk] 11월 금통위: 인상싸이클 종료. 장기채 매수 [자산전략팀] 이미선 / miseon.lee@hanafn.com [BondTalk] 11 월 금통위 :  인상싸이클 종료 .  장기채 매수 11 월 금통위 ,  기준금리  1.75% 로 인상 . 2 명의 소수의견 .  경기에 대한 확신 약화   11 월 금통위는 기준금리를  12 개월 만에  1.75% 로 인상했다 .  지난  10 월 한은총재는 대외 리스크요인이 성장과 물가 등에 큰 부담을 주지 않는다면 ,  금융불균형을 완화하고 정책여력을 확보하기 위해 통화정책 완화정도를 조정할 것이라고 밝혀 금리인상의 시그널을 제공한 바 있다 .  이번 인상 결정에서 조동철 ,  신인석  2 명의 위원이 동결을 주장했다 .  한은총재는 소수의견이  2 명으로 늘어난 점에 대해 향후 전망에 대한 불확실성이 크기 때문일 것이라고 설명했다 .  국내경제는 지난 달 소비가 양호했다는 표현이 완만한 증가로 바뀌었고 ,  수도권 주택가격이 높은 오름세를 나타냈다는 문구도 삭제되었다 .  한 - 미 기준금리 역전이  100bp  이상 벌어지는 것이 용인될 수 있느냐는 질문에 대해서는 절대적으로 어느 수준이 위험하다고 일률적으로 언급하기 어려우며 미국보다 기준금리가 높은 나라에서 자금유출이 심하게 나타나기도 한다고 언급해 연초 청문회 당시보다 한 - 미 금리역전에 대해 유연성을 보였다 .  또한 한은이 언급한 금융불균형은 가계부채 증가속도 ,  자금의 쏠림 ,  투자자들의 위험선호 등을 의미한다고 설명했다 .  향후 부동산가격 ,  가계대출 증가속도가 추가 금리인상 결정에 중요한 변수가 될 수 있음을 의미한다 . 이번 인상으로 인상 싸이클 종료 . 1 차적으로  3 년  1.85%, 10 년  1.98% 까지 하락   이번 인상을 마지막으로 내년 기준금리는 동결될 전망이다 .  과거사례에서 마지막 인상 직후 국고 3 년은 기준금리에 근접하

2018년 09월 30일 일요일 신영증권 리서치센터 |www.shinyoung.com 채권분석 담당 조용구  ,  cho.yong-gu @shinyoung.com 안녕하세요. 신영증권 채권분석 담당 조용구입니다. 오늘은 10월 월간 전망 Report를 전송드립니다. 감사합니다. 채권전략 10월 월간 전망: 인상 시점과 레벨에 대한 고민 8월 금통위 전후 크게 약화된 연내 기준금리 인상 기대감이 9.13 부동산대책과 함께 정부와 여당을 중심으로 정치권의 금리 인상 압박이 강화되면서 빠르게 회복되는 국면. 그러나 고용, 수출, 물가 등 실물지표 추이를 볼 때 10월 금통위에서 전격적인 금리 인상 가능성은 크지 않을 것으로 보임. 단시일 내 인상 시그널이 부재했음을 감안하면 통화정책 중립성 훼손이라는 부담 또한 존재 우리는 향후 6개월 관점에서 금리 인상이 한 차례(25bp)에 그칠 것으로 예상, 국고채 3년물 2.05% 부근에서 매수 대응 권고. 장기물 금리 또한 적정 스프레드(10-3년 40~45bp 상단 인식)를 벗어난 구간에서는 듀레이션 확대 전략도 유효한 것으로 판단. 대외금리 상승압력 영향과 금리 인상 실현 시 단발성이라는 인식에 따른 일시적인 스티프닝을 재축소 베팅 기회로 활용 권고 서울시 영등포구 여의도동 34-8 (신영증권빌딩) Tel : 82-2-2004-9500, Fax : 82-2-782-3219, 고객지원센터 1588-8588 Copyright(c) 2008 Shinyoung securities. Co, Ltd. All rights reserved

conomic Comment  2018.08.31 [BondTalk] 8월 금통위: 패를 감춘 한국은행 [자산전략팀] 이미선 /  /  miseon.lee@hanafn.com 8월 금통위는 기준금리를 1.50%로 동결했고 7월에 이어 이일형위원이 인상 소수의견을 유지했다. 시장예상에 부합하는 결과였다. 통방문에서는 신흥국 금융시장 불안이 다시 시작되었다는 내용이 추가되었고, 고용은 더욱 부진해졌다고 평가했다. 근원인플레이션은 1% 초반→1% 수준, 기대인플레이션은 2% 중반→2% 중후반으로 변경되었다. 수도권 주택가격 상승세가 확대되었다는 내용도 추가되었다.최근 부동산가격 상승에 대한 인식, 향후 성장경로 불확실성 확대 언급에 주목  기자회견에서 눈에 띄었던 점은 최근 부동산가격 급등의 원인을 수요나 경기, 유동성 요인으로 보기보다는 일부 지자체 개발 기대 등 주택시장 내부원인에 더 무게를 두었다는 점이다. 이는 부동산가격 상승에 한은이 금리인상으로 대응할 수도 있다는 시장의 우려를 낮춰주는 부분이다. 두 번째로 향후 성장경로의 불확실성이 더 커졌음을 언급한 점이다. 불확실성이 커진 가운데 성장경로의 상방리스크(재정확대)와 하방리스크(고용, 미중 무역갈등)가 동시에 존재한다고 언급했지만 현재로써는 하방리스크만 가시적으로 확인되고 있으며 적어도 연말까지는 상방리스크로 작용할 만한 변수를 기대하기 어려워 보인다. 세 번째로, 7월 전망했던 올해 성장과 물가경로를 그대로 유지한 점이다. 현재 시장에서는 올해 성장률과 물가가 당초 예상보다 낮아질 것이란 기대가 더 우세하다. 그러나 기대가 한쪽으로 쏠리지 않게 관리하는 것도 중요한 역할인 만큼 한은 입장에서는 10월 수정경제전망까지 시간을 벌면서 시장기대를 안정적으로 유지하는 방안을 택한 것으로 보인다.때로는 패를 감추는 것도 한은이 할 수 있는 전략. 연말까지 동결전망 유지  현재 한은 입장에서 고려해야 할 사항들이 너무 많아졌다. 반면 통화정책으로 해결 할 수

  KB Bond in One 5월 2주 2018 년 5월 7일 (월)  5월 금통위 경계감은 유지 채권 :  단기물 상승으로 플래트닝 ,  단기 대응 권고 유지 해외채권 :  달러 반등 + 미 금리 상승은 신흥국에 부담 크레딧 :  비우량 크레딧물 ,  가파른 스프레드 축소에도 투자 매력은 여전히 유효 아래 이미지를 클릭하시면 전체 리포트를 다운 받으실 수 있습니다. 이 메일은 투자에 관해 전문적인 경험을 가진 분들을 위한 자료로서 증권매매의 청약을 유인하지 않습니다. 보고서의 내용은 KB증권이 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 작성된 것이지만 그 완전성을 보증하는 것은 아니며, 이에 의존하여 행해진 어떠한 행위로부터 발생하는 결과에 대해서도 KB증권은 책임을 지지 않습니다. 보고서에 포함된 의견이나 전망은 해당일 당시의 전문적인 판단을 반영하는 것이며, 통지 없이 변경될 수 있습니다. 이 자료는 KB증권의 사전 동의 없이 어떤 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형할 수 없습니다.

Analyst   구혜영   (선진국 채권) 02-768-7648 / helen.koo@nhqv.com [Fixed Income - Weekly] 잠시 쉬며 대외여건을 점검하자 지난주 4월 금통위에서는 기준금리를 동결하고 물가전망치를 하향조정함.  미 재무부 환율보고서에서는 환율관찰국 지위가 유지됨. 대내 주요 이슈가  확인된 만큼 금주는 대외여건을 둘러보며 잠시 쉬어갈 때임 ▶국내외 주요 이슈 분석 - 지난주 금통위에서는 만장일치로 기준금리를 동결함. 수정경제전망에서는 1) 성장률  전망은 수출 호조와 소비 개선, 추경효과에 대한 기대감 등을 반영하여 기존 전망(3.0%)을  유지했으나, 2) 물가전망은 올해 1/4분기 물가둔화를 감안하여 1.6%(y-y)로 0.1%p  하향조정함. 한국은행은 대내 투자부문의 둔화 가능성과 대외 보호무역주의 강화에  대한 불확실성을 위험 요인으로 언급하면서도 하반기에는 수요를 기반으로 물가개선이  나타날 것이라고 평가. 이에 올해 7월 금통위에서 25bp 기준금리 인상 전망을 유지함 - 한편 미국 재무부는 반기 환율보고서에서 우리나라를 포함한 총 6개국(한국, 중국, 일본, 독일, 스위스, 인도)을 관찰대상국으로 분류함. 우리나라가 환율 조작국으로 분류되지 않았지만 1) 대미무역흑자(200억달러 초과 여부), 2) 경상수지 흑자(GDP 대비 3%초과 여부), 3) 환율시장 일방향 개입여부에 대해 모니터링을 받게 됨. 특히 이번 보고서에서는 정책권고사항으로 ‘외환시장 개입을 투명하게 공표할 것’을 받아 환율 관련 정책 부담은 이어질 전망 - 대내적으로 굵직한 이슈가 확인되었고 상반기 금리인상 가능성 완화가 단기금리에  이미 선반영되어 있음을 감안하면, 금주는 대외여건을 둘러보며 잠시 쉬어갈 때임.  따라서 시리아 공습으로 인한 지정학적 리스크 지속 여부와 미중 무역정책 이슈,  글로벌 경기여건 등을 점검할 때로 판단. 당분간은 추가적인 듀레이션 확대보다는  박스권 장세에