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Economist   안기태   02-768-7205 / kt.an@nhqv.com [매크로분석] 글로벌 경기선행지수 요인 분해 (2018년 11월) 팩트: OECD가 발표한 11월 주요국 경기선행지수 세부항목을 분해. ① 미국 선행지수는 하락했으며 전월에 이어 11월에도 주가 하락이 선행지수 하락의 40%를 설명 ② 글로벌 선행지수가 하락세를 이어갔지만 2개월 연속 하락 폭이 축소 ③ 2017년 12월 이후 하락세를 지속한 유로존 선행지수가 처음으로 낙폭을 축소 해석: ① 글로벌 경기선행지수 하락에서 국가별 기여도를 보면, 작년 하반기 이후 유로존이 가장 큰데 조금이나마 유로존의 낙폭이 줄었음 ② 주된 배경은 독일의 제조업 주문 감소 폭이 줄었기 때문. 작년 유로존 경기부진의 가장 큰 배경은 자동차 생산 부진. 유로존 자동차 산업생산은 디젤차 규제가 가세한 가운데 2018년 3/4분기에 전년대비 9.4% 하락. 4/4분기 추정치는 전년대비 0.4% 감소로 마이너스 폭이 축소 결론: ① 유럽경제를 위로 끌만한 동력은 뚜렷하게 없지만, 최악에서는 점차 벗어나는 국면으로 해석. 2018년 유럽 경제 부진에는 자동차 이슈가 과도하게 작용 ② 미국 선행지수 하락은 지난 해 긴축에 따른 주가 하락이 만들어낸 경향이 강하므로, 통화정책이 완화적으로 바뀌면 낙폭 줄일 것으로 예상. 그런 분위기가 1월 이후 빠르게 확산 ③ 11월 글로벌 경기선행지수 낙폭이 줄었기 때문에 이 속도라면 2/4분기 중에 반등이 가능

Economist   안기태  / kt.an@nhqv.com [매크로분석] 글로벌 경기선행지수 요인 분해 (2018년 10월) 팩트: OECD가 발표한 10월 주요국 경기선행지수 세부항목을 분해.  ① 미국 경기선행지수는 하락했으며 이 가운데 주가 하락이 30%를 설명  ② 중국 경기선행지수는 상승했는데 화학비료와 조강 생산 확대가 이를 견인, 반면 자동차와 건설업 기여도는 감소  ③ 독일은 제조업 관련지표들이 모두 둔화되면서 경기선행지수 하락 해석:  ① 중국 경기선행지수 상승이 내용 면에서는 완벽하지 못함. 조강생산이 늘고 건설생산은 줄었는데 이는 인프라투자 없이, 철강업체들이 가동률을 높였다는 의미가 되므로 철강섹터의 공급 과잉을 기반으로 선행지수가 올랐다는 의미가 됨  ② 글로벌 경기선행지수 하락을 이끌고 있는 것은 중국이 아니라 유럽으로 나타남. 글로벌 선행지수 하락 폭 0.07p 가운데 유로존이 0.03p를 차지. 영국을 비롯해 非유로권 유럽 국가들을 합하면 더 커짐. 글로벌 성장 둔화의 주범은 중국이 아니라 의외로 유럽이라 판단 결론:  ① 자동차와 건설산업 부진이 해소되지 않았다는 점에서 중국 경기선행지수 상승이 아직 견고하지는 않음  ② 중국 경기둔화 우려보다 유럽의 경기부진이 더 큰 것으로 추정. 지난 해 독일 제조업 기업환경지수가 사상 최고치를 보이면서 늘어난 투자가 올해 오히려 재고로 이어졌기 때문에, 유럽 지표 개선에는 좀더 시간 필요 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서, 금융투자상품의 종류, 종목, 매매의 구분과 방법 등에 관한 결정은 투자자 여러분들이 판단하여 주시기 바랍니다. 본 조사자료를 무단으로 인용, 복제, 전시, 배포, 전송, 편집, 번역, 출판하는 등의 방법으로 저작권을 침해하는 경우에는 관련법에 의하여 민.형사상 책임을 지게 됩니다.

Economist   안기태   / kt.an@nhqv.com [전략인사이드/경제] 중국 P2P규제와 내구재 판매 부진 중국 정부의 규제로 P2P 대출이 급감하면서 자동차를 비롯한 중국 내구재 판매 부진. 2019년 5월까지 P2P 대출 잔액 감소가 예상되므로 내년 2/4분기 이후 중국 내구재 판매 회복 예상 ▶중국 경제, 하반기 이후 자동차를 비롯한 내구재 판매 부진 심화 하반기 들어 중국의 자동차와 가전제품, 가구 등 내구재 판매 증가율 하락세가 가팔라졌다. 부동산 관련 지표(투자, 판매, 공실면적)는 양호하다는 점에서 내구재 판매 부진의 배경이 부동산은 아니다. ▶정부 규제강화에 따른 P2P 대출 감소가 내구재 판매 부진의 배경 중국 정부의 규제 강화에 따른 P2P 대출 감소가 내구재 판매 부진의 배경이다. 현재 중국의 P2P 대출잔액은 1조 위안으로 가계대출(35조 위안)이나 GDP(80조 위안)와 비교하면 규모는 작다. 문제는 부실 수준인데, 공식적인 연체율은 8%, 미등록업체를 포함한 연체율은 15%, 3개월 미만 연체금액까지 합하면 연체율은 50%에 이른다. P2P 대출 잔액은 2015년~2017년 사이 빠르게 늘어났지만(2년 동안 3배 증가), 올해 7월 이후 정부의 강력한 규제로 급감했다. P2P 대출 규제에 따른 소비 감소는 1조 위안으로 추정된다. 이는 중국 민간소비의 3%에 해당한다. ▶P2P 대출잔액 예상경로를 보면 2019년 2/4분기 내구재 판매 회복 한국의 카드사태 당시, 신용카드 대출 잔액은 고점 대비 40% 수준까지 줄었고 이후 완만하게 반등했다. 이를 중국에 대입하면 2019년 5월까지 P2P 대출이 감소하고 6월 이후 완만한 반등이 예상된다. 내년 2/4분기에 중국 내구재 판매가 회복될 전망이다.

Economist   안기태   / kt.an@nhqv.com [전략인사이드/경제] 중국이 보조금을 줄이면 미국의 요구(공정무역)와 가계의 요구(소득분대)로 중국 정부의 기업 보조금이 축소될 가능성 높다고 판단. 중국 정부가 기업보조금을 줄이면 중장기적으로 공급축소와 구조조정의 효과로 연결 ▶중국 정부의 기업보조금, 앞으로 축소될 가능성 두 가지 이유로 중국 정부의 기업보조금 지원이 줄어들 가능성이 있다. 첫째, 미국의 압박이다. 정부 지원 하에 중국 기업들이 IT를 중심으로 미국 기업들을 사들인다는 비판은 상당히 합리적이다. 이는 미국 뿐만 아니라 유럽도 정정을 요구하는 사항이므로 오래 지속되기 어렵다. 둘째, 중국 정부 보조금 수혜 가운데 79%를 기업이 가져가고 21%만 가계가 가져간다. 소득분배 차원에서 지속되기 어려운 왜곡된 구조다. ▶보조금 지원으로 중국 기업들은 생산설비를 늘리고 무역적자 축소 정부 보조금으로 중국 기업들은 부채부담을 덜어낸 채, 생산설비를 늘려왔고 해외기업들의 진출을 차단했다. 정부보조가 없었다면 무역적자가 지속됐을 업종(제약, LCD)에서 적자를 줄였고, 이익 대비 정부보조금 비중이 높아졌다. 기업부채 증가분 대비 정부보조금은 8%에 이른다. ▶보조금 축소에 따른 구조조정이 중장기적으로 한국에 긍정적 중국 정부가 보조금을 줄이면 재정긴축 효과가 나오므로 중국 성장률에는 하락 요인이 된다. 이는 한국 경제에 부정적이다. 반면, 중국 정부의 보조금으로 공급과잉이 발생한 업종에서는 이익을 볼 수 있다. 지난 4년 동안, 중국의 LCD 수입단가는 26% 하락했고 한국의 LCD 수출물량은 51% 감소했다. 정부보조금 축소에 따른 공급축소, 구조조정의 효과가 장기적으로 한국 경제에 긍정적일 수 있다. 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서, 금융투자상품의 종류, 종목, 매매의 구분과 방법 등에