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Strategiest   오태동    / tedoh@nhqv.com [5월 주식시장 전망] 트렘폴린 경기와 실적 전망에 대한 가시거리가 짧아지고 있습니다. 그 이유는 경기와 실적에 영향을 미치는  변수가 너무 많기 때문입니다. 5월에도 미국 경제사절의 중국 방문, 이란 핵 협상 파기 여부, 한중일  정상회담, MSCI 중국 A주 편입이 예정되어 있습니다. 주식시장은 높은 변동성에 노출될 것입니다.  다만, 지난 몇 개월 동안과 비교하면 갈등의 완화 신호가 더 많아질 것입니다. 변동성에 효과적으로  대응하는 방법을 생각해 보았습니다. ▶ 투자전략 : 불확실성과 썸타기 투자심리가 위축되고 있는 두 가지 이유는 경기와 실적이 고점을 통과하고 있는 것이 아닌가에  대한 의심과 트럼프 대통령이 주도하고 있는 정책 불확실성에 대한 부담임 특히, 글로벌 경기와 주식시장 강세를 이끌었던 미국에서 실적의 성장세 보다 할인율의 상승속도가  빨라질 때마다 랠리 지속에 대한 의심이 반복되고 있음. 트럼프 대통령의 미국 우선주의 정책 역시  미국 이외 국가에게는 상당한 피곤함을 안기고 있음 경기와 주가의 추세에 대한 의심과 트럼프 발(發) 노이즈는 장기적으로 지속될 것임. 다만, 중동  불안과 유가 상승, 미국 채권 금리의 가파른 상승세, 미국과 중국간의 무역 갈등 등은 다시 진정될  가능성이 높음 주식시장은 일종의 안도감을 통해 긍정적인 뉴스에 반응할 전망. 상승 추세 하단에서 반등 흐름을  염두에 두고 대응 ▶ 경제전망: G2 소비개선의 시사점 1분기 글로벌 경제의 특징은 3개 핵심지역(미국, 중국, 유로존) 모두 소비가 예상에 못 미쳤다는 점.  이 때문에 경기회복 기대 약화 3월 데이터에서 반등 포착. 미국과 중국의 3월 소매판매가 시장 예상을 상회. 미국에서는 소득이  늘고 있으며, 화장품, 가전제품 판매 증가율이 높아진 중국에서는 소비성향이 개선되고 있다는  점에서 2/4분기 경제 환경은 우호적이라 판단 유로존의

Analyst   오태동  (Strategist) / tedoh@nhqv.com [4월 주식시장 전망] 텔레파시 무역전쟁 우려는 꼬리위험입니다. 과거 그리스의 유로존 이탈 우려나 북한 핵 문제 등과 같이  중요한 사안들의 발생 확률이 높아지면 당사자들이 신속하게 협상 테이블을 마련합니다.  트럼프 정부의 보호무역 정책이 정말로 미국 경제에 도움이 된다면 달러는 강세를 보일 것입니다.  그러나 이번 보호무역 이슈에 대해 달러는 반응하지 않고 있습니다. 트럼프 대통령이 진정으로 원화는 것은 미국 제품의 수요 진작을 위한 협상이라고 판단됩니다.  트럼프 대통령의 텔레파시가 무역전쟁 보다는 협상으로 진행되기를 바랍니다.  그렇게 될 것이라고 생각합니다. ▶ 투자전략: 달러는 알고 있다 파티는 끝났을까? 아직은 부분적인 파열음만 나타나 주식시장의 추세에 영향을 미치는 ①자산버블, ②경기, 실적, 신용, ③통화정책을 분석하면  아직은 변곡점 신호가 강력하지 않음 다만, 미국 단기 자금조달 비용을 나타내는 LIBOR-OIS 스프레드의 급등이나 TED 스프레드의 상승은  예의 주시 필요. 결국 추세상으로 금융시장에서 위험회피 심리가 확산될지 여부는 미국 연준의  긴축 속도에 달려있다고 판단됨. 연준이 경기수준을 감안한 완만한 금리인상을 예고하고 있고,  경기와 실적이 양호하다는 점에서 아직은 주식시장이 장기 랠리의 변곡점을 통과하지 않았다고 판단됨 무역전쟁 우려는 일종의 꼬리위험. 과거 EU 분열, 북한 핵 문제 등은 공포가 확산될 때마다 협상을  통한 대응정책이 가동되었음. 트럼프 정부의 보호무역 정책이 공포를 야기하고 있는데, 보호무역이  정말로 미국 경제에 도움이 된다면 달러는 강세를 보일 것임. 그러나 달러는 반응하지 않고 있음.  트럼프의 진짜 속내는 무역전쟁이 아닌 미국 제품의 수요 진작을 위한 협상이라고 판단됨 투자전략 최근 조정으로 글로벌 금융시장에 반영되어 있던 낙관론은 상당부분 제거되었다고