[NH투자증권] [GS] 민자발전 및 에너지 신사업 강화 기대 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 73,000원(하향)..Analyst 김동양 (지주/상사)
Analyst 김동양 (지주/상사) / dongyang.kim@nhqv.com GS (078930.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 73,000원(하향) [GS] 민자발전 및 에너지 신사업 강화 기대 GS칼텍스 실적 강세로 3분기 실적 시장 컨센서스 상회. 민자발전계열사들 실적 본궤도 진입으로 지주회사 GS의 안정적 실적 성장 기대. 현재주가는NAV(순자산가치)대비 53% 할인된 절대 저평가 영역 . ▶ GS칼텍스 호조로 3분기 실적 예상 상회 . GS의 3분기 매출액과 영업이익은 각각 4조8,096억원(14% y-y), 6,914억원(39% y-y)으로 시장 컨센서스 상회 . 이익기여도가 가장 큰 GS칼텍스는 정유부문 정제마진 개선 및 재고평가이익 발생, 석유화학부문 P-X 가격 상승으로 영업이익 강세(6,360억원, 10% y-y) 시현. 민자발전계열사들도 SMP주) 반등 지속(90원/kWh, 20% y-y), 전분기 일시적 영업이익 하락요인이었던 가격정산 효과 제거 등으로 양호한 영업이익 시현(GS EPS 294억원(17% y-y), GS E&R 388억원(103% y-y)) . ▶ 민자발전 및 에너지 신사업 강화 기대 . 4분기 영업이익 5,905억원(10% y-y) 전망. 유가 강세를 후행 반영하는 SMP 강세 지속으로(4분기 SMP 103원/kWh, 27% y-y), 민자발전계열사 영업이익 호조 전망(GS EPS 342억원(47% y-y), GS E&R 526억원(18% y-y)). GS칼텍스의 경우 4분기 P-X 스프레드 개선 본격화되나, 유가 하락에 따른 재고관련손익 감소로 영업이익 감소 전망(5,213억원, -17% y-y) . 2017년 상업생산 시작한 신규발전소 본궤도 진입. 민자발전계열사 영업이익은 2018년 3,542억원, 2019년 3,691억원으로 GS칼텍스로 인한 실적변동성 축소. 한편, 에너지...