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Analyst   황병진  (원자재)  vincent.hwang@nhqv.com [Commodity Markets] 1월 셋째 주: 불확실성 잔존. 금 투자‘비중확대’ 의견 유효 S&P GSCI 주간 +4.04%. WTI 등 에너지 섹터 강세와 미·중 무역협상 기대가 단기 위험자산 투심을 개선. 반면 이번 주는 미 정부 셧다운, 영국 브렉시트 표결 등 불확실성 하에서 주 초반 안전자산 선호심리가 높아질 전 망 . ▶원자재시장, 에너지 섹터 주도 강세에 힘입어 2주 연속 상승 . 지난주 원자재시장(S&P GSCI) 수익률은 +4.04%. 연초 이후 지속된 WTI, Brent 등 유가 강세 하 에너지 섹터가 주간 6.42% 상승률을 더한 가운데 귀금속과 산업금속, 농산물 섹터도 강보합 수준에 마감. 미·중 차관급 무역협상(베이징) 기대가 주중 위험자산 투자심리를 개선, 에너지와 산업금속 섹터 상승을 견인. 반면 추가 모멘텀 부재 탓에 지난주 후반에는 일부 차익매물 유입 . ▶WTI 가격 배럴당 50달러(Brent 60달러) 돌파, 언더슈팅에서 탈출 . WTI와 Brent 가격은 배럴당 각각 50달러, 60달러를 다시 돌파. 전년 말 미국 등 글로벌 증시 변동성이 석유 수요 전망을 악화시킨 반면 미·중 무역협상, OPEC+ 감산 합의 이행 등이 투자심리를 개선, 유가를 지지. OPEC 회원국들이 이미 12월부터 산유량을 하루 평균 63만배럴(bpd) 감축한 것으로 추산, 산유국들의 시장 안정화 의지를 재확인. 다만 잔존하는 연초 불확실성 속에서 단기 유가는 향후 추가 상승을 위한 하방경직성 확인을 재차 시도할 전망 . ▶산업금속 섹터는 G2 고위급 무역협상까지 박스권 장세를 연장 . 미·중 차관급 무역협상은 예정보다 하루 연장, 지난 9일 종료. 미 무역대표부(USTR)가 ‘중국의 수입 확대를 재확인했다’고 밝힌 가운데 중국 상무부도 ‘무역 문제와 구체적 이슈를 논의했다’는 결과를 발표.

Analyst   황병진  (원자재)  / vincent.hwang@nhqv.com [Spot Comment/ 원자재] 카타르 OPEC 탈퇴 선언. 유가 영향은 미미할 전망 ▶카타르(Qatar) 정부가 ‘2019년 1월 1일부로 OPEC(석유수출국기구) 탈퇴’를 선언 - 전일 기자회견을 통해 카타르 에너지장관은 ‘카타르의 국제적 역할을 증진하기 위한 장기 전략을 검토한 결과 OPEC을 탈퇴하기로 결정했다. 카타르는 탈퇴 후 OPEC 합의를 따르지 않을 것이다’라고 설명 - 제 175차 OPEC 정기총회(12월 6일)를 직전에 두고 나온 회원국 탈퇴 선언이 단기적으로는 ‘OPEC 회원국들이 주도하는 글로벌 공조(共助) 체제에서 균열이 발생한 것이 아닌가?’라는 경계심을 형성 가능. OPEC+ 추가 감산(減産)이 논의되는 가운데 카타르 탈퇴 선언이 일각에서는 OPEC 내부 불협화음으로 인식될 수 있기 때문 - 글로벌 석유시장에서의 비중을 감안할 때 카타르 OPEC 탈퇴가 유가(油價)에 미치는 영향은 미미할 전망. 카타르는 지난 10월 하루 평균 61만배럴(bpd) 원유를 생산, OPEC 산유량의 약 2%이자 전 세계 산유량(1억bpd에 육박)에서는 1%에도 미치지 못하는 수준. 더욱이 카타르 원유 생산능력도 64만bpd에 지나지 않아 여유 생산능력도 미미, 독자적인 증산(增産) 기조를 고수해도 글로벌 석유시장 수급에 미치는 영향이 제한적일 전망 - 과거에도 OPEC 회원국 탈퇴 사례는 다수. 에콰도르가 1992년 탈퇴 후 2007년 재가입한 사례 외에도 1995년 OPEC을 탈퇴한 가봉도 2016년 재가입. 산유국이지만 원유 순수입국인 인도네시아도 2008년 탈퇴, 2016년 재가입 후 OPEC+ 감산 합의에 반기를 들고 2017년부터 OPEC에서 탈퇴한 바 있음 - 한편 카타르는 LNG(액화천연가스) 시장에서 점유율 1위, 전 세계 생산의 약 30%(원유로 환산하면 하루 평균 약 480만 배럴 수준)를 차지. 카타르의 O

Analyst   황병진  (원자재)  / vincent.hwang@nhqv.com [2019년 FICC전망] 非 에너지 섹터 중심의 저가(低價) 매력 부각 통상적으로 유가(油價) 상승세는 글로벌 경기 호조세로 해석되는 경향이 있다. 그러나 2018년 유가 강세는 미국 인플레이션과 금리 상승, 달러 강세를 촉발, 글로벌 경기 둔화 우려를 키운 주체라고 해도 과언은 아니다. 4분기 유가에서 나타난 되돌림에도 불구하고 신흥시장을 중심으로 확대된 경상수지와 재정수지 적자는 글로벌 경제, 특히 원자재 전망에서 2019년 우려요인 중 하나로 자리잡았다. . 2019년 상반기까지는 글로벌 경기를 둘러싼 일부 불확실성이 잔존, 투자자들의 안전자산 선호가 예상된다. 또한 하반기에는 달러 약세 전망이 원자재시장 전반의 기대요인이나 2018년 미 달러 가치와 동일 방향성을 띤 에너지 섹터의 수혜는 제한적일 전망이다. 주요 원자재 섹터 중 귀금속(금 중심)을 Top-Pick으로 제시, 귀금속 섹터 투자의견도 ‘비중확대’로 상향 조정한다. 에너지 섹터는 올해 하반기 ‘중립’으로 하향 조정한 투자의견을 그대로 유지, 산업금속 섹터는 기존 ‘비중확대’ 의견을 ‘중립’으로 하향 조정하고 농산물 섹터는 ‘비중확대’를 제시한다. 에너지 섹터 투자의견 ‘중립’ 하에서 2019년 원자재지수(Broad Market) 상승 여력은 제한적일 것으로 전망된다. . 또한 2019년에는 저가 매력이 부각되는 非 에너지 섹터 중심의 원자재 투자 전략을 제시한다. 주요 테마로 ‘리스크 관리’와 ‘과매도 원자재’를 주목, 글로벌 ETF 중 GLD(SPDR Gold Trust)와 GDX(VanEck Vectors Gold Miners ETF), DBA(Invesco DB Agriculture Fund) 투자를 추천한다. 한편 에너지 섹터 투자시 DLS(파생연계증권) 등의 구조화 상품이 긍정적인 수익률을 기록할 것으로 예상된다. . I. 에너지 섹터만 독주(獨走)한 20