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종목리서치 | DB금융 한승재 | 2018-11-14  xEV 양극재는 하이니켈 NCM/NCA로 재편될 것 : xEV용 양극재 시장은 17년 14.3만톤에서 20년 51.7만톤으로 성장할 것으로 전망한다. 하이니켈 양극재 선호 비중이 증가하면서 NCM 비중은 17년 41%에서 20년 60%으로 증가할 것으로 판단된다. 이미 니켈 비중이 80%가 넘는 NCA는 테슬라를 중심으로 수요가 확산되어 20년 22%로 증가할 것으로 예상되며 NCA/NCM을 제외한 양극재는 xEV용 으로는 외면받을 것으로 판단된다. SNE리서치는 xEV, 소형, ESS용을 합친 양극재 전체 수요를 17년 31.1만톤에서 20년 89.3만톤으로 증가할 것이라 전망한다. 전체 양극재 중 xEV용 양극재 수요 비중은 17년 46% 에서 20년 58%로 증가하게 될 것으로 예상된다. 이미 xEV용으로 각광받는 NCM/NCA가 대용량 어플리케이션의 수요가 높아지고 있는 소형 전지에도 채택 비중이 높아질 것이라 판단되기에 하이니켈 양극재를 생산할 수 있는 기술력을 보유한 업체들의 경쟁력이 계속해서 높아질 가능성이 높다. NCA/하이니켈NCM의 강자, 성장성은 계속해서 부각될 것 : 에코프로는 NCA를 주력으로 생산하며 NCM811(CSG) 양극재를 신규 개발하여 자동차 업체에 납품하면서 추후 국내 양극재 업체 중 성장 속도가 가장 부각될 것으로 전망한다. NCA/NCM 병행생산이 가능한 양극재 생산능력이 18년말 2.4만톤 에서 19년말 5.4만톤(월 4,700톤일 경우 5.6만톤) 으로 2배 이상 확장됨에 따라 에코프로비엠(에코프로 지분율 71.3%, 양극재 담당)의 20년 매출은 1.6조원(19년말 생산능력의 가동률 85% 가정)에 달할 것으로 예상된다. 상대적인 NCA 제조업체로서의 희소성을 보유하고 있으며 NCM811(에코프로비엠 제품명 CSG) 상용화에 성공하면서 에코프로비엠의 경쟁업체 대비‘단위당 가공비’측면의 수익성 우위는

Small Cap Report  2018.09.16 에코프로(086520.KQ) : 확실한 2차전지 탑픽! 3분기 어닝서프라이즈는 기정 사실 Rating : 매수(유지) TP : 53,000원(상향)  김두현 E-mail:  doohyun@hanafn.com 1.  투자의견  BUY,  목표주가  53,000 원으로 상향 -  공격적인 증설을 통해 매년 높은 외형 성장 지속 (17 년말  1.2 만톤  → 18 년 F 2.4 만톤  → 19 년 F 3.6 만톤 ) -  대용량 소재가 사용되는 전기차 전용 소재 생산이  2018 년부터 시작됨에 따라 추가적인 실적 상향 기대 ( 월  80~ 100 톤 주요 고객사향 전기차 모델 납품 중 ) 2. 3 분기 실적 너무나 놀라운 숫자를 예상합니다 - 3 분기 실적 매출액  1,682 억원 (YoY, +106.8% QoQ, +16.6%),  영업이익  145 억원 (YoY, +334.7%, QoQ, +12.3%) 으로 호실적 예상 -  본업 환경설비 부문  152 억원 (YoY, +74.5%),  에코프로비엠  1,528 억원 (YoY, +112.9%) 으로  2 차전지 양극재의 성장이 전사 실적 견인 전망 - 7 월부터 에코프로비엠 월별 매출액은 최소  500 억원을 상회하고 있으며 ,  이에 따라 하반기 에코프로비엠 매출액은  3,242 억원으로 상반기 대비 815 억원의 실적 기여 예상 3. 2019 년 기준  PER 24.9 배 양극재 업체 중 가장 쌉니다 - 2018 년 실적은 매출액  6,295 억원 (YoY, +91.3%),  영업이익  535 억원 (YoY, +145.4%)  전망 - 2019 년 상반기에 완공할  CAM5  라인 ( 월  500 톤 +@) 의 증설 이슈  2018 년 하반기 존재 - 2 차전지 관련주 중 가장 높은 벨류에이션 매력을 보유한 만큼 현 주가 수준은 적극적인 매수 기회 본 조사자료는