[kb증권] 하누리 애널리스트 - 휠라코리아(081660) 진격의 휠라
휠라코리아(081660) 진격의 휠라 종목리서치 | kb증권 하누리 | 2018-11-13 10:43:41 휠라코리아는 2018년 3분기 매출액 7,259억원 (+27.5% YoY), 영업이익 739억원 (+107.8% YoY), 순이익 404억원 (+176.9% YoY)을 기록했다. 시장 기대치 (매출액 6,199억원, 영업이익 526억원)를 크게 상회한 수준이다. 비수기임에도 전 사업부문이 강한 성장을 시현한 데에 기인한다. 국내 ; 중국: 국내는 매출액 1,284억원 (+73.8% YoY), 영업이익은 98억원 (흑전 YoY)을 기록했다. 1) 판매 호조와 정가 판매율 증대가 동반되면서 레버리지가 확대된 것으로 파악된다. 2) 비교적 수수료율이 낮은 도매 판매 확대로 개별 판관비율 (-9.1%p YoY)이 크게 줄기도 했다. 중국 (Full Prospect)은 매출액 1,726억원 (+99.1% YoY)을 기록하며 고성장세를 이어갔다. 3분기 중국 수익은 총 88억원이다. (수수료 52억 + 지분법 36억) 미국; 로열티: 미국은 매출액 1,232억원 (+62.1% YoY), 영업이익 100억원 (+268.3% YoY)으로 사상 최대 실적을 기록했다. ASP가 높은 제품의 매출이 늘어나면서 Sales Mix가 개선되고 있는 것으로 파악된다. 이익 증가 폭이 매출 성장 대비 컸던 이유이기도 하다. (ASP $70 이상 제품 매출 비중: 3Q18 20% vs. 3Q17 5%) 로열티수익은 약 160억원 (+54.4% YoY)으로 사상 최대치를 또다시 경신했다. 전 세계에서 휠라에 대한 브랜드 인지도가 상승하고 있음을 방증하는 대목이다. 휠라코리아에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 58,000원을 유지하며, 업종 내 Top Pick으로 재차 추천한다. 브랜드 인지도 상승에 따른 매출 확대의 선순환이 본격화되고 있다. 2018년 들어 분기가 거듭될수록 성장세가 강해