[이베스트증권- 김한경 애널리스트] 화승인더(006060) 4Q18 Preivew - 2019년실적 상저하고 예상· 목표가 9000원으로 하향
화승인더(코스피 006060)는 포장용 필름 생산업체로 BOPP(이축연신폴리프로필렌)필름이 주력제품으로 시장점유율은 20%다. 동사와 25개 종속회사는 크게 필름 신발 유통 부문 등 3개 사업으로 나뉜다. ▷필름부문은 OPP PET 통기성필름 EVA시트 화학용품의 제조와 패키징상품 등의 판매사업을 펼치고 있다. ▷신발부문은 아디다스와 리복의 ODM 제품을 제조하고 있다. ▷유통부문은 화학 산업용품 고무후추 등을 판매하고 있다. 화승비나는 아디다스 그룹의 운동화 ODM제조를 담당하며 매출액의 97% 이상을 해외에 수출하고 있다. 동사의 사업환경은 ▷포장용 필름의 경우 식품 문구 의류 건설 등 산업 전반에 걸쳐 널리 사용되며 ▷최근 저가의 중국 인도산 수입필름의 유입으로 원가절감 신제품 개발 등으로 대처 ▷필름은 플라스틱을 가공해 생산되는 것으로 원재료인 국제유가 변동에 민감하다. 화승인더스트리는 경기변동보다 경제수준과 관련산업의 발전에 민감하다. 주요제품은 ▷필름부문(10.6% BOPP 통기성 PET필름 등 ) ▷신발부문(81.8% ADIDAS ODM제품 REEBOK ODM제품 등 ) ▷유통부문(7.6% 화학용품 산업용품) 등이다. 원재료는 ▷필름제조용 원재료 (HOMO-PP PET CHIP EVA Resin 부직포 등) ▷신발생산용 원재료(가죽 비닐 케미칼 Sole 부자재 등)로 구성된다. 실적변수는 ▷전방산업 호조 시 제품 수요 증가 ▷국제 유가 하락 시 원가율 개선으로 수혜 등이다. 재무건전성은 중하위권으로 ▷부채비율92% ▷유동비율 72% ▷자산대비차입금비중 35% ▷이자보상배율 1배 등이다. 최근 1년 내 추진된 신규사업은 ▷화승엔터프라이즈의 화승인더스트리와 케미컬부문 영업양수도계약 체결▷ 유통부문 베트남 지사 설립 등이다. 화승인더스트리는 수익성장성은 최고등급이나 사업독점력은 중간등급 재무안전성은 중하위로 평가된다. 현금창출력과 밸류에이션은 하위권으로 나타났다. 종목리서치 | 이베스트투자증권 김한경