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Industry Report  2018.11.22 유틸리티(Overweight): 유틸리티 Weekly(11.23) Rating : Overweight(유지) Top Picks   한전KPS(매수/39,000원)  유재선 E-mail:  jaeseon.yoo@hanafn.com # 주간 리뷰   한 주간 유틸리티 업종 수익률은 시장을 2.6% 상회했다. 21일 종가 기준 WTI는 54.4달러/배럴로 전주대비 3.1% 하락, 호주산 유연탄은 102.5달러/톤으로 전주대비 0.9% 하락, 원/달러 환율은 1,131.3원으로 전주대비 0.1% 하락했다. 최근 유가 약세는 미국 증산에서 비롯된 것이기 때문에 OPEC의 감산규모가 시장 기대치를 상회하지 않는다면 반등이 쉽지 않을 전망이다. 유가의 변동성이 심화되는 가운데 이라크 석유 장관의 감산을 시사하는 발언과 유가 약세가 지속되어야 한다는 트럼프 대통령의 트윗이 힘을 겨루는 모습이다. 유가 변동에 따라 주가방향이 상이한 섹터 내 종목 특성상 당분간 특정 기업에 대한 베팅보다는 시장약세 구간에서 방어주 관점으로 접근할 필요가 있다.   종목별로는 한국전력이 전주대비 1.3% 상승했다. 단기적으로 12월에 유가의 향방이 결정될 것으로 보이지만 미국 증산추세가 변하지 않는다면 현재 유가레벨이 유지될 전망이다. 비용상승과 관련된 정책적인 리스크와 원자재 가격 하락에 따른 이익개선 모멘텀이 공존하고 있다. 현 시점에서 석탄가격이 추가적으로 약세로 전환된다면 이익개선과 함께 PBR 0.25배에서 출발할 반등에 대해 확신을 가질 수 있다. 한국가스공사는 유가 급락에도 2.3% 상승했다. 한국전력과는 상이하게 유가약세로 인한 해외사업 이익둔화 리스크와 실적개선 모멘텀이 대립한다. 국내사업 이익은 안정적이지만 ROE 개선 모멘텀은 해외사업에서 기인하기 때문이다. 한전KPS는 최근 주가 약세로 저평가 구간에 들어섰고 유의미한...

Industry Report  2018.08.30 유틸리티(Overweight): 올해 배당은 꿩 대신 닭 Rating : Overweight(유지)  유재선 E-mail:  jaeseon.yoo@hanafn.com □ 2019년 정부 출자기관의 평균 배당성향 목표치는 37% 2014년 기획재정부는 정부 출자기관의 배당정책 방향을 발표했다. 2015년 기준 배당성향 25%를 시작으로 2020년 40% 수준까지 매년 3%p 단계적 상향조정을 제시했다. 이전 정부의 정책임에도 해당 가이드라인은 현 정부에서 변함없이 적용되고 있다. 재정지출 확대기조로 배당수입이 중요해졌기 때문이다. 2018년 배당수입은 1.8조원으로 전년대비 16.1% 증가했으며 배당성향은 34.98%로 전년대비 3%p 상승했다. 올해 적용될 배당성향 목표치는 37%지만 매년 목표성향을 소폭 상회했기 때문에 37%라는 수치는 보수적인 가이드라인으로 판단된다.   □ 한국전력 실적 부진으로 유틸리티 기업들의 배당성향 상향 정부 배당수입에서 한국전력 배당이 차지하는 비중은 2015년 30%, 2016년 15%였지만 2017년에는 5%로 하락했다. 지난해 유가 상승과 원전 이용률 하락으로 실적이 부진하며 순이익이 감소했기 때문이다. 올해도 지난해와 같은 이유로 영업실적은 감익 추세가 이어지며 연간 순이익 적자가 불가피할 전망이다. 한국전력 배당금 수입 감소로 정부는 다른 출자기관의 배당을 높게 가져갈 가능성이 존재한다. 지역난방공사는 순이익 감소에도 배당성향 46.73%로 목표치 34%를 크게 상회했다. 직접출자기관은 아니지만 한국전력 자회사 한전KPS, 한전기술의 배당성향도 각각 48.83%, 39.44%로 가이드라인을 상회했다.   □ 꿩(한국전력) 대신 닭(한국가스공사)에게서 배당금 증가 기대 한국전력은 연간 순이익 적자전환이 전망되어 내년 배당수입을 기대하기 어렵다. 다만 한국가스공사 순이익 흑자전환이 예상...