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Analyst   강승원  (채권)  sw.kang@nhqv.com [12월 FOMC] 정책 예측성보다 유연성에 초점을 맞춘 연준 12월 FOMC는 기준금리는 25bp 인상하고 IOER은 20bp 인상 결정. 경기 판단은 크게 바뀌지 않았으나 향후 글로벌 경기 및 금융상황에 유의하겠다는 문구가 추가. 연준의 스탠스가 점차 변하고 있다는 판단 ▶통화정책 결정: 12월 FOMC는 만장일치 25bp 기준금리 인상 - 12월 FOMC는 만장일치로 기준금리(2.50%)를 인상 결정하고 2019년 기준금리 인상 횟수는 3회에서 2회로 하향 조정, 금번 회의에서 주목할 점은 1) 성명서에서 ‘글로벌 경기 및 금융상황을 유의하겠다’는 문구가 추가됐고 2) 9월 점도표에서 3.25% 이상의 기준금리를 전망했던 5명의 위원이 모두 전망치를 하향 조정했으며 3) IOER은 20bp 인상을 결정했다는 점임 ▶정책 전망: 정책 예측성보다 유연성에 보다 초점을 맞춘 연준 - 12월 FOMC에서는 만장일치 기준금리 인상과 함께 내년 성장률과 물가(Core PCE) 전망치를 각각 2.5%→2.3%, 2.1%→2.0%로 하향 조정. 금리인상 발표 후 일부 금리 동결에 배팅했던 물량이 출회되며 시장금리가 큰 폭 상승하기도 했으나 점도표 공개와 기자회견이 진행되면서 시장금리는 급락 마감 - 이는 성명서에서 미국 경기에 대한 긍정적인 시각이 유지돼 시장 기대보다 비둘기파적인 성향이 약했으나 ‘글로벌 경기 및 금융상황에 유의하겠다’는 문구가 추가됐고 향후 금리인상에 대해 추가금리인상을 ‘기대한다’는 문구가 ‘판단하겠다’는 문구로 수정돼 신중한 스탠스를 드러냈기 때문. 특히, 파월 의장은 기자회견을 통해 강한 고용시장을 물가상승률이 여전히 반영하지 못하고 있다고 밝혔는데 이는 고용-임금-소비의 연결고리는 강화됐으나 궁극적으로 물가상승 압력으로 이어질 것이라는 연준의 기대가 다소 약화되었음을 드러냄 - 시장이 주목했던 2019년 기준금리 점도표에서는 기준금리 인

Analyst   강승원  (채권) / sw.kang@nhqv.com [11월 FOMC] 아직 길을 바꿀 때가 아니다 11월 FOMC는 만장일치로 기준금리 동결 결정. 기업 고정자산 투자는 연초 대비 다소 완만해졌다고 평가했으나 10월 증시 조정에도 ‘경기 상?하방 리스크는 균형 잡혀있다’고 평가해 여전히 점진적인 금리인상 기조 유지를 시사 ▶통화정책 결정: 11월 FOMC는 만장일치로 기준금리 동결(2.25%) 결정 11월 FOMC는 만장일치로 기준금리(2.25%) 동결 결정. 9월 FOMC 이후 진행된 미국 및 글로벌 증시 조정에도 ‘경기 상?하방 리스크는 여전히 균형 잡혀있으며 고용시장이 견고하다’고 평가해 12월 FOMC에서 기준금리 인상을 시사 ▶시장 전망: 12월 FOMC에서 기준금리 인상과 점도표 유지 전망 11월 FOMC에서는 시장 예상대로 만장일치로 기준금리를 동결 결정. 금번 회의에서 시장의 이목은 9월 FOMC 이후 나타난 미국 및 글로벌 증시 조정으로 인해 연준의 경기 판단이 어떻게 바뀌었을 지에 집중됐었음. 그러나 일부 시장 기대와 달리 금번 회의에서 연준은 ‘기업 고정자산 투자는 연초보다 속도가 다소 완만해졌으나 경기 상?하방 리스크는 여전히 균형 잡혀있다’고 평가. 이는 10월 이후 진행된 글로벌 증시 조정이 연준의 금리인상 경로에 유의미한 영향을 주지 않음을 방증하며 12월 FOMC에서 기준금리 인상을 시사. 연준의 경기 전망 유지에 채권시장은 단기금리 위주로 상승하며 커브 플래트닝이 진행 10월 증시 조정 및 미-중 무역 분쟁으로 인한 경기지표 훼손 가능성이 미국 경기의 하방 리스크임은 분명한 사실임. 그러나 연준이 주목하는 임금 및 물가지표 호조를 감안하면 12월 FOMC에서는 기준금리 인상(2.50%)과 함께 점도표에서의 기준금리 인상 경로가 유지될 전망. 전주 공개된 10월 고용지표는 2009년 4월 이후 처음으로 임금상승률이 3.0%를 상회. 10월까지 데이터를 감안하면 미국 필립스

 경제 이슈 :  글로벌 무역 전쟁 우려와  3 월  FOMC -  미국과 중국의 무역 갈등 무역갈등은 단시일 내 해결되지는 않겠으나 극단으로 전개될 가능성은 낮음 - 3 월  FOMC,  추후 점도표 상향 여지를 남겼으나 아직까지는 신중한 입장 -  금주 올해 투표권 보유 연준 위원 연설과 미국  PCE  등 주요국 경제지표 대기 리포트전문링크 클릭 !!!!   ■채권시장 전망 :  통화정책 불확실성 일부 해소 및 글로벌 무역 갈등 -  금주 채권시장은 강보합 전망 . FOMC  이후 연준의 통화정책 불확실성 일부 해소와 글로벌 무역 전쟁 심화 우려에 따른 안전자산 강세 등 시장금리 하락 재료가 우위 -  반면 연준의 연  4 회 금리인상 가능성이 상존하는 가운데  4 월 금통위 에서의 소수의견에 대한 경계 ,  국제유가가 전고점 부근까지 상승한 점 등은 강세 제한 요인 -  주간 국내 시장금리 전망 :  국고 3 년  2.18~2.25%,  국고 10 년  2.60~2.68%

FOMC 이후는 무역 전쟁 미 금리는 트럼프 대통령의 지식재산권 및 중국 수입품에 대한   관세 부과 조치 등으로 중국과의 무역 분쟁이 격화될 것이라는  인식에 따른 주가 조정으로 하락 .  매파적  FOMC 에 대비한 일부  숏커버링도 있던 것으로 추정 .  국내 금리는 미 금리 하락에 동조하는 가운데 5 월 인상 가능성이  낮아지며 단기물 상대적 강세로 스티프닝 예상 # 리포트전문보기 링크입니다.  h ttp://etcimg.kbsec.com:8080/research/attach/20180323075306423K.pdf

*  차주   국내증시는  KOSPI 2,500pt 선   안착을   시험하는   중립이상의   주가행보가   전개될   것 (2,480~2,530pt)  초미의   관심사였던  3 월  FOMC 는   표면적으론   매파적   색채가   짙었으나 ,  본질적으론   골디락스   대관식과   다름없었던   상황 .  이벤트   리스크   해소 이후   시장   포커스는   양호한   국내외   매크로 / 펀더멘탈   변수를   주목하며   점진적으로   상승추세   재진입을   모색할   전망 *  궁금한   점은  2 분기   포트폴리오   전략대안   탐색 .  주요국의   적극적   재정부양   시도와   양호한   글로벌   수요환경은   글로벌   리플레이션   트레이딩   구도   부활   가능성을   암시 .  주요  8 개   산업용   금속   가격에서   유래한   글로벌   리플레이션   인디케이터와   국제유가 / 무역가중   달러화 / 미   국채  10 년   금리를   표준화해   산출한   글로벌   리플레이션   게이지   모두   상기   기대를   선반영하며   우상향   추세가   확연 .  이는   글로벌   하이   베타   마켓인   한국증시의  2 분기   분위기   전환   가능성을   암시하는   흔들림   없는   긍정요인 .  특히 ,  리플레이션   게이지는   외국인  KOSPI  수급에  3 분기   가량   선행 .  그간   주춤했던   외국인   러브콜   재개와   함께  Bull Market  추세   귀환   가능성을   엿볼   수   있는   대목 . 2 분기   시장   스타일   및   포트폴리오   전략   리더쉽의  Inflation Bull 격   경기민감   대형주로의   결집   가능성을   주시할   시점 * 2 분기   포트폴리오   전략   초점은   경기민감   대형   가치주  Bottom-fishing 에   집중 .  1)