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Industry Indepth  2018.11.18 기계(Overweight) : 중국 시장을 Cash-Cow로 접근하자 Rating : Overweight(유지) Top Picks   현대건설기계(매수/56,000원)   디와이파워(매수/23,000원)   두산밥캣(매수/42,000원)   진성티이씨(매수/13,400원)  강준구 mail:  jungukang@hanafn.com ★ 기계(Overweight) : 중국 시장을 Cash-Cow로 접근하자 ★   안녕하세요   하나금융투자에서 기계산업을 담당하고 있는 강준구입니다. 오늘 건설기계 산업 연간전망 자료를 발간했습니다       # 이번 자료의 핵심 내용은 중국 시장을 Cash-Cow시장으로 접근하자는 것입니다. 국내 건설기계 업체들의 주가들이 좋지 못했던 가장 큰 이유는 중국 굴삭기 시장 Peak 논란으로 보고 있습니다. 저도 이것에 대해 동의를 합니다. 다만, 18년과 19년 굴삭기 판매량이 큰 차이가 나지 않는다면 중국 시장을 'Cash-Cow' 시장으로 접근하는 것은 어떨까? 라는 생각에 기초하여 자료를 작성하였습니다.     # 실제로, 중국 시장에 크게 얽매일 필요가 없다고 보고 있습니다. 18년 3분기 기준 국내 굴삭기 업체들의 중국 비중은 높지가 않습니다. 업체별 중국 비중은 두산밥캣 5%, 현대건설기계 12%, 두산인프라코어 30% 수준입니다. 지금까지 너무 편협한 시선으로 건설기계 산업을 판단하고 있지 않았나 스스로 반성하는 계기가 되었습니다.     # 2019년 성장 지역으로는 '인도', '북미' 시장을 제시합니다. 인도는 모디총리 취임 후 조세지출이 지속적으로 증가 하고 있습니다. 또한 경기부양책과 제조업 장려 정책으로 국가 전체의 펀더멘털이 향상되고 있다는 판단입니다. 인도와 중국의 인구는 각각 13억ㆍ14억이지만,

디와이파워(210540.KS / 매수) : 예상을 넘어선 호실적. 하반기에도 이어진다. Rating : 매수(유지) TP : 33,000원(유지)  강준구 E-mail:  jungukang@hanafn.com * 하나금융투자 기계 강준구     ★ 디와이파워(210540) : 예상을 넘어선 호실적. 하반기에도 이어진다. ★   1. 투자의견 BUY, 목표주가 33,000원 유지 - 독점적 시장 지위로 원가 상승에 따른 판가전가가 용이할 것으로 판단 - 18년 중국 굴삭기 시장은 약 19만대(YoY, +46%)시장으로 전년에 이어 호황이 지속될 것으로 예상 - 고객사 다각화에 따른 실적 안정성이 확대되고 있는 점 등에 기인한다.     2. 2Q18 : 매출액 및 영업이익 전년대비 각각 22%, 24% 성장 - 18년 2분기 실적은 매출액  1,062억원(YoY, +21.8%), 영업이익 128억원(YoY, +24.2%) 시현 - 기존 추정치 대비 매출액은 8.4% 미달, 영업이익은 7.6% 초과 달성한 수치   3. 매출원가율 개선에 주목. 2Q18 매출원가율은 81.5%(YoY, -1.2%p / QoQ, -2.0p) - 인건비 및 원재료 부담이 상대적으로 적은 현지생산법인으로 생산물량을 전환 - 고객사와의 판가 협상이 긍정적으로 진행되고 있는 상황으로 판단   4. 2018년 실적은 매출액 3,878억원(YoY, +19.5%), 영업이익 415억원(YoY, +23.4%) 전망 - 완제품 업체는 2019년 성수기 시장인 상반기를 대비해 올해 하반기부터 재고를 축적할 것으로 예상되며, - 이에 따른 디와이파워와 같은 부품업체의 하반기 실적 공백 우려는 없다는 판단   하나금융투자 기계 강준구(02-3771-7736) 드림   * 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음 본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으