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2018.12.21 (금) 투자전략 시황 Fallen Angels: 레버리지론과 위험선호 미국 3대 지수가 급격히 하락하며 연초대비 수익을 모두 반납했습니다. 경기 둔화에 대한 우려가 가장 근본적인 원인인데 크레딧 시장에 반영되고 있습니다. 크레딧 스프레드 확대는 결국 위축된 위험자산선호 심리와 기업 이익에 대한 우려가 확산되고 있는 환경을 나타내는 만큼 시클리컬 보다는 경기 방어주에 집중할 필요가 있겠습니다. 위축된 위험자산 선호 심리는 레버리지 (Leveraged Loan) 시장에서도 탐지되고 있습니다. 회사채 시장의 만기도래 상황을 살펴봤을때 2019년 상반기까지는 스트레스 확산 여부를 모니터링할 필요가 있겠습니다 투자전략 l   박소연 sypark@truefriend.com 크레딧 스프레드 확대: 경기 방어주에 유리한 환경 조성 미국 3대 지수가 급격히 하락하며 연초대비 수익을 모두 반납했다. 경기 둔화에 대한 우려가 가장 근본적인 원인인데 이 우려가 크레딧 시장에 반영되고 있다. 투자심리가 악화되며 하이일드 채권 스프레드는 S&P 500지수가 정점에 도달한 9월 중순 이후 160bp 이상 상승했다. 투자등급(Investment grade)내에서는 가장 하단에 위치한 BBB등급 채권이 민감하게 움직이면서 동 기간 동안 44bp 올랐다. 크레딧 스프레드 확대는 1) 경기 불확실성이 확대되며 투자자들이 리스크에 대한 보상을 더 받고 싶다는 것, 2) 부채에 대한 우려가 깊어진 것으로 해석할 수 있다. 결국 위축된 위험자산선호 심리와 기업 이익에 대한 우려가 확산되고 있는 환경인 만큼 시클리컬 보다는 경기 방어주에 집중할 필요가 있다. 하이일드 채권 스프레드가 급등한 과거 시기를 돌아보면 시클리컬에 비해 방어적 성격을 지닌 업종들이 선방했음을 확인할 수 있다. 이번 조정도 마찬가지다. S&P 500 지수와 코스피 모두 유틸리티, 필수소비재 업종이 선방한 반면 IT, 경기소비재,

투자전략 시황 4월 전략: 어닝시즌과 추경 연초대비 12MF EPS가 5% 넘게 하향되면서 지수 자체의 탄력도 약화됐습니다. 4월은 1분기 어닝시즌이 시작되는데 EPS 상향이 지속되는 업종 위주의 대응을 추천드립니다. 시클리컬과 내수/소비재 등이 그러합니다. 임시국회에서 논의되고 있는 일자리 추경도 관심 대상입니다. 4월 Top Pick은 S-Oil, 대우조선해양, 송원산업입니다. 감사합니다 투자전략 l   박소연 sypark@truefriend.com 어닝시즌과 추경: EPS 상향 업종 위주 대응 1분기 KOSPI는 보합세였다. 금리가 오르면서 발작적 조정이 나타났고, 보호무역주의 압력 강화로 불확실성이 커졌다. 주도주 역할을 했던 FANG 등 미국 Tech 기업들이 규제 우려로 급락한 것도 혼란을 키웠다. 그나마 KOSPI 2,400선에서 PBR 1배 지지력을 확인한 것이 성과라면 성과일 것이다. 이런 시기에 시장은 자연스레 종목장으로 흐른다. 올해 들어 YTD로 수익률 상위 종목을 추려보면 제약/바이오 업종이 다수를 차지한다. 시중금리 상승에 따른 멀티플 부담, R&D 비용에 대한 회계처리 문제 등 여러가지 악재들이 많았지만 셀트리온과 삼성바이오로직스는 1분기에만 30~40%씩 올랐다. 그러나 이를 제외하면 삼성엔지니어링(+49.2%), 현대중공업(+36.8%), 현대미포조선(+26.2%), 포스코대우(+26.5%), 남해화학(+22.9%) 등 시클리컬 종목들이 상승 상위 종목의 다수였다. IT의 경우 대형주는 그나마 견조했지만 코스닥 IT 중소형주는 급락세를 보이는 등 업종 자체 탄력은 매우 약했다. 결국 1) 한국 기업이익의 방향성을 결정짓는 IT 업종의 실적 가시성이 회복되기 전까지 시장은 박스권 상단이 제한된 형태일 가능성이 높다. 당분간 2) 실적 추정치가 상향되는 정유, 철강, 건설, 조선, 운송 등 시클리컬 업종과 미디어, 증권, 등 모멘텀이 살아있는 업종 위주의