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Analyst   안재민  (인터넷/미디어)  / jaemin.ahn@nhqv.com [넷게임즈] 2019년 신작의 성과가 필요한 시점 전작인 HIT와 오버히트를 연이어 성공시키며 개발 능력을 입증한 회사. 넥슨의 자회사로 편입되면서 든든한 모회사이자 퍼블리셔를 확보한 점은 긍정적. 다만, 영업적자가 지속되고 있는 만큼 신규 게임을 통해 일정 정도 성과를 보여주여야할 시점임 ▶ HIT와 오버히트를 성공시킨 게임 개발사 넷게임즈는 2015년에는 모바일 RPG(역할수행게임)인 HIT를, 2017년에는 수집형RPG인 오버히트를 성공시킨 개발사임 18년 6월에는 기존 2대 주주였던 넥슨코리아가 지분 30%를 추가적으로 인수하면서 동사 지분 47.66%를 확보, 바른손이앤에이를 누르고 1대주주로 올라섬 ▶ 2019년 중 3종의 신규 게임 출시 예상 2017년 12월 오버히트 출시 이후 신작이 없었던 넷게임즈는 지난 11월 넥슨의 지스타 프리뷰를 통해 기존 ‘멀티히트’로 알려진 신작 ‘프로젝트V4’를 공개함 또한, 기존의 히트 IP(지적재산권)를 활용한 모바일 MMORPG(다중접속역할수행게임)와 멀티히어로 RPG를 출시할 예정 ▶ 2019년에도 적자 불가피. 기대치 이상의 신규 게임 성공이 필요한 상황 넷게임즈는 2017년 매출액 224억원, 영업이익 -37억원, 당기순이익 -31억원, 2018년 3분기 누적 매출액 208억원, 영업이익 -51.6억원, 당기순이익 ?19.5억원 기록 2017년 11월 한국, 2018년 5월 일본에서 출시한 오버히트의 매출 순위가 초반 기세를 이어가지 못하고 떨어지면서 동사 전사 매출이 감소세를 보이고 있음. 또한, 동시에 운영하는 프로젝트가 기존 1개에서 3개로 늘어나면서 직원수가 2017년말 329명에서 2018년 3분기말 기준 375명까지 증가. 이에 따라 인건비 및 각종 비용이 늘어나면서 영업이익과 당기순이익이 적자로 전환한 상황임 2019년 중 출시될 신규 게임 3종이 일정 수준

2018.12.21 (금) 글로벌 전략 Note 중국 게임 판호 발급 심사 재개 안녕하세요, 한투증권 글로벌 기업팀 이동연, 권윤구입니다. 12월 21일에 중국 정부가 게임 판호 발급 심사를 재개한다고 밝혔습니다. 이에 따라 신작 출시가 증가할 것으로 예상되며 중국 및 글로벌 게임산업에 대한 투자심리가 개선될 것으로 기대됩니다. 자세한 내용은 금일 발간한 보고서를 참고하시고, 궁금한 내용이 있으시면 언제든지 연락주시기 바랍니다. 감사합니다. 중국기업 l   이동연 dy.lee@truefriend.com 중국 정부 게임 판호 발급 심사 재개 중국 정부가 게임 판호 심사를 재개했다고 공식적으로 밝혔다. 중국 중앙선전부 판권국 부주석 펑실신(?士新)은 12월 21일 열린 ‘2018년 중국 게임산업 연례 회의’에서 초기에 판호 발급을 신청했던 게임에 대한 판호 발급 심사를 마쳤다고 밝혔다. 또한 펑실신 부주석은 판호 발급 속도를 높이겠다고도 언급했으나, 판호 발급을 신청하고 대기 중인 게임이 많기 때문에 심사를 마치는데 시간이 소요될 것이라는 메시지도 전하며 시장의 지나친 기대를 일부 경계하는 모습도 보였다. 판호 발급은 지난 3월에 게임 규제당국이 국가신문출판광전총국에서 중앙선전부로 변경되면서 중지되기 시작했다. 판호 발급이 중단된 기간 동안 중국의 게임 업체들은 강력한 규제를 받았다. 특히 도박과 연관된 게임이 규제의 집중 단속 대상이었다. 북경연중회사는 카드 게임과 관련된 수익이 과하다는 판단에 중국 공안부로부터 6,500만위안에 달하는 벌금을 부과 당했고, 이 영향으로 텐센트도 자체 포커 게임 서비스를 자발적으로 중지시키는 등 강도 높은 제제가 이어졌다. 지난 8월에는 미성년자에 대한 규제를 도입했고 12월에는 게임 도덕위원회를 설립했다는 소식이 언론을 통해 전해지기도 했다. 한편 규제 당국이 게임 판호 심사를 재개했다고 밝힌 이날, CPG(中?音??游?工委)와 CNG(伽??据

Analyst 안재민 (인터넷/미디어) / jaemin.ahn@nhqv.com [게임산업] Back to the Basic. 신작 모멘텀에 집중! 1분기 양호했던 게임 업체들의 주가가 신작 출시 지연과 실적 부진 등으로 인하여 4월 이후 조정을 받고 있음. 하지만, 신규 게임 출시 모멘텀이 주가에 중요한 변수인 만큼, 이를 앞두고 있는 업체에 대한 관심은 필요 ▶실적 부진, 신작 지연 우려로 주가 조정 중 게임업종은 신작 출시 지연 우려와 2분기 실적 부진, 여전히 굳게 닫힌 중국 시장 수출 등으로 인하여 최근 주가 조정을 받고 있는 중. 1분기 양호했던 주가수익률이 이후 급격히 떨어지고 있는 상황 게임사들의 출시 지연은 과거에도 종종 있었지만, 최근에는 주52시간 근무제 도입에 따른 부정적 영향이 나타나고 있음. 이를 해결하기 위해 게임회사들은 인력을 충원하고 있으나, 비용과 직결되어 있어 무작정 늘리기는 쉽지 않은 상황. 또한, 무형의 자산을 개발하는 작업이라는 점에서 단순히 2배의 인력이 투여된다고 해서 효율이 2배 오르는 구조도 아님 중국 정부의 판호 발급도 여전히 불확실한 상황인데, 최근 텐센트가 출시한 몬스터헌터(개발사 일본 캡콤)가 판호이슈로 판매중지 조치를 받는 등 외산 게임의 중국 출시가 쉽지 않은 상황이 이어지고 있음 ▶기본으로 돌아갈 때. 신작 기대감이 있는 업체에 주목할 필요 게임주 주가에 가장 중요하게 작용하는 부분은 신작에 대한 기대감과 성공여부인데, 신작 출시가 예정되어 있는 종목에 대해서는 관심이 필요한 상황. 4분기 성수기와 국내 최대 게임쇼인 지스타를 앞두고 신규 게임에 대한 구체적인 일정이 공개될 것으로 전망. 컴투스와 펄어비스를 게임주 Top-picks로 추천 컴투스: 신작 출시 지연과 2분기 실적 부진으로 주가 조정. 하지만, 스카이랜더스 출시가 10월로 확정되었고 서머너즈워의 e스포츠 대회인 SWC2018이 개최되므로 3분기 매출 반등 전망 펄어비스: 8월 2

인터넷/게임/미디어(Overweight):Weekly – 내우외환 게임산업 ... Overweight(유지)  Top Picks   컴투스 Rating : Overweight(유지) Top Picks   컴투스(매수/230,000원)  황승택 E-mail:  sthwang@hanafn.com □ 주간 특징주 및 이슈 내우외환 게임   Ÿ   최근 게임산업에 대한 투자심리 바닥 Ÿ   투자심리 냉각 이유 : 1)  국내 신규 기대작들의 출시 지연 및  2)  중국시장의 불확실성 확대 Ÿ   이미 신규게임 출시 지연이 알려진 엔씨소프트 외에도  2 분기 실적발표 등을 통해 넷마블 ,  컴투스 등이 신규게임의 출시지연을 언급 Ÿ   신규게임의 흥행에 기반한 실적 개선 시점 역시 그 만큼 지연될 것으로 예상되며 투자심리 냉각 Ÿ   엔씨소프트 신규게임들이  2019 년 상반기로 지연된 것에 이어 ,  넷마블의  “ 블레이드앤소울 레볼루션 ” 은 기존  3 분기말 ~4 분기초에서 연내 목표로 출시 시점을 수정 , “ 세븐나이츠 2” 도  2019 년 출시 가능성이 높은 것으로 판단됨 Ÿ   중국시장의 판호 발급에 대한 부정적인 뉴스플로우도 주가에 부정적 .  텐센트의  “ 몬스터헌터 월드 ” 의 판매 중단에 이어 게임산업의 규제우려가 대두되고 있으며 ,  이에 따라 판호 발급이 예상보다 더 지연될 수 있다는 분위기 팽배 Ÿ   따라서 ,  넷마블 등 중국 판호 발급에 따른 게임 출시 기대감은 다소 주춤한 상황 .  주가에도 부정적으로 작용 중 Ÿ   중국 게임쇼인  ‘ 차이나조이 ’  등에서 게임사 대표들이 발급가능성에 대한 긍정적인 전망을 내놓고 있으며 ,  텐센트도 이에 대해 우호적인 코멘트를 하고 있어 늦어도  2019 년에는 발급이 가능할 것으로 판단되는 만큼 지나치게 보수적인 접근은 바람직하지 않음 Top Picks :  더블유게임즈 ,  컴투스   1)  더블유게임즈  : 

 [메리츠종금증권/김동희] 인터넷/게임:Daily(18.03.27)  2018-03-27 (화) 07:14           Daily 인터넷/게임_2018.03.27   인터넷/게임 Daily(18.03.27)   - 카카오택시 유료화 이번주 실시… 택시업계 "꼼수 요금 인상" 반발 - 카카오벤처스-네이버, 브런트에 15억원 투자 - 카카오, 맞춤형 새 광고서비스 '픽셀' 3월말 오픈 - '양날의 검' 된 소셜로그인…네이버·카카오 "우린 페이스북과 달라" - 페이코 충성 이용자는 '2030 여성' - 우버, 동남아 포기…손정의發 차량공유서비스 재편 본격화 - 2017년 모바일게임, 양대 마켓 소비자 지출 점유율 80% 육박

엔씨소프트(036570) 1Q18 Preview: 경쟁작 출시가 두렵지 않다 투자의견: 매수(유지) | TP: 560,000원(유지) 안녕하세요 한투증권 김성은입니다. 엔씨소프트의 1분기 실적은 현재 높은 수준에 형성된 컨센서스를 소폭 하회할 전망이지만 '리니지M'의 높은 하향 안정화 수준과 낮은 valuation을 감안할 때 추가적인 하락 risk는 제한적인 상황이라고 판단됩니다. '검은사막 모바일'과 '라그나로크M' 등의 경쟁작 출시에도 효율적인 아이템 집행으로 높은 매출 수준을 유지한 점은 여전히 견고한 핵심 이용자 층이 존재한다는 것을 증명하며 이에따라 향후에도 매출 하락폭은 제한적일 전망입니다. 하반기 신작 출시를 통한 외형 성장 및 valuation re-rating을 고려할 시 현 주가는 부담스럽지 않은 수준입니다. 감사합니다. 인터넷/게임 l   김성은 askim@truefriend.com ‘리니지 M’의 높은 하향 안정화 수준에 주목 엔씨소프트의 1분기 실적을 매출액 4,695억원(+96.0 % YoY, -12.0% QoQ), 영업이익 1,733억원(+469.4% YoY, -8.4% QoQ)으로 추정한다. 계절적 비수기 영향과 이벤트 부재로 기존 PC 게임들의 매출은 부진할 것이다. 하지만 ‘리니지M’의 1분기 일평균 매출액은 29억원으로 예상보다 높은 수준에서 하향 안정화 되고 있다. 로열티 매출액은 ‘리니지2 레볼루션’ 글로벌 매출액의 감소에도 불구하고 대만 ‘리니지M’ 매출 온기 반영으로 전분기 대비 18.9% 증가한 708억원을 기록할 전망이다. 한편 인건비는 2017년 하반기 반영된 인센티브가 반영되지 않음에 따라 1,352억원(-16.0% QoQ)으로 감소할 것이다.   경쟁작 출시에도 흔들리지 않은 ‘리니지M’ ‘리니지 M’의 1분기 일평균 매출액은 29억원으로 전분기 대비 19.7% 감소할 것으로 예상되지만 하향 안정화

Rating : Overweight(유지)  Top Picks   NAVER(매수/1,090,000원)   카카오(매수/180,000원)  하나금융투자 황승택 E-mail:  sthwang@hanafn.com ㅣ 리포트원문 링크  <-- br=""> □ 주가흐름 및 주요수급 - 주간주가 : 인터넷게임업종은 시장 대비 2.5% 상회, 미디어업종은 시장 대비 0.5% 상회했음. 커버리지 기준으로 인터넷게임업종은 시장 대비 2.2% 상회, 미디어업종은 시장 대비 0.2% 하회했음. Top Picks인 엔씨소프트, NAVER, 넷마블게임즈의 상대수익률은 각각 +3.0%, +0.8%, -1.3%를 기록 - 기관매수 : NHN엔터테인먼트(56,902주) - 기관매도 : NAVER(88,118주), 카카오(376,686주), CJ헬로비전(250,016주) - 외인매수 : 카카오(505,685주), 엔씨소프트(120,851주), 위메이드(666,508주), 더블유게임즈(124,564주) - 외인매도 : 넷마블게임즈(102,978주), NHN엔터테인먼트(77,827주), CJ E&M(97,454주) □ 주간 특징주 및 이슈 1) 펀더멘털 개선 가능성 대비 과도한 주가하락 기업점검 - 향후 펀더멘털 개선 가능성 대비 과도한 주가하락 기업에 대한 환기 및 대응 - 네이버, 카카오, 위메이드, 넷마블게임즈 등이 과도한 주가하락으로 매력적인 매수가격대 진입 - 더블유게임즈는 지속적인 비중확대 유효하며, 엔씨소프트도 점진적인 분할매수 권고 2) 네이버 - 최근 페북 사태 및 정부의 규제우려 등 다양한 규제리스크에 따른 투자심리 하락 - 그러나, 실질적인 규제 가시화는 제한적일 것으로 예상되는 반면 광고매출의 성장은 견조할 것으로 판단, 실적도 큰 이슈 없을 듯 - 80만원 이하에서는 적극적인 매수가 바람직해 보임 3) 카카오  - 규제이슈는 네이버와 동일, 다만 마케팅비용