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Analyst   한위  (해외기업분석) / weihan@nhqv.com [해외기업분석/CVS Health] 이익 펀더멘털은 강화되고 있는 추세 미국 최대 약국 체인에서 통합 건강관리 서비스 플랫폼 업체로 진화 중. 다양한 오프라인 리테일 자산(약국, 클리닉)과 건강보험사 애트나 인수는 차별화된 건강관리 벨류체인 구축과 장기적 이익 성장에 기여할 것 ■ 미국 최대 약국 체인 중심의 헬스케어 서비스 전문 기업 -  CVS Health(12월 결산)는 매출 및 의약품 처방건수 기준 미국 최대 약국체인 업체. 동사는 약국을 중심으로 통합 건강관리 서비스를 제공하기 위해 사업 다각화 진행 중. 핵심 사업으로 1) Pharmacy Services(보험약제관리 중심) 와 2) Retail/LTC 사업 영위 ■ 투자포인트 1. 오프라인 리테일 자산은 중장기 성장동력 - 미국의 헬스케어 지출은 2017년 기준 3.5조달러(+4.6% y-y)로 미국 전체 GDP의 약 18% 차지. 메디케어·메디케이드 센터(CMS)는 향후 10년동안(2017~ 2026년) 미국의 헬스케어 지출이 연평균 5.5% 증가해 미국 GDP의 19.7%를 차지할 것으로 전망 - 현재 동사가 장기 비전으로 추구하고 있는 통합 건강관리 서비스 플랫폼 사업은 빠르게 증가하고 있는 미국의 헬스케어 지출을 다소 완화시켜줄 수 있는 대안. 동사의 다양한 오프라인 리테일 자산(약국, 클리닉, 인퓨전 등)은 1차 의료(primary care) 시설로서 질병 예방·관리를 통해 미국 헬스케어 지출 증가를 억제하는 중요한 역할 가능할 것으로 예상 ■ 투자포인트 2. 애트나 인수·합병으로 헬스케어 서비스 플랫폼 강화 -  미국 대형 건강보험사 애트나(Aetna) 인수·합병은 동사의 장기 비전인 수직 계열화를 통한 통합 건강관리 서비스 플랫폼 업체로의 전환을 가속화 시킬 것으로 예상. 경영진에 따르면 비용절감 및 단기 시너지 효과는 통합 2년차 시점에 7.5억달러에 달할 것으로 전망

Analyst   한위  (해외기업분석)  weihan@nhqv.com [해외기업분석 Spot/Alphabet] 성장을 위한 투자 지속 ■ 3분기 매출 성장 양호. 다만 시장컨센서스 대비 1% 하회 - 10월 25일(미국 현지시간) 동사는 2018년 회계연도 3분기(2018년 7~ 9월) GAAP 실적으로 매출액 337.4억달러(+21.5% y-y, +3.3% q-q) 발표하며 시장컨센서스(340.5억달러) 대비 소폭 하회. 순이익과 주당순이익은 각각 91.9억달러(+36.5% y-y), 13.06달러 기록하며 시장컨센서스를 20% 이상 상회 - 직전 9개 분기 연속으로 시장컨센서스 매출을 상회하며 높은 외형성장세를 구가해온 동사의 매출이 소폭 둔화된 것은 1) 구글 광고 매출(전사 매출의 86%)이 전년대비 +20% 증가(2Q18 +24% y-y)에 그친 점과 2) 구글 플레이 스토어 및 클라우드 매출 성장이 기대치에 못 미쳤기 때문인 것으로 추정. 시장컨센서스 매출을 1% 하회한 점은 크게 우려할 만한 사안은 아니라고 판단 ■ 미래 성장 사업에 대한 투자는 확대 기조. 중장기적 이익 성장 매력은 여전히 높아 - 구글 클라우드 플랫폼(GCP), 웨이모, AI 서비스 등 여러 미래 성장 동력에 대한 투자 확대로 단기 이익 마진은 하락하였으나 충분히 통제 가능한 수준. 구글 클라우드 경쟁력 강화를 위한 CAPEX 투자 확대(3Q18 53억달러, +51.4% y-y)는 이익 구조 다변화를 위한 필요한 선택이며 전사 인터넷 기반 서비스 개선에도 긍정적. 이에 동사의 중장기적 이익 성장 매력은 여전히 높게 평가 - 검색, 광고(유튜브 포함), 클라우드 등 핵심 서비스에 대한 투자를 확대할 예정인 가운데 머신러닝 기술을 주요 하드웨어 제품(Pixel 3, 구글 홈 허브, Pixel 슬레이트 등) 및 여러 인터넷 서비스에 도입할 계획은 꾸준하게 진행될 예정. 이러한 기술 혁신을 통해 제품 및 서비스 고도화에 주력할 계획 본 조사분석자

Analyst   장재영  (해외기업분석)  / jonathan.jang@nhqv.com [해외기업분석/중국철도건설] 철도 인프라 건설에 강점을 가진 건설기업 2007년 설립된 중국 대형 종합건설기업으로 철도와 교통 인프라 건설에 강점을 가지고 있음. 중국 정부는 미중 무역전쟁으로 인한 경기 하방 압력 완충을 위해 유동성 확대, 인프라투자 확대 등 적극적 재정정책 추진. 동사는 인프라투자 확대에 따른 수혜와 높은 수주잔고를 기반으로 견조한 실적성장세 이어갈 것으로 기대 ▶2018년 하반기 중국 철도 인프라 투자 확대 전망 - 2018년 1~ 8월 중국의 인프라 투자 증가율(Ytd)은 4.2%로 가장 낮은 수준을 기록. 증가율 둔화는 금융디레버리징(확정안) 정책과 지방정부의 적극적인 채무리스크 관리로 인해 인프라투자액이 감소했기 때문 - 중국 정부는 미중 무역전쟁으로 인한 경기 하방 압력 완충을 위해 올해 7월 공식문건을 통해 일부 과도한 규제의 완화, 유동성 확대, 적극적 재정정책 사용, 프로젝트 승인 가속화 등을 강조. 그 효과로 하반기 중국 인프라투자 확대 전망 - 2008~ 2017년 중국의 철도 총연장은 연평균 5.3% 증가하며 글로벌 2위 철도대국으로 부상. 그러나 1) 중국의 철도 총연장은 12만7,000㎞로 중국 정부가 제시한 목표치(2020년 15만㎞ 완공)를 하회하고 있고, 2) 인구 백만명당 철도 총연장도 89㎞로 글로벌 5대 철도대국(중국 제외) 평균인 478㎞ 보다 여전히 낮음. 향후 중국의 경제성장에 따른 철도 물동량 증가와 정부의 적극적 정책지원에 힘입어 철도 인프라투자는 확대될 전망 ▶인프라 투자 확대 수혜, 높은 수주잔고 기반 실적성장 기대 - 철도, 도로 등 다양한 인프라 건설에서의 강점을 바탕으로 2008~ 2017년 동사 전체 신규수주는 연평균 15.2% 증가, 또한 2017년 동사 전체 매출의 3.5배에 해당하는 수주잔량 확보. 동사는 높은 수주잔량을 기반으로 견조한