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Company Report  2018.11.04 금호석유(011780.KS / 매수) : 7번 중 6번째 서프라이즈. 이 정도면 시장기대치가 너무 낮은거다 Rating : 매수(유지) TP : 150,000원(유지)  윤재성 E-mail:  js.yoon@hanafn.com □ 3Q18 영업이익 컨센 11% 상회하는 서프라이즈 달성   3Q18 영업이익은 1,510억원(QoQ -2%, YoY +161%)으로 컨센(1,363억원)을 11% 상회했다. 최근 7개 분기 실적발표 중 6번째 서프라이즈다. 에너지/기타와 페놀유도체가 호조를 견인했으며, 합성고무도 높은 수준의 이익을 유지하고 있다. 특히, 페놀유도체의 실적 개선(QoQ +13%)이 놀랍다. BPA의 조정분을 페놀이 상쇄하고도 남은 것으로 보인다. 에너지/기타는 정기보수 제거와 SMP 상승에 따라 영업이익이 개선(QoQ +13%)되었다. 합성고무 사업부는 범용고무의 적자가 확대되었으나, NB Latex의 매출액/이익률 상승에 따른 이익 규모 증가로 5% 수준의 영업이익률을 달성하였다.   □ 4Q18 영업이익 현재 시장추정치 재차 상회 예상   4Q18 영업이익은 1,310억원(QoQ -13%, YoY +38%)을 전망한다. 합성고무/수지는 높은 SM/BD 투입가 영향으로 QoQ 감익되나, 에너지/기타와 페놀유도체는 높은 실적이 지속되며 현재 컨센(1,200억원 초)을 재차 상회할 전망이다. 특히, 최근 페놀 마진은 역내 정기보수 및 견조한 전방 수요 영향으로 연중 최고치를 기록하고 있어, 페놀유도체의 영업이익은 전분기에 이어 증가 추세를 지속할 것으로 판단한다.   □ 합성고무 주도의 이익사이클 전망. Sri Trang 주가상승 주목   BUY, TP 15만원을 유지한다. 금호석유의 이익사이클은 향후 2~3년 간 지속될 것이다. ABS, 범용고무는 글로벌 증설이 수요 ...

Company Report  2018.04.27 금호석유(011780.KS / 매수) : 거함(巨艦)의 화려한 출정식: 약 7년 만에 최대 실적 시현 Rating : 매수(유지) TP : 170,000원(상향)  윤재성 E-mail:  js.yoon@hanafn.com □ 1Q18 영업이익 컨센을 56% 상회하며 서프라이즈   1Q18 영업이익은 1,658억원(QoQ +75%, YoY +152%)으로 컨센을 56% 상회하며 약 7년 만에 최대 실적이자 3개 분기 연속 서프라이즈를 시현했다. 지배순이익은 컨센을 37% 상회했는데, 이는 MDI 제조 자회사인 금호미쓰이의 증설 효과가 반영되며 지분법이익이 418억원(참고: 2017년 연간 지분법이익 891억원)으로 사상최대치를 기록한 영향이다. 깜짝 영업이익의 원인은 1) 페놀유도체 영업이익이 1Q11 이후 7년 만에 최대치를 시현(666억원) 2) C4 투입량 증가에 따른 합성고무 실적 개선 3) 전사 걸친 정기보수 효과가 제거된 영향이다. 참고로, 페놀유도체의 가동률은 업황 호조로 가동률이 90%에 육박하며 물량이 증대되었고, 이는 에너지부문의 가동률 또한 상향되는 요인으로 작용하였다.   □ 2Q18 영업이익 YoY +216% 대폭 증가 예상   2Q18 영업이익은 1,395억원(QoQ -16%, YoY +216%)을 전망한다. 합성고무/수지는 소폭의 마진 감소, 에너지는 제2공장의 정기보수로 전분기 대비 실적이 감소한다. 하지만, 페놀유도체의 영업이익은 724억원(QoQ +9%)으로 추가 개선될 것으로 추정한다. 이는 전방 폴리카보네이트, 에폭시의 호조로 최근 페놀/BPA 마진이 연중 최대치를 재차 갱신하고 있어 높아진 이익 체력이 훼손될 가능성이 없기 때문이다.   □ TP 상향. 상승여력 73%. 향후 2~3년 Up-Cycle 진입   추정치 조정에 따라 TP를 15...