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삼성SDI(006400) 걱정할 필요가 없는 중장기 성장의 그림 종목리서치 | 한화투자 이순학 | 2018-11-27 11:19:12 2차전지의 본격적인 성장은 이제 시작  유럽 주요 자동차 업체들이 배기가스 규제와 브랜드 이미지 쇄신이라는 이유로 전기차 사업을 강하게 드라이브하고 있다. 이에 맞춰 전기차용 배터리 가격도 충분히 낮아져 주행거리 500km 이상의 차량들이 심심치 않게 등장하고 있다. 이런 상황에서 전기차용 배터리를 안정적으로 믿고 맡길 곳은 전세계에 서너군데 밖에 없다. 삼성SDI는 그 중 하나다. 다른 경쟁사들에 비해 수주잔고나 캐파 증설 계획에 있어 보수적이긴 하지만, 결국 4~5년 후 세계 Top-tier 2차전지 업체들과 비슷한 규모의 캐파를 보유할 것으로 기대한다. 2차전지 사업의 성장은 이제 막 시작에 불과하다. 2019년 영업이익 1.2조 원으로 올해 대비 65% 성장 전망  우리는 동사의 2019년 실적으로 매출액 11.6조 원, 영업이익 1.2조 원을 전망한다. 이는 사상 최대 실적이다. 캐쉬카우인 소형전지와 전자재료 사업에서 이익 성장이 지속되고, 중대형 전지는 적자폭을 줄여나갈것으로 판단한다. 특히 EV용 배터리는 캐파 투자가 지속되면서 고정비가 늘어나는 부담은 있으나, 규모의 경제 효과로 인해 내년 하반기에는 일시적으로 흑자전환이 가능할 것으로 판단한다. 목표주가 30만 원, 투자의견 BUY 유지  동사에 대한 투자의견과 목표주가를 그대로 유지한다. 매크로가 불안한 가운데, 전세계 IT 수요 감소에 대한 우려가 높아지고 있지만, 동사의 실적 성장세에는 전혀 문제가 보이지 않는다. 2019년 연간 영업이익은 올해 대비 65% 성장한 1.2조 원을 기록할 것으로 전망되어 다른 IT 대형주와는 달리 뚜렷한 성장 그림이 그려질 것으로 기대된다. 중장기적으로 2차전지 수요는 급격히 높아질 것이므로 향후 동사의 수익성개선 속도에 따라 밸류에이션은 더욱 재

Analyst   고정우  (디스플레이/2차전지)  / j.ko@nhqv.com 삼성SDI   (006400) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 270,000원(유지) [삼성SDI] 전환점을 맞다 1분기 실적 시장 기대치 충족 추정. 최근 전기차 수혜 속 2차전지 성장 스토리  다시 가동 중. 삼성디스플레이 우려도 점진적으로 해소될 전망. 동사의 1분기  실적 연중 저점 전망 확산, 밸류에이션 매력적 구간 진입 등 고려 시 투자  시기 도래한 것으로 판단 ▶  1분기 실적은 시장 기대치 충족할 전망 1분기 실적은 매출액 1.94조원(+5% q-q),  영업이익 784억원(-34% q-q)으로 추정. 부문별로 살펴보면 1) 소형 2차전지의 경우  스마트폰용 폴리머 전지 물량 증가 등이 실적 개선으로 연결될 것. 2) 중대형 2차전지의 경우 ESS(에너지저장장치)산업 성장 수혜는 지속될 것으로 전망되나 xEV(친환경차)용  전지 제품 믹스 악화로 영업실적 개선폭 잠시 제한될 것으로 추정. 3) 전자재료의 경우  계절적 비수기 영향에도 불구 펀더멘털 변화 없어 높은 이익 창출력 유지될 것으로 전망 참고로 당사는 삼성SDI의 1분기 영업 실적이 연중 저점일 것으로 추정 ▶  주가의 긍정적 방향 전환을 전망하는 배경들 최근 1) 폭스바겐의 xEV 생산공장 확대  계획 발표, 2) BMW의 xEV 출시 전략 공유 등으로 삼성SDI의 2차전지 사업에 대한 성장  기대감 확대 중. 이는 1) xEV의 성장과 확장이 동사 2차전지 사업 레버리지를 더  확대시킬 것이고, 2) 폭스바겐과 BMW의 order가 동사에게 집중될 것으로 전망되기 때문.  실제 동사의 xEV용 전지 점유율(’17년 기준)은 폭스바겐 내 80%, BMW 내 98%인 상황.  동사의 xEV용 2차전지 사업 성장 여력을 감안할 경우 밸류에이션 확장 여지 이미  마련되어 있다고 판단 또한 현재 삼성디스플레이의 이익 창출력 약화로 연결