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▷ 프리미엄 제품 비중 증가로 평균 판매가 인상시 수혜 ▷ 중국 등 해외 시장 개척으로 매출처 다각화시 수혜 ▷ 환율 하락시 영업외수익 발생 ▷ 자회사 제로투세븐(유아복 전문)의 중국 사업 호조시 수혜   매일유업은 인적분할로 설립된 신설회사로 2017년 6월 재상장했다. 분할 전 회사인 매일유업홀딩스가 영위하던 사업 중 유가공사업부문을 맡게 되면서 낙농품 음료제조판매 상품 수입판매 등을 전담하게 됐다. 낙농업계에서 유일하게 선천성 모유를 먹을 수 없는 선천성대사이상질환 영유아를 위한 특수분유 8종 10품목을 제조하고 있다. 국내 처음으로 조제분유 시험성적서와 원재료 원산지도 공개하고 방사능 검사결과를 내놨다. 유당불내증 때문에 우유를 마시면 배가 아픈 소비자들을 위해 유당을 제거한 락토프리우유의 품질 개선을 위해 지속적인 투자를 하고 있다. 락토프리 우유시장을 선도 소화가 잘되는 우유란 이미지가 확산되면서 시장점유율 95%을 점하게 됐다. 우유 분유외에도 치즈부문에서도 다양한 제품을 출시해왔다. 국내 처음으로 체다 고다 모짤렐라 까망베르 등 세계 4대 슬라이스류 치즈를 공급하고 있다. 또한 국내 처음으로 출시한 유기농아기치즈와 짜먹는 치즈 까망베르 등 다양한 제품군을 갖추고 있다.  매일유업은 매일우유 앱솔루트 등으로 유명한 분유 유음료 제조업체다. 물론 출생아 수의 정체와 모유수유율 증가로 분유 수요는 줄고 있으나 제품 프리미엄화로 매출은 증가세를 이어가고 있다. 또한 소득수준의 향상과 식생활의 서구화 그리고 웰빙트렌드 확산으로 저지방 유기농 우유시장은 성장하는 추세다. 분유 우유 유아복 시장은 중국 등 신흥국을 중심으로 성장세가 가파른다. 필수재 성격이 뚜렷한 제품의 특성으로 경기변동에 둔감한 편이다. 위생안전성의 품질관리의 핵심이다. 따라서 공정라인의 청결도와 방역관리 등이 매우 중요하다. 제품 종류가 많고 공급원도 다양한 경로로 확보하고 있다. 매출비중은 매일우유 퓨처 카페라떼 등이 주력인 유가공식품(82.5%)가 대부분이며 페레로 플

종목리서치 | 하나금융 심은주 | 2018-10-19 10:47:00 3Q18 Pre: 시장 기대치 부합 예상 3분기 별도 기준 매출액 및 영업이익은 각각 3,473억원(YoY +2.6%), 218억원(YoY +2.0%)으로 추정한다. 전년 높은 베이 스에도 불구하고 우호적인 날씨 기인해 시장 기대치에 부합하는 실적이 예상된다. http://file.mk.co.kr/imss/write/20181019104700__00.pdf   리포트원문링크 !! ① 국내 조제분유는 전년대비 매출 하락 흐름이 지속될 전망이다. 국내 출생아 수 감소 및 외산 분유 업체의 공격적인 마케 팅은 여전히 부담 요인이다. 다만, ② 중국 제조분유 수출이 회복 기조를 보이고 있는 점이 긍정적이다. 3분기 중국 제조분유 수출액은 115억원으로 파악된다. 전년대비 40억원 내외 증가해 국내 제조분유 부진을 상쇄할 것으로 판단한다. ③ 우호 적인 날씨 기인해 컵커피, 가공유 등 전반적인 음료 수요가 견조할 것으로 전망된다. ④ 상대적으로 고마진 제품인 만큼 전사 믹스 개선에 긍정적 영향을 미칠 것으로 기대한다. 판가 인상 기대감 유효  서울유업에 이어 남양유업도 백색시유 판가를 4.5% 인상했다. 지난 8월 원유 가격 0.4% 인상에 기인한 원가 부담 및 물류,인건비 등 주요 고정비 부담 증가에 기인한다. 매일유업의 연간 원유 매입액은 약 4천억원으로 파악된다. 백색시유에 대해동일한 폭(4.5%)의 판가 인상을 단행할 경우, 원가 부담 희석 및 실적 개선이 가능할 것으로 판단한다. 하나금융투자는 판가 인상 시현시 내년 영업이익이 약 7.1% 개선되는 효과가 있을 것으로 추정한다. 매력적인 밸류에이션  ① 3분기는 우호적인 날씨 기인해 시장 기대치에 부합하는 실적이 예상된다. ② 경쟁사의 제품 판가 인상 기인한 가격 인상모멘텀도 여전히 유효하다. ③ 현 주가는 12개월 Fwd PER 10.0배에 불과해 매력적

Company Report  2018.08.30 매일유업(267980.KQ / 매수) : 잠재된 호재와 매력적인 밸류에이션 Rating : 매수(유지) TP : 125,000원(유지) 음식료 심은주 E-mail:  yesej01@hanafn.com □3Q18 Pre: 우호적인 날씨 기대… 3분기 별도 기준 매출액 및 영업이익은 각각 3,476억원(YoY +2.7%), 218억원(YoY +1.8%)으로 추정한다. 전년 높은 베이스에도 불구하고 우호적인 날씨 기인해 호실적이 예상된다. ① 국내 조제분유는 전년대비 매출 하락 흐름이 지속될 전망이다. 국내 출생아 수 감소 및 외산 분유 업체의 공격적인 마케팅은 여전히 부담 요인이다. 다만, ② 중국 제조분유 수출이 회복 기조를 보이고 있는 점이 긍정적이다. 3분기 중국 제조분유 수출액은 2분기와 유사한 110억원 내외로 추정한다. 전년대비 40억원 내외 증가해 국내 제조분유 부진을 상쇄할 것으로 판단한다. ③ 우호적인 날씨 기인해 컵커피, 가공유 등 전반적인 음료 수요가 견조할 것으로 예상한다. ④ 상대적으로 고마진 제품인 만큼 전사 믹스 개선에도 긍정적 영향을 미칠 것으로 기대한다. □‘북경매일유업유한공사’ 설립 배경 매일유업은 100% 자회사인 ‘북경매일유업유한공사’를 설립했다. 조제분유 수출은 기존 대리상 체제를 유지하되 유음료는 직접 판매할 계획이다. 1성급 도시 편의점 채널 중심으로 판매를 확대해 나갈 것으로 보인다. 중국의 RTD 음료 시장은 지난 3년 간 연평균 8.2% 고성장을 시현한 것으로 추산된다. 매일유업의 컵커피 포함 중국 유음료 수출액은 최근 3년 간 연평균 50% 이상 고성장을 지속하고 있는 것으로 파악된다. 신규 법인은 단기 적자(상반기 기준 약 5억원 영업적자 기록 추산)가 불가피 하겠으나, 높은 매출 증가 여력 감안시 중장기 실적 개선에 긍정적 영향을 미칠 것으로 전망된다. □매력적인 밸류에이션 ① 3분기는 우호적인 날씨 기인한 견조한 제품 수요가