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Company Report  2018.11.05 동성화인텍(033500.KQ / 매수) : LNG선 기자재 가격의 상승 가능성 높아지다 Rating : 매수(유지) TP : 12,000원(유지)  박무현 E-mail:  bossniceshot@hanafn.com □ 후판가, 선가 상승과 연동되는 보냉재 관련 기자재 가격   동성화인텍은 현대중공업, 현대삼호중공업과 합계 766억원의 LNG선 보냉재 관련 기자재를 수주했다. 지난 8월 말 삼성중공업으로부터 938억원의 보냉재 관련 기자재 수주 이후 두 번째이다. 이번 수주실적은 2019년에 생산을 시작해 2020년까지 해당 조선소에 납품하는 조건이다. 상승하고 있는 후판가격과 LNG선 계약 선가를 고려하면 동성화인텍의 보냉재 관련 기자재 수주가격도 상승하는 움직임을 보이게 될 것이다. 2017년 12월부터 시작된 한국 조선소들의 LNG선 수주실적은 약1년의 시차를 두고 동성화인텍과 같은 보냉재 기업으로 관련 수주가 나타나기 시작했다. 올해 발주된 LNG선은 43척이며 연말까지 10여척의 LNG선이 추가로 더 발주될 전망이다. 늘어나고 있는 LNG 물동량에 비해 LNG선의 부족현상이 점점 심해지고 있어 LNG선 용선료는 최근 한 달만에 70% 상승했다. LNG선 발주속도는 한층 더 빨라지게 될 것이다.   □ 2019년 실적 전망치 상향 조정   동성화인텍의 2019년 실적 전망을 당초 매출액 2,130억원, 영업이익 45억원에서 매출액 2,540억원, 영업이익 132억원으로 상향조정한다. 2019년 영업이익률은 5.2%로 추정된다. 한국 조선소들의 LNG선 수주량이 늘어나고 있으며 계약 선가도 상승하는 움직임을 보임에 따라 동성화인텍의 영업실적 회복 속도는 점점 빨라지고 있는 상황이다. 특히 조선소들의 LNG선 수주가격 상승은 보냉재 가격의 상승을 유발한다는 점에서 동성화인텍의 점진적인 수익성 향상이 기대된다.   □ 목표가 12,000원, 투자

Industry Report  2018.10.30 조선(Overweight): IMO 2020, 최적의 선택은 Scrubber가 아닌 LNG연료 Rating : Overweight(유지)  박무현 E-mail: bossniceshot@hanafn.com □ Scrubber 설치 및 인도 실적에 대한 확인이 필요   Scrubber는 선박에 설치된 후 인도된 실적을 업체별로 확인해야 한다. 국내 기자재 기업들의 경우 Scrubber 수주량을 강조하고 있을 뿐 실제사례는 사실 찾아보기 쉽지 않다. Scrubber의 제작은 크게 어려운 분야가 아니지만 선박에 설치 후 정상가동이 되지 않을 경우 선박의 입항조건이 까다로워진다는 점에서 매우 민감한 주제로 바라보아야 한다. 특히 Scrubber를 처음 제작하는 경우 리스크는 더욱 커진다.   우리는 몇 년 전 밸러스트 수 처리(BWTS)장치 규제가 지연된 사례를 기억하고 있다. 이유는 검증되지 않은 신생기업들의 밸러스트 장비가 오작동이 발생되었을 경우에 대한 리스크를 보전하기 위한 선주들의 요구사항이 수용되지 못했기 때문이다. 당사 리서치센터는 2016년 9월[BWTS, 철저한 트렉 레코드 경쟁 시장]이라는 보고서를 통해 이에 대해 설명한 바 있다. Scrubber 장비에서도 선주들은 같은 문제를 제기하고 있다.   □ Scrubber의 위험성에 대한 메이저 언론사들의 의견 증가   세계에서 가장 권위 있는 경제지 ‘The Economist’에서 조차 지난주 Scrubber장비의 위험성에 대해 경고했다.   “Scrubbers are expensive. The most popular system washes sulphur out of engine fumes with seawater, which is then chucked overboard. The wastewater kills marine wildlife and causes cancer in hum