[고려아연] 네 가지 투자포인트 ,투자의견: BUY(유지), 목표주가: 500,000원(유지)

Analyst 변종만 (철강)  will.byun@nhqv.com

고려아연 (010130.KS)

투자의견: BUY(유지), 목표주가: 500,000원(유지)

[고려아연] 네 가지 투자포인트

	달러 약세 전환에 따른 산업금속 가격 반등 예상하며, 2019년 아연 정광의 계약 TC 상승 전망. 3분기 (연결)영업이익은 금속가격 하락에도 불구하고 당사 예상치인 2천억원 달성 무난할 것 ▶1)금속가격 반등, 2)TC 상승, 3)원가 절감, 4)현금 2조원 보유 고려아연(010130)의 주가는 1)아연과 연 정광의 제련?정련 수수료(TC/RC: Treatment/Refining Charge) 인하와 2)금속가격 하락으로 인해 연초 이후 16.6% 하락. 현재 주가는 이러한 부정적 요인들을 모두 반영하고 있다고 판단하며, 이제는 다음의 네 가지 투자 포인트에 주목해야 할 시점 첫째, 금속 가격 반등. 동사의 주요 목적금속인 아연과 연 가격은 상반기 고점 대비 각각 29.5%, 23.5% 하락. 아연과 연 가격은 중?미간 무역전쟁에 따른 경기둔화 우려와 안전자산 선호로 달러화 가치의 강세로 인해 펀더멘털대비 과도하게 하락. 달러가치의 약세 전환시 금속가격 반등 예상 둘째, 아연 정광의 TC 상승. 중국내 아연 현물 TC는 연초 톤당 15달러에서 8월24일 75달러로 반등. 여전히 2015년 8월 205달러와 2016년 8월 105달러 대비 낮은 수준이나, 2017년 8월 55달러를 상회. 아연정광 공급 확대로 2019년 아연의 연간 계약 TC 상승 전망 셋째, 지속적인 원가절감. 동사는 2017년 조액공정합리화, 전해공장증설, 에너지저장장치(ESS) 설치 완료. 이를 통해 연간 1천억원 가량의 생산원가 절감 추정. 최근 조액공정합리화 공사를 추가로 시작했고, 2019년에는 자체 생산전력 확보를 위한 LNG 발전소 착공할 것으로 예상 넷째, 보유 현금자산을 활용한 투자 및 주주가치 환원 기대. 동사는 2018년 상반기말 기준 2조2,181억원의 현금 및 단기투자자산 보유. 기업성장을 위한 충분한 투자재원을 확보하고 있으며, 안정적인 수익창출을 통한 지속적인 주주 환원 예상 ▶금속가격 하락했으나, 3분기 2천억원의 (연결)영업이익 달성은 무난 2018년 3분기 (연결)영업이익 2,008억원(+7.2% y-y, -7.9% q-q) 전망. 3분기 아연과 연의 판매 가격은 각각 톤당 2,746달러(-14.5% q-q), 2,249달러(-5.0% q-q)로 가정. LME 아연가격의 급한 조정은 수정원가를 통해 3분기에 일시적인 이익 증가 요인 될 수 있어. 한편, 2분기중 설비보수로 인해 실적 감소를 경험한 자회사 징크옥스코퍼레이션(지분율 98.96%)의 영업이익(2018년 1분기 110억원 → 2분기 40억원) 정상화 예상 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서, 금융투자상품의 종류, 종목, 매매의 구분과 방법 등에 관한 결정은 투자자 여러분들이 판단하여 주시기 바랍니다. 본 조사자료를 무단으로 인용, 복제, 전시, 배포, 전송, 편집, 번역, 출판하는 등의 방법으로 저작권을 침해하는 경우에는 관련법에 의하여 민.형사상 책임을 지게 됩니다.