삼성물산(028260.KS / 매수) : 3Q Preview: 견조한 실적과 M&A 기대감-Rating : 매수(유지) TP : 175,000원(유지) 보험/지주 오진원

삼성물산(028260.KS / 매수) : 3Q Preview: 견조한 실적과 M&A 기대감
Rating : 매수(유지) TP : 175,000원(유지) 보험/지주 오진원 E-mail: jw.oh@hanafn.com □ 3Q 영업익 2,702억원(YoY +28.6%) 컨센서스 소폭 상회 추정 3분기 영업익은 2,702억원(YoY +28.6%), 지배순익은 3,594억원(YoY +138.1%)으로 컨센서스를 소폭 상회할 전망이다. 견조한 실적 증가는 무엇보다 건설 부문 호조에 기인한다. 하이테크 매출 인식이 집중되었던 상반기 대비 매출 규모는 감소하나, 해외부문 호조의 영향으로 건설 영업이익률은 3분기에도 5% 전후로 추정된다. 컨센서스 대비 지배순익 상회 폭이 큰 것은 서초사옥 매각에 따른 영업외손익 1,900억원 증가의 영향이다. 이 밖에도 삼성전자 분기배당 약 1,050억원이 반영되었다. 4분기에는 10월말로 예정된 바이오젠아이덱의 콜옵션 행사로 인해, 삼성바이오로직스의 바이오에피스 처분이익 4,330억원의 영업외손익이 반영될 예정이다. □ 순환출자 이슈 해소, 보유 현금 활용한 신규 투자 기대감 지난 9월 삼성전기 및 삼성화재가 보유한 삼성물산 약 4% 지분 블록딜로 순환출자 이슈는 완전 해소되었다. 향후 이슈로는 삼성물산이 100% 지분으로 보유한 삼성웰스토리 지분의 처리 가능성이 있다. 11월 국회 통과를 추진 중인 공정거래법 전면 개편안에 따르면, 규제대상 총수일가가 20% 이상 보유한 기업이 50% 이상 지분을 보유한 자회사 또한 일감몰아주기 규제에 포함되기 때문이다. 현재 웰스토리는 2017년 매출액 기준 1/3 이상이 그룹 계열사와의 수의계약을 통해 이루어지고 있다. 처리 방안으로는 외부 매각, 호텔신라 등에 대한 매각, 호텔신라와의 합병 추진 등이 가능할 것으로 보인다. 한편, 삼성물산은 지속적인 자산 유동화를 통해 금번 서초사옥 매각 이후 보유 현금은 4조원 전후로 추정된다. 영업활동을 위한 현금을 제외하더라도 최소 2조원 이상의 유휴 현금을 활용한 신규 투자 혹은 M&A 가능성이 존재한다. □ 투자의견 BUY 및 목표주가 175,000원 유지 투자의견 BUY 및 목표주가 175,000원을 유지한다. 건설 사업 실적호조가 이어지는 가운데, 오버행 이슈의 해소로 수급상 불확실성이 해소되었고 약 4조원에 달하는 현금을 활용한 M&A 기대감이 조성될 전망이다. 배당 증대/ 자사주 소각 등 주주환원 이슈는 ‘17~’19년 3개년 배당 계획이 종료되는 ‘19년 하반기에 재차 부각될 것으로 보인다.