[NH투자증권] 현대백화점 -투자의견: BUY(유지), 목표주가: 135,000원(유지)...Analyst 이지영 (유통,의복)

Analyst 이지영 (유통,의복)  / jy.lee@nhqv.com

현대백화점 (069960.KS)

투자의견: BUY(유지), 목표주가: 135,000원(유지)

[현대백화점] 면세점 무난한 첫걸음

	면세점 초반 일매출 10억원대로 추정함. 송객수수료도 업계 평균수준으로 높지 않은 모습. 백화점 기존점 성장률도 낮은 한 자릿수대(y-y) 유지 중. 중장기적 밸류에이션 확장을 기대해볼 만 ▶ 면세점 안정적으로 운영 중 동사는 지난 11월 1일 현대면세점 무역센터점을 오픈하였음. 현재 면세점 일매출은 약 10억원 수준으로 파악되며, 이 추세가 이어질 경우 2018년 총매출 600억원을 달성할 수 있을 것. 아직 다수의 수입럭셔리 브랜드들이 오픈 전이라 점포 입점률이 80%에 불과한 만큼, 추후 매출이 더욱 확대될 가능성이 있음 송객수수료율의 경우 기존 강남권 면세점들의 평균 수준을 크게 벗어나지 않고 있음. 현재 면세시장은 대형사업자들의 영업력이 워낙 탄탄하여 송객수수료만으로 고객을 유치하기가 쉽지 않은 상황. 동사는 이러한 환경에 발맞추어 무리한 경쟁을 지양하고 수익성 위주로 경영하겠다는 방침 ▶ 백화점 영업상황 양호 4분기 현재까지의 기존점 성장률은 낮은 한 자릿수(y-y)대로 파악됨. 전년 롱패딩의 역기저를 극복하는 양호한 모습. 11월 하순부터 본격적으로 추위가 시작되는 만큼, 향후 기존점 성장률이 더욱 높아질 가능성도 있음 점포별로는 천호점이 전년 리뉴얼 공사에 따른 기저효과로 두 자릿수 대(y-y) 성장을 보이고 있으며, 대구점도 경쟁점포로 인한 부정적 효과가 완화되며 성장률이 플러스(y-y)로 전환되었음. 무역센터점의 경우 면세점 입점으로 영업면적이 감소하였음에도 불구하고 매출은 이전 수준을 유지 중 광고판촉비 효율화로 수익성 개선세도 지속될 것으로 추정 ▶ 2019년은 밸류에이션 확장기 동사의 현재(11/21) 주가 92,100원은 2019F PER 9.5배 수준으로 유통업종 하단에 해당함. 동사는 그간 전통적 유통업태인 백화점 단일사업만을 운영하였기에 밸류에이션의 상향 적용이 어려웠음 하지만, 2019년에는 중국인 인바운드 회복 등으로 면세부문이 성장동력으로 주목 받을 것으로 기대되며, 2020년부터는 면세부문의 BEP(손익분기점) 도달도 가능할 것으로 추정함. 중장기적으로 밸류에이션 확장이 이루어질 수 있을 것 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서, 금융투자상품의 종류, 종목, 매매의 구분과 방법 등에 관한 결정은 투자자 여러분들이 판단하여 주시기 바랍니다. 본 조사자료를 무단으로 인용, 복제, 전시, 배포, 전송, 편집, 번역, 출판하는 등의 방법으로 저작권을 침해하는 경우에는 관련법에 의하여 민.형사상 책임을 지게 됩니다.