[NH/유재훈] 두산밥캣 - 글로벌 전지역에서 판매 확대 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 41,000원(하향)

Analyst 유재훈 (조선/기계)
 / john.yu@nhqv.com
두산밥캣 (241560.KS)
투자의견: BUY(유지), 목표주가: 41,000원(하향)
[두산밥캣] 글로벌 전지역에서 판매 확대
북미를 비롯한 선진시장 및 글로벌 전 지역에서 판매 호조. 외형성장에 
따른 이익증가 지속, 차입금 리파인넨싱, 세금인하효과로 당기순이익 
개선세도 강화. 이익성장 지속될 것으로 판단
▶ 외형성장과 제품 MIX 개선에 따른 안정적 이익 창출
- 동사는 1분기 매출액 8,703억원(+11.8% y-y, -2.0% q-q), 영업이익 943억원(+11.3% 
y-y, -5.5% q-q, 영업이익률 10.8%), 지배지분 순이익 623억원(+49.2% y-y, -51.1% q-q)
 기록.
- 북미지역에 프로모션 비용이 발생하고 있으나, 외형성장과 수익성이 높은
 CTL(Compact Track Loader) 매출비중이 2017년 1분기 39%에서 2018년 1분기
 47%로 확대되며 안정적 이익 달성
- 북미 시장은 1분기 6% 수준의 성장을 보였지만, 동사는 전략적 프로모션을
 확대해 y-y +12.5% 성장. 한파의 영향으로 일부 건설공사가 2분기로 지연되어 
2분기에도 안정적 성장 이어 갈 것
- 유럽지역에서도 판매채널확대, 제품라인업 강화, 유로화강세의 영향으로 
전년동기대비 46%의 판매 증가를 기록. 유럽지역 건설경기 호조가 지속되는 
가운데, 신제품 출시 및 제품라인업 확대를 통해 매출 성장 지속 예상
▶ 차입금 리파이낸싱 및 법인세 인하효과로 순이익은 y-y +61% 성장
− 판매호조에 따른 영업이익 성장과 더불어 법인세 인하효과(유효세율이 37%에서
 25%로 하락) 및 재무개선에 따른 이자비용 절감(가산금리 3.8%에서 2.0%로 하락)으로
 순이익 성장이 빠르게 나타나고 있음
− 2018년 동사는 매출액 3조571억원(+5.4% y-y), 영업이익 4,035억원(+2.3% y-y, 
영업이익률 11.3%), 지배지분 순이익 2,667억원(-2.6% y-y)을 달성할 전망


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