[NH/한국희] Spot Comment/KT&G - 예상보다 강한 국내 담배의 방어력

Analyst 한국희 (음식료/담배, 화장품)  / cookie@nhqv.com

KT&G (033780.KS)

투자의견: BUY(유지), 목표주가: 130,000원(유지)

[Spot Comment/KT&G] 예 상보다 강한 국내 담배의 방어력

	- KT&G의 2분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 1조1,181억원(-3.8% y-y)과  ,258억원(-15.7% y-y)을 기록, 매출액은 기대치를 충족하였고 영업이익은 컨센서스를  소폭 하회하였음 - 담배 부문: 매출액과 영업이익 각각 7,040억원(-12.1% y-y)과 2,767억원(-19.4% y-y)  기록. 내수 담배 부문 2.2% 성장하여 예상(-4.5% y-y)보다 견조. 전자 담배 침투로 전통  궐련형 담배 총시장 규모는 1분기와 마찬가지로 두자릿수 감소(-11.1% y-y), 그럼에도  불구하고 동사는 이 시장에서 점유율을 확대(+1.9% p y-y)했고 전자 담배 판매 비중  확대에 따른 갑당순매출단가 개선으로 견조한 실적 시현 - 수출 담배 부문은 상반기 동안 차질 빚었던 중동 지역으로의 선적 재개되면서  매출액 감소폭 12.2%로 방어. 하지만 판매 수량은 오히려 11.6% 증가, ASP 하락 폭이  상당했음(-21.4% y-y). 중동 시장 수출 재개를 위한 일시적인 매출 할인 때문이었고,  이는 2분기에 종료 - 홍삼 부문: 매출액과 영업이익 각각 2,917억원(+14.7% y-y)과 406억원(+5.1% y-y)  기록. 매출액 증가율은 국내 +11.1%, 수출 +78.5%로 예상보다 높았으나 영업이익률은  전년동기 대비 1.3%p 하락. 로드샵 채널 매출액이 감소(-5.6% y-y)하고  면세/백화점/법인 채널 위주로 성장(+17% y-y)하면서 마케팅 투자가 종전대비 다소 증가 - 상저하고의 실적 및 주가 전망 기존대로 지속, Buy 투자의견과 목표주가  130,000원 유지. 국내 담배 부문의 방어력이 우려보다 강한 점 긍정적.  최근 전자담배 전국 커버 시작, 제조원가 빠르게 효율화되어 6월에 손익분기를 넘겼고,  연말이면 일반 궐련 담배 수준의 수익성 달성 가능할 것. 그런 가운데 궐련형  전자담배 수요가 최근 들어 다소 정체된 점은 전통 시장 강자이자 전자담배  후발주자인 동사에게 크게 부정적이진 않을 것으로 판단. 또 하반기에는  수출 부문 ASP 정상화 예상, 홍삼 부문도 시장 수요 급변 없다면 견조한 이익 창출 지속할 것 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서, 금융투자상품의 종류, 종목, 매매의 구분과 방법 등에 관한 결정은 투자자 여러분들이 판단하여 주시기 바랍니다. 본 조사자료를 무단으로 인용, 복제, 전시, 배포, 전송, 편집, 번역, 출판하는 등의 방법으로 저작권을 침해하는 경우에는 관련법에 의하여 민.형사상 책임을 지게 됩니다.