[하나금융투자] LG이노텍(011070.KS / 매수) :하향 조정 불가피...Rating : 매수(유지) TP : 150,000원(하향)

Company Report 2018.12.03

LG이노텍(011070.KS / 매수) :하향 조정 불가피 Rating : 매수(유지) TP : 150,000원(하향)  김록호 E-mail: roko.kim@hanafn.com ▶ 고객사 판매량 부진으로 실적 하향 조정 LG이노텍의 18년 4분기 매출액은 2조 5,754억원(YoY -10%, QoQ +11%), 영업이익은 1,379억원(YoY -2%, QoQ +6%)으로 전망한다. 북미 거래선의 판매량이 기대보다 부진한 것으로 파악되어 광학솔루션 매출액을 기존 2조 635억원에서 1조 8,395억원으로11% 하향하면서 영업이익도 1,535억원에서 1,379억원으로 10% 조정한다. 북미 고객사의 신모델 판매 부진은 관련 부품 업체들의 실적 가이던스 하향으로 가시성이 높다는 판단이다. ▶  19년 상반기도 하향하지만, 전년대비는 증익 전망 북미 고객사의 판매량 부진으로 인해 19년 상반기 실적 하향이 불가피하다. 18년 상반기는 iPhone X의 강도 높은 재고조정으로 광학솔루션 부문이 적자를 기록했다. 19년 상반기 실적에 대한 우려가 상존하지만, 전년동기대비 증익 가능할 것으로 전망한다. iPhone X는 생산 초기에 수율 이슈가 있어 보다 많은 재고 축적이 있었고, 17년 4분기부터는 생산량이 본격화되었다. 금번 신모델의 경우, 수율 이슈 없었고, 18년 4분기에 선제적으로 생산량을 조절중인 것으로 추정된다. ▶  19년 하반기 기대 LG이노텍에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 기존 160,000원에서 150,000원으로 하향한다. 2018년과 2019년 영업이익을 기존대비 각각 5%, 8% 하향 조정한 것에 기인한다. 투자의견 ‘BUY’를 유지하는 이유는 19년 하반기 실적에 대한 기대감은 유효하기 때문이다. 2019년 북미 고객사의 신모델에 트리플카메라가 탑재될 가능성이 높은 것으로 파악된다. 그에 따라 LG이노텍의 광학솔루션 부문 19년 하반기 매출액은 전년동기대비 21% 증가해 전사 실적을 견인할 것으로 추정된다. 아직 실적 하향 조정이 진행되지 않았고, 19년 하반기까지 기다림의 시간이 길어 단기적으로 매수를 추천하기 어려운 상황이다. 다만, 현재 주가는 실적 하향분을 반영하고 있어 추가적인 주가 하락은 제한적이라 판단한다.