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네오오토(212560.KQ) : 디프 어셈블리의 물량 회복이 필요  송선재  sunjae.song@hanafn.com Rating : Not Rated □ 물량 감소와 부정적 환율 영향으로 상반기 실적 부진 상반기 매출액 / 영업이익은  24%/66% (YoY)  감소한  551 억원 /14 억원 ( 영업이익률  2.5%, -2.9%p (YoY)) 을 기록했다 .  멕시코향 대형 기어 등이  16% (YoY)  증가했지만 ,  주력인 피니언 기어와 디프 어셈블리가 물량 감소와  ASP  하락 ,  그리고 부정적 환율 환경 등으로  29%/66% (YoY)  감소하면서 외형이 축소되었다 .  가동률 하락에 따른 고정비 부담 상승과 원 / 달러 환율의 하락 등으로 영업이익률은  2.5% 로 하락했다 .  영업이익 감소와 더불어 외환손익의 소폭 악화 ,  그리고 전년 동기의 기타수익 제거 등으로 세전이익 / 순이익은 각각  70%/69% (YoY)  감소했다 . □ 하반기 실적은 개선 .  연간 매출액 / 영업이익  -12%/+79%  변동 전망 하반기 실적은 상반기 및 전년 동기대비 개선될 전망인데 ,  주 고객사의 멕시코 공장 출하가 증가하면서 멕시코향  4 대 기어 수출이 늘어나고 ,  상반기 부정적 영향을 주었던 원 / 달러 환율도 상승한 상태이기 때문이다 .  하반기 매출액 / 영업이익은  +5%/ 흑자전환  (YoY)  변동한 583 억원 /15 억원으로 예상하고 ,  이를 감안할 때  2018 년 연간 매출액 / 영업이익은  -12%/+79%  변동한  1,135 억원 /29 억원 ( 영업이익률  2.5% (+1.2%p) 로 전망한다 . □ 외형 성장이 필요한 시점 부채비율이  87% 이고 , P/B 는  0.56 배 수준으로 낮아 주가의 하방 경직성이 확보되고 있지만 , 2018 년 영업 실적이 하락하면서  P/E  기준으로는  15 배 이상으로 높은 편이다 .  주가가 추세적으로 회복되기 위해서는 물

Company Report  2018.04.27 기아차(000270.KS / 매수) : 1Q 부합. 하반기 실적 개선 예상 Rating : 매수(유지) TP : 40,000원(유지)  송선재 E-mail:  sunjae.song@hanafn.com □ P/B 0.4배, 배당수익률 2.6%가 주주 지지요인 기아차에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 4.0만원을 유지한다. 1분기 실적은 환율 하락과 인센티브 비용의 증가 등으로 전년 동기대비 부진했지만, 판관비 감소로 시장 기대치에는 부합했다. 부정적 환율/인센티브 영향이 2분기까지 이어지면서 상반기까지 실적 반전은 쉽지 않다. 다만, 중국 판매가 낮은 기저와 신차 투입으로 개선되고, 미국 판매도 하반기 신차 투입으로 회복될 것으로 예상되는 바 판매대수는 2분기 이후 증가할 것이다. K3부터 시작된 신형 파워트레인에 대한 기대감과 니로EV 등 친환경차 확대도 중장기로 긍정적 변화이다. 현재 P/B 0.4배 중반의 낮은 Valuation을 보이고 있고, 약 2.6% 수준의 배당수익률도 기대할 수 있다. □ 1Q18 Review: 영업이익률 2.4% 기록 1분기 실적은 환율 하락과 인센티브 비용의 증가 등으로 전년 동기대비 부진했지만, 판관비 감소로 시장 기대치에는 부합했다(영업이익 기준 +2%). 1분기 출하/도매/판매대수는 각각 62.2만대/64.5만대/65.6만대로 전년 동기대비 -6%/+0/+2% 변동했다. 한국/미국/슬로바키아 공장이 10%/33%/6% (YoY) 감소했지만, 중국/멕시코 공장이 6%/75% (YoY) 증가한 영향이다. 소매판매에서는 한국/유럽/기타 지역이 3%/6%/5% (YoY) 증가했다. 중국을 제외한 출하/도매/판매대수는 각각 54.0만대/56.3만대/57.1만대로 -7%/-1%/+3% (YoY) 변동했다. 매출액/영업이익은 각각 2%/20% (YoY) 감소한 12.6조원/3,056억원(영업이익률 2.4%, -0.5%p (YoY)

Company Report  2018.04.27 현대위아(011210.KS / 매수) : 두 분기 연속 적자. 그래도 2Q 이후 개선 예상 Rating : 매수(유지) TP : 65,000원(하향)  송선재 E-mail:  sunjae.song@hanafn.com □ 절대이익 규모는 작지만, 이익개선 방향성에 주목 현대위아에 대한 투자의견 BUY를 유지한 가운데, 실적부진을 감안하여 목표 P/B를 0.55배로 하향하면서 목표주가도 6.5만원으로 조정한다. 1분기 한국/중국에서의 고객사 출하 부진과 환율 하락, 그리고 기계 부문의 적자 등으로 두 분기 연속으로 적자를 기록하면서 시장 기대치를 크게 하회했다. 환율과 기계 부문의 가격경쟁 등 부정적 업황이 상반기까지 이어지겠지만, 한국/중국 내 고객사의 출하가 신차 투입과 낮은 기저에 기반해 회복될 것으로 예상되는 바 현대위아의 실적도 동반 개선될 여지가 있다. 더불어 멕시코/서산 공장의 가동률도 고객사 생산증가와 생산라인 조정에 힘입어 상승할 것이다. 낮은 수익성의 회복에도 여전히 절대이익 규모가 작아 수익가치 Valuation은 높겠지만, 이익 방향성에 맞춰 현재 P/B 0.4배 초중반의 낮은 자산가치 Valuation은 일정부분 회복될 수 있다. □ 1Q18 Review: 영업이익률 -1.7% 기록 1분기 실적은 시장 기대치를 하회했다. 매출액/영업이익은 전년 동기대비 -7%/적자전환 변동한 1.74조원/-298억원(영업이익률 -1.7%, -4.0%p (YoY))을 기록했다. 기계 매출액이 수주 감소에도 전년 동기의 낮은 기저로 전년 수준에 그친 반면, 자동차 매출액은 완성차의 출하 부진과 원/달러 환율 하락 등으로 주력인 한국/중국 공장이 부진하여 8% (YoY) 감소했다. 영업이익률은 4.0%p (YoY) 하락한 -1.7%였는데, 자동차부품/기계 부문이 각각 -0.2%/-10.1%(-3.2%p/-7.9%p (YoY))를 기록했다. 자동차부품은 물량 감소에 따른 가동률 하락과