투자정보 - [한화]자체사업과 연결실적 모두 강세 진행 중

Analyst 김동양 (지주/상사) 02-768-7444 / dongyang.kim@nhqv.com

한화 (000880.KS)

투자의견: BUY(유지), 목표주가: 59,000원(상향)

[한화]자체사업과 연결실적 모두 강세 진행 중

	1분기 실적, 시장 컨센서스 대폭 상회. 2017년 자체사업 강화(브랜드로열티, 방산, 무역) 및 견조한 연결자회사 실적 모멘텀(금융계열사, 한화건설, 한화케미칼) 전망. NAV대비 42% 할인, 밸류에이션 여전히 매력적 ▶1분기 실적, 시장 컨센서스 대폭 상회 한화의 1분기 매출액과 영업이익은 각각 13조3,465억원(11% y-y), 6,458억원(57% y-y)으로 시장 컨센서스 대폭 상회 별도 영업이익(583억원, -6% y-y)은 높은 기저효과(전년동기 제조부문 해외 매출인식 일시 확대)에도 불구하고, 무역부문 시황 호조, 브랜드로열티 요율 인상효과 등으로 예상 상회. 연결영업이익은 한화테크윈의 자주포 매출인식 기준 시점 변경(생산완료→인도)에 따른 일시적 부진에도 불구하고, 한화투자증권 등 금융계열사들의 낮은 기저효과를 바탕으로 대폭 개선. 한화케미칼의 기초소재 이익 강세와 한화건설 실적개선도 지속 ▶자체사업과 연결실적 모두 강세 진행 중 한화는 2017년 브랜드로열티 요율 인상(매출액 약 500억원 상승), 방산사업 포트폴리오 조정(한화디펜스로부터 항법장치 양수 예정, 하반기 매출액 약 400억원 상승) 등 통해 별도 영업이익 29%(y-y) 성장 전망(2,891억원). 연결 영업이익도 한화케미칼의 기초소재 이익 강세에 따른 실적 모멘텀 지속, 한화건설의 이라크 주택공사 매출인식 확대 및 계열사 수주 증가 등으로 견조한 성장 전망(2조3,130억원, 37% y-y) 자체사업 실적 상향 조정, 상장자회사들의 주가변동 반영하여 목표주가를 51,000원에서 59,000원으로 상향 조정. 투자의견 Buy 유지. 현재 주가는 NAV대비 42% 할인 거래되어 견조한 실적 모멘텀을 반영하지 못함. 한화건설 해외 손실현장 손실 선반영(전년 4분기, 사우디법인 포함 약 700억원)으로 불확실성 축소되었으며, 하반기 준공(최종 손실규모 확정) 통한 불확실성 완전 해소 시 투자심리 강화 기대