투자정보 [SK]2분기가 더 기대되는 민자발전사업

Analyst 김동양 (지주/상사) 02-768-7444 / dongyang.kim@nhqv.com

SK (034730.KS)

투자의견: BUY(유지), 목표주가: 360,000원(상향)

[SK]2분기가 더 기대되는 민자발전사업

	1분기 실적, 시장 컨센서스 상회. 2분기 SK E&S 신규설비 도입 마무리로 실적 레벨업 본격화 시작. NAV대비 31% 할인된 현재 주가는 매력적. SK하이닉스를 활용한 지주회사 사업포트폴리오 강화도 긍정적 ▶SK E&S, SK이노베이션 호조로 1분기 실적, 시장 컨센서스 상회 SK의 1분기 매출액과 영업이익은 각각 23조625억원(12% y-y), 1조7,070억원(13% y-y)으로 시장 컨센서스 상회 SK이노베이션은 석유화학제품 스프레드 강세 및 정유부문 재고평가이익으로 실적 서프라이즈 기록. SK E&S도 업황 개선 속에 2월 파주LNG발전소 1호기(0.9GW) 상업생산 개시로 영업이익 예상 상회(1,634억원, 54% y-y) ▶4월 파주2호기 및 위례열병합 상업생산으로 SK E&S의 ‘Q성장’ 완성 SK E&S는 신규 발전소 가동률 80% 상회하며, 발전 영업이익률 22% 시현(7%p y-y). 이를 통해 신규발전설비의 3가지 경쟁력(직도입 LNG 원료 경쟁력, 최신 설비 고효율성, 수도권 입지의 송전효율성) 검증 완료. 2분기 들어 SMP주) 조정 중으로(76원/kWh, 15% q-q), LNG 가격에 선행하는 유가의 회복과 전기사업법 개정안(전력시장 운영 시, 경제성 이외에 환경성과 안정성 등 종합적으로 검토해야 함) 시행 고려하면, SMP 완만한 상승 전망. 4월 파주LNG발전소 2호기(0.9GW) 및 위례열병합발전소(0.5GW) 상업생산 개시로 신규설비 도입 마무리. 이에 따라 SK E&S 영업이익은 2017년 3,970억원(157% y-y), 2018년 5,095억원(28% y-y)으로 레벨업 전망 SK E&S 실적 전망 상향 조정, 상장자회사들의 주가 변동 반영하여 목표주가를 330,000원에서 360,000원으로 상향 조정. 투자의견 Buy 유지. 현 주가는 NAV대비 31% 할인 거래 중으로, 민자발전사업 등 신성장 포트폴리오 본격 성장 시작, 손자회사 SK하이닉스를 활용한 사업포트폴리오 강화 등 감안하면 밸류에이션 매력 충분