석유화학(Overweight)/정유(Overweight) : Weekly Monitor: 석유화학 시황, 공포의 정점을 통과 중

Rating : Overweight(유지) Top Picks    롯데케미칼         (매수/700,000원)

윤재성 E-mail: js.yoon@hanafn.com

# 리포트원문링크 

https://www.hanaw.com/common/download/research/FileServer/WEB/industry/industry/2018/03/25/Petchem_Refining_Weekly_20180326.pdf

□ 석유화학(Overweight): 석유화학 시황, 공포의 정점을 통과 중

납사(↑): 납사가격 596.0$ 기록하며 WoW +24.0$(+4.2%) 상승. 2주 상승

에틸렌(↑) / 프로필렌(↓) / 벤젠(↑) / SM(↓): 에틸렌(+5$, +0.4%), 프로필렌(-5$, -0.5%), 벤젠(+1$, +0.1%), SM(-13.0$, -1.0%)

합성수지(↓): HDPE(-20.0$, -1.5%), LDPE(-10$, -0.8%), LLDPE(-15$, -1.2%), PP(-15$, -1.3%), PVC(-5$, -0.5%), ABS(-50$, -2.5%)

고무체인(↓): BD(-20$, -1.4%), SBR(-50$, -2.9%), 천연고무(-101.5$, -6.9%). BD/ SBR / 천연고무 1주 하락.

화섬체인(혼조): PX(-1.0$, -0.1%), PTA(-9$, -1.2%), MEG(+33$, +3.8%), PET Bottle(+20$, +1.6%), 면화(-0.96 cent/lbs, -1.2%)

- PET 1주 상승. MEG 4주 만에 반등. PTA 3주 하락. 면화 2주 하락. PX 4주 하락. 중국 폴리에스터 업체 가동률 90%에 육박할 정도로 회복

페놀체인(보합): 페놀(보합), 아세톤(보합), BPA(보합). 페놀/아세톤/BPA 2주 보합

가소제체인(혼조): OX(보합), 2-EH(보합), PA(-30$, -2.6%), DOP(+35$, +2.8%). OX/2-EH 1주 보합. DOP 2주 상승. PA 7주 만에 하락 반전

기타(↗): 카프로락탐(+20$, +0.9%), 가성소다(보합), ACN(-5$, -0.3%). CPL 5주 상승. ACN 1주 하락. 가성소다 1주 보합

총평: 1) 전반 약세. 미국發 무역분쟁 이슈가 전방업체의 원재료 구매 수요 지연 요인으로 작용하고 있기 때문. 다만, 시황 조정에 대한 공포의 정점은 통과 중인 것으로 판단됨. 공포심리 자극의 중심에 있었던 중국 폴리에스터의 가동률은 급격한 회복세를 보이고 있고, MEG의 재고 또한 감소세가 나타나고 있기 때문. PET, MEG, 카프로락탐 상승세 시현 

2) 중국 폴리에스터 가동률 2~3월 초 70% 후반에서 지난주 90%까지 급격한 회복. PET Bottle가격은 WoW 1.6% 상승. 이로 인해 MEG 재고는 WoW 2.4% 하락했고, MEG 가격은 WoW 3.8% 반등함 

3) 최근의 시황 변동성 강화는 심리적 영향이 더 크기 때문에 본격적인 성수기에 진입하는 4월에는 시황 정상화 예상. Top Picks 롯데케미칼, 대한유화 지속 제시. PBR 1배인 각각 41만원/28만원은 단단한 바닥권 주가라 판단. 휴비스, 카프로, 애경유화 중소형 관심종목 지속 제시

□ 정유(Overweight): 휘발유 마진 반등이 시작되는 시점

유가(↑):  WTI 65.88$/bbl(선/ +3.5$/bbl, +5.7%), Dubai 65.33$/bbl(현/ +3.6$/bbl, +5.8%)

정제마진(↓): 평균 복합정제마진 9.5$/bbl(WoW -0.1$/bbl)으로 3주 하락. B-C, 납사 중심으로 마진 소폭 하락

미국 정유사 가동률 91.7%(WoW +1.7%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 65.9%(WoW +0.5%p)/81.1%(WoW 유지)

총평: 1) 정제마진은 작년동기보다 현저히 높은 9$/bbl 중반 수준에서 꾸준히 유지되고 있음. 4월부터는 드라이빙 시즌에 진입하기 때문에 휘발유 중심의 정제마진 추가 개선이 기대됨. 실제 지난주 휘발유 마진은 14.5$/bbl로 연중 최고 수준에 육박하는 모습이 나타남 

2) 최근 휘발유 마진의 반등은 미국의 휘발유 재고 하락에 기인함. 미국 휘발유 재고(WoW -1.5%)는 2주 연속 하락. 정제설비 가동률이 상승(WoW +1.7%p)했음을 감안하면 수요 개선에 따른 결과라 판단됨. 드라이빙 시즌에 돌입하는 4~6월에는 뚜렷한 휘발유 마진 개선을 기대할 수 있을 전망 3) 등/경유 호조에 더해 휘발유 마진 개선이 나타나며 2Q18 정제마진 호조가 예상됨. Top Picks SK이노베이션, S-Oil을 제시