[한국투자증권] 바텍(043150) 3Q18 Preview: 주가만 하락 투자의견: 매수(유지) | TP: 40,000원(하향)

	2018. 10. 15 (월)
바텍(043150) 3Q18 Preview: 주가만 하락 투자의견: 매수(유지) | TP: 40,000원(하향)

안녕하십니까, 스몰캡팀 이윤상입니다. 바텍은 계획된 스케쥴대로 이익 성장세가 이어지고 있습니다. 하지만 주식시장 조정에 따른 주가 하락으로 valuation은 역사적 저점을 하회 중입니다. 투자 판단에 참고하시기 바랍니다.

스몰캡 l  이윤상 ysanglee@truefriend.com

무난한 실적 예상 바텍의 3분기는 매출액 561억원(+1% YoY), 영업이익 96억원(+23% YoY), 영업이익률 17.2%(+3.0%p YoY)로 예상치에 부합할 전망이다. 매출액은 전년동기의 기고효과로 인해서 증가율이 미미하지만, 고부가의 3D 제품군 비중 상승에 따른 영업이익률 개선세가 지속되고 있다. 대표 제품인 Green Smart가 지난 6월 중국 의료기기 인증 획득 후 중국향 수출이 본격화되면서 전분기대비 아시아 지역의 매출액 증가세가 돋보일 것으로 추정된다.   중국과 신흥국이 주력 성장축으로 부각 중국의 3D 시장은 2016년 2D 시장을 추월한 이후 매년 20% 이상의 높은 성장세가 예상된다. 바텍은 기존에 중국 2D 시장 1위 사업자였지만, 중국 3D 시장의 초기 단계에서는 로컬 기업들의 저가 공세로 어려움을 겪어왔다. 하지만 3D 엔트리 제품인 Green Smart의 수출이 본격화되면서 향후 중국 시장에서 본격적인 매출액 증가와 시장 점유율 회복을 예상한다. 아시아 이외 중동, 아프리카, 남미 등 기타 지역에서의 성장성도 부각되고 있다. 상반기 기타지역의 매출액은 전년동기대비 40% 이상 증가했다. 중국 등 아시아와 기타 지역이 2019년의 성장세를 이끌 것이다.   Valuation 역사적 저점 바텍에 대한 매수 의견을 유지하고, 목표주가를 45,000원에서 40,000으로 11% 하향 조정한다. 주식시장 조정에 따른 전반적인 valuation 하락을 반영하여 목표 PER을 기존 20.4배에서 16.9배로 낮췄기 때문이다. 목표 PER은 2015~2016년 연간 PER 최저치의 산술평균이다(2017년은 기존 자회사 ‘레이언스’의 연결 제외에 따른 중단사업이익 588억원이 반영되어 적용기간에서 제외했다.) 회사는 지속 성장하며 세계 시장에서의 지위가 강화되고 있으나, valaution은 역사적 최저치를 기록 중이다. 현 주가의 PER은 4분기 forward EPS 기준 11.5배로 매력적인 구간이다.

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