[종근당] 비용 증가에도 양호한 실적 추정 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 140,000원(하향) -Analyst 구완성 (제약/바이오)

Analyst 구완성 (제약/바이오)  / william.ku@nhqv.com

종근당 (185750.KS)

투자의견: BUY(유지), 목표주가: 140,000원(하향)

[종근당] 비용 증가에도 양호한 실적 추정

	2분기 마케팅 및 R&D 비용 증가에도 영업이익 전년동기 대비 +6.7% 증가 추정. 목표주가 14만원으로 하향(기존 17만원)하나, 하반기 ETC 신규 품목 도입 및 다수의 R&D 모멘텀이 기대되어 투자의견 BUY 유지 ▶신제품 매출 신장으로 양호한 실적 성장 2분기 개별 매출액 2,298억원(+8.9% y-y), 영업이익 174억원(+6.7% y-y, 영업이익률 7.6%), 순이익 120억원(+7.1% y-y) 추정. 프리베나(폐렴구균 백신), 플로리아(골다공증) 등 품목 도입 효과로 양호한 실적 추정. 각각 연간 350억원, 80억원 매출 목표. 분기 매출 자누비아(당뇨) 318억원(+7.0% y-y), 글리아티린(인지장애) 122억원(+10.0% y-y), 텔미누보(고혈압) 66억원(+10.0% y-y)으로 추정 ▶2분기 마케팅 비용 및 R&D 비용 본격 집행 2017년까지 신규 품목도입 효과 및 영업 레버리지 효과로 실적 고성장. 그러나 2018년 영업인력 신규 채용으로 인한 마케팅 비용 증가 및 CKD-506(류마티스), CKD-504(헌팅턴) 관련 임상비용 집행에 따른 연구개발비 증가 예상. 2018년 연간 매출액 9,466억원(+7.0% y-y), 영업이익 813억원(+4.0% y-y) 추정. 전년대비 영업이익률 -0.2%p 감소 예상. ETC(전문의약품) 신제품 매출 기여로 이익 성장은 지속될 것이며, 하반기 신규 품목 도입 예상. 현재 2차 치료제인 플로리아의 1차 치료제 적응증 확대 가능성 또한 존재 ▶하반기 R&D 모멘텀 풍부 하반기 CKD-506 글로벌 2상 개시, CKD-504 미국 1상 IND(임상시험계획) 승인, CKD-508(2세대 CETP저해제) 미국 1상 개시, CKD-11101(네스프 시밀러) 일본 임상 종료 등 R&D 모멘텀 다수. 2018년 예상 당기순이익 568억원에 전통제약사 평균 PER 25.0배를 적용해 적정 시가총액으로 1조3,627억원 산출. 목표주가 14만원(기존 17만원)으로 하향