한국투자증권 최민하 애널!!! GKL(114090) 1Q18 Preview: 운이 따르는 분기 투자의견: 매수(유지) | TP: 32,000원(유지)

	2018. 3. 30 (금)
GKL(114090) 1Q18 Preview: 운이 따르는 분기 투자의견: 매수(유지) | TP: 32,000원(유지)

1분기 실적은 컨센서스 상단에 부합할 전망입니다. Luck factor인 홀드율이 도와줘, 드롭액 역성장이 지속됨에도 외형 성장 달성이 가능할 것입니다. 전년 2분기부터 경쟁사의 복합리조트 오픈, 사드 영향 등으로 감소세를 지속해 2분기부터 기저 효과 발현이 예상됩니다. 영업 환경이 점진적으로 좋아져 금년 영업이익이 23% 증가할 것으로 예상되고 당기순이익의 50% 이상을 연간 두 차례에 걸쳐 주주들에게 배당하고 있어 배당 매력도 유효하다고 판단됩니다. 투자 판단에 도움이 되시길 바랍니다.

미디어/레저 l  최민하 mhchoi@truefriend.com

1분기 실적, 컨센서스 상단 부합 전망 1분기 실적은 컨센서스 상단에 부합할 것으로 예상된다. 매출액은 1,290억원, 영업이익은 320억원으로 전년동기대비 각각 3.0%, 1.6% 늘어날 것이다. 드롭액은 9,228억원으로 전년동기대비 10.4% 줄 것으로 예상되나 운 적인 요소(luck factor)인 홀드율이 개선돼 분기 실적에 긍정적으로 작용할 전망이다. 2017년 연간 홀드율은 12.6%였는데 17년 1분기에는 11.8%에 그친 바 있다. 1분기 홀드율은 전년동기대비 2.0%p 상승한 13.8%로 예상한다. 영업외비용으로 기부금 110억원이 반영될 전망인데, 사회공헌재단 기부금 80억원과 1월 말 평창동계올림픽 관련 기부금 30억원을 전달한 바 있다.   2018년 영업이익 23% 증가 전망 드롭액은 경쟁사의 카지노 복합리조트 오픈, 사드 영향 등으로 감소하고 있으나 2분기를 기점으로 기저효과가 본격화될 것으로 예상된다. 17년 분기별 드롭액 전년동기대비 성장률은 2분기(-5.6%), 3분기(-4.4%), 4분기(-14.6%)로 역성장 했었다. 특히 작년 2분기는 홀드율 역시 11.4%에 그쳐 부진했기 때문에 인바운드 관광 시장 환경이 점진적으로 나아질 것을 감안하면 분기가 지날수록 실적은 개선될 전망이다. 2018년 매출액은 5,466억원, 영업이익은 1,326억원으로 전년대비 각각 9.0%, 22.6% 늘어날 것이다.   금년 수익 호전 예상, 매수 의견 유지 GKL에 대해 매수 의견과 목표주가 32,000원(12MF PER 20배(글로벌 동종업체 평균) 적용)을 유지한다. 영업 환경이 점진적으로 개선될 것으로 예상돼 금년 수익은 호전될 전망이다. GKL은 당기순이익의 50% 이상을 중간과 기말배당으로 연간 두 차례에 걸쳐 주주들에게 배당하고 있다. 전년 감익에도 불구하고 배당 성향은 상향된 바 있는데, 배당성향 57%(연간 주당배당금 910원)를 가정하면 금년 배당수익률은 3.7%로 배당 매력은 유효하다.