삼성전자(005930.KS / 매수) :업황대비 우려만 반영중

Rating : 매수(유지) TP : 3,200,000원(유지)  김록호 E-mail: roko.kim@hanafn.com □1Q18 Preview: 영업이익 14.7조원으로 컨센서스 부합 삼성전자의 18년 1분기 매출액은 61.0조원(YoY +18%, QoQ -9%), 영업이익은 14.7조원(YoY +49%, QoQ -2%)으로 전망한다. 이는 하나금융투자의 직전 추정치와 변동이 없고, 컨센서스에 부합하는 수준이다. 북미 고객사의 신모델 판매량이 기대보다 낮아 디스플레이 부문의 가동률이 하락해 영업이익이 전분기 1.4조원에서 0.2조원으로 대폭 악화되었다. DRAM은 11라인의 이미지센서 라인 전환으로 인한 생산능력 축소로 bit 출하는 전분기대비 감소하지만, 가격이 상승해 수익성이 개선된다. NAND는 bit 증가와 가격 하락이 상쇄되어 전분기대비 소폭 감익을 추정한다. IM사업부는 갤럭시 S9의 출시로 전분기대비 출하량 증가와 가격 상승이 동반되어 전사 이익에 기여할 것으로 추정된다.   □2018년 연간 영업이익 62.2조원 전망 하나금융투자는 삼성전자의 2018년 영업이익을 기존 62.5조원에서 62.2조원으로 조정한다. IM사업부의 영업이익을 기존 11.9조원에서 11.2조원으로 하향하고 CE사업부도 소폭 하향했기 때문이다. 반도체는 18년 1분기부터 당초 추정 영업이익을 상회하는 것을 반영해 연간 영업이익을 기존 46.1조원에서 46.4조원으로 소폭 상향한다. 디스플레이의 실적 악화가 아쉽지만, 견조한 반도체 업황과 그 안에서의 경쟁우위를 감안하면 여전히 매수 관점 접근이 합리적이라는 판단이다.   □메모리 공급 부족 지속되어 양호한 업황 전개 삼성전자에 대한 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 320만원을 유지한다. 삼성전자의 2018년 영업이익은 전년대비 16% 증가해 견조한 실적을 달성할 전망이다. 메모리 반도체 업황은 미세공정전환의 기술 난이도 상승으로 인해 예상보다 공급 증가가 원활하지 못 하다. 모바일 수요 둔화에 대한 우려가 있지만, 서버 및 SSD의 견조한 수요가 이를 상쇄중인 것으로 추정된다. 디스플레이 실적 부진은 주가에 선반영되었고, 반도체 업황은 양호해 여전히 투자매력 높다고 판단된다. 액면분할에 의한 거래정지기간이 3일인 점은 투자자 입장에서 변수를 줄일 수 있어 긍정적이다.