컴투스(078340.KQ / 매수) : 성장의 돌파구 Rating : 매수(유지) TP : 230,000원(상향) 황승택\

Company Report 2018.05.10

컴투스(078340.KQ / 매수) : 성장의 돌파구 Rating : 매수(유지) TP : 230,000원(상향)  황승택\ E-mail: sthwang@hanafn.com □ 1분기 실적은 예상을 하회  컴투스가 예상을 하회하는 1분기 실적을 기록했다. 매출은 1,140억원으로 전분기대비 14% 감소했다. “서머너즈워”의 매출이 환율효과와 업데이트 및 이벤트 부재로 부정적인 영향을 받았기 때문이다. 그러나, 이를 고려하더라도 2016년 이후 최저수준을 기록했다는 점에서 동력은 다소 떨어진 것으로 판단된다. 인건비와 마케팅비 등이 큰 폭으로 감소했음에도 불구하고 매출감소 영향으로 영업이익은 전분기대비 14.4% 감소한 394억원을 기록했다. 2분기는 예정했던 “서너머즈워”의 대규모 업데이트 및 4주년 기념 이벤트 등으로 개선된 실적을 기대해도 될 전망이다.  □ 성장 모멘텀 확보에 대한 기대  기대할 만한 신규게임 라인업이 조만간 오픈된다는 점에서 실적부진에도 불구하고 투자심리는 개선될 것으로 판단된다. 컴투스는 2018년 여름시즌(3분기) “스카이랜더스 모바일”의 출시를 밝혔다. 출시시점이 가깝고 회사에서 명확히 언급했다는 점에서 딜레이 가능성은 제한적일 전망이다. 액티비전의 “스카이랜더스”는 2011년 글로벌 매출 35억달러 이상의 매출을 기록한 메가히트 IP이다. 원작의 흥행규모가 막대하고 Netflix 애니메이션(‘Skylanders Academy’)으로 시즌1, 2(2016~2017년)가 방송된 만큼 유저기반은 풍부할 것으로 판단된다. 따라서 컴투스가 제작한 “스카이랜더스 모바일”의 완성도만 일정수준 이상이 된다면 예상을 상회하는 글로벌 흥행도 가능할 전망이며, 2분기 CBT를 진행할 것으로 예상되는 만큼 기대감이 주가에 반영될 전망이다. 이 외에도 “서머너즈워” RPG 버전 출시도 4분기에 예정되어 있는 만큼 3분기 이후 성장 모멘텀 확보 가능성은 큰 것으로 판단된다.  □ 적정주가 상향 조정  1분기 실적을 반영해 “서머너즈워”에 대한 추정치를 다소 보수적으로 반영하였으나 안정적인 이익기반으로써의 역할은 지속될 전망이며, 이는 컴투스 주가의 하단을 안정적으로 받쳐줄 것이다. 또한 신규게임의 흥행여부에 따라 향후 이익추정치 상향 조정 가능성도 클 것으로 기대하고 있다. 성장 모멘텀 확보 가능성에 대한 기대를 반영해 적정주가를 230,000원으로 상향 조정한다. 적정주가는 2018년 PER 20배를 적용한 값이다. 기존에 성장 모멘텀 부재에 따른 할인요인이 있었으나 신규 대작게임 출시와 더불어 이를 해소할 수 있을 것으로 판단된다.

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