석유화학(Overweight)/정유(Overweight): Weekly Monitor: 패닉셀링 불러일으킬 정도로 극한의 업황상황인가? Rating : Overweight(유지) Top Picks 금호석유(매수/170,000원)

dustry Report 2018.05.07

석유화학(Overweight)/정유(Overweight): Weekly Monitor: 패닉셀링을 불러일으킬 정도로 극한의 업황 상황인가? Rating : Overweight(유지) Top Picks   금호석유(매수/170,000원)  윤재성 E-mail: js.yoon@hanafn.com □ 석유화학(Overweight): 패닉셀링을 불러일으킬 정도로 극한의 업황 상황인가?   납사(↑): 납사가격 639.0$ 기록하며 WoW +9.0$(+1.4%) 상승. 4주 상승   에틸렌(↓) / 프로필렌(↑) / 벤젠(↓) / SM(↑): 에틸렌(-25$, -2.0%), 프로필렌(+10$, +1.0%), 벤젠(-1$, -0.1%), SM(+23.5$, +1.8%)   합성수지(↗): HDPE(보합), LDPE(+10$, +0.8%), LLDPE(+10$, +0.9%), PP(+20$, +1.7%), PVC(보합), ABS(+30$, +1.5%). LD/LLD 2주 상승   고무체인(↗): BD(보합), SBR(+50$, +2.9%), 천연고무(+50$, +3.6%). BD 1주 보합. SBR 3주 상승. 천연고무 1주 상승   화섬체인(↗): PX(+11.0$, +1.1%), PTA(+15$, +1.9%), MEG(-6$, -0.6%), PET Bottle(+20$, +1.5%), 면화(+2.45 cent/lbs, +2.9%) - PX/PET/PTA 각각 5주/4주/1주 상승. MEG 3주 하락. 중국 폴리에스터 가동률 90.8% 기록. 중국 동부 MEG재고 WoW +5.2% 증가(ICIS)   페놀체인(혼조): 페놀(보합), 아세톤(-5$, -0.6%), BPA(+20$, +1.2%). 페놀 1주 보합. BPA 4주 상승. 아세톤 1주 하락   가소제체인(↗): OX(+2$, +0.3%), 2-EH(+5$, +0.4%), PA(+20$, +1.7%), DOP(보합). OX/PA/2-EH 1주 상승. DOP 1주 보합   기타(보합): 카프로락탐(보합), 가성소다(보합), ACN(보합). CPL/ACN 1주 보합. 가성소다 2주 보합   총평: 1) 전반 강보합 시현. 긍정적인 점은 BPA/PET마진은 연중 최고치 돌파, SBR 상승 지속. 부정적인 점은 에틸렌, MEG의 약세 2) BPA마진 연중최고치 재차 갱신. PC의 강세가 당분간 지속될 가능성이 높다는 점을 감안할 때 BPA/페놀체인 강세는 지속될 것 3) PET는 4주 연속 상승(WoW +1.5%)하며 마진 연중 최고치 재차 갱신 4) SBR은 BD 상승분을 후행하여 반영하며 3주 간 상승 중 5) 최근 중국 MEG재고 상승은 전방 폴리에스터의 높은 가동률을 대비하기 위한 수입량 증가 때문. 실제, 3월 중국 MEG수입량은 3년 래 최대치를 기록. 재고 상승을 부정적으로 해석할 이유 없음 6) 지난주 미국 Westlake의 CEO는 다운스트림 가동률 상향에 따른 미국 에틸렌 반등 가능성을, Dow COO는 글로벌 PE수급밸런스에 대한 낙관적 전망을 제시. 중국 대련선물거래소 화학제품 가격은 뚜렷한 강세 시현. 또한 일부 제품군(SM, 자일렌 등)의 중국 재고는 뚜렷한 하락세를 시현. 최근 NCC업체의 주가하락은 지나치게 과도. Top Pick은 금호석유, 롯데케미칼, 대한유화   □ 정유(Overweight): 정제마진 2주 상승. 글로벌 등/경유 재고 모두 연중 최저치   유가(혼조):  WTI 68.43$/bbl(선/ +0.3$/bbl, +0.5%), Dubai 70.54$/bbl(현/ -0.3$/bbl, -0.5%)   정제마진(↑): 평균 복합정제마진 9.5$/bbl(WoW +0.5$/bbl)으로 2주 상승. B-C, 납사 중심 상승   미국 정유사 가동률 91.1%(WoW +0.3%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 66.3%(WoW +0.8%p)/75.0%(WoW 유지)   총평: 1) 정제마진 2주 상승. 마진 개선은 B-C, 납사 중심으로 나타남 2) 최근 지속적으로 언급하는 미국 등/경유 재고는 4주 연속 하락해 5년 밴드 하단에 근접하며 연중 최저치 기록. 또한 싱가폴/유럽 등/경유 재고 또한 연중 최저치를 시현. 타이트한 글로벌 등/경유 수급 상황을 대변한다고 판단함. 등/경유의 추가적인 마진 개선을 전망함 3) 등/경유의 추가적인 마진 개선과 드라이빙 시즌 진입에 따른 휘발유 마진 회복 가능성을 감안할 때, 정제마진은 2~3Q18 중 호조세를 나타낼 가능성이 높음. Top Picks는 SK이노베이션, S-Oil를 유지함

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