[NH투자증권] CJ CGV (079160.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 55,000원(하향) Analyst 이화정 (엔터/레저)

Analyst 이화정 (엔터/레저)  hzl.lee@nhqv.com

CJ CGV (079160.KS)

투자의견: BUY(유지), 목표주가: 55,000원(하향)

겨울 밤이 길다

	3분기 중국과 4DX의 선방에도 국내 및 베트남, 터키의 고전으로 아쉬운 실적 기록. 4분기 역시 녹록지 않을 것으로 보이며, 국내 영화관 산업의 둔화 및 최근 시장 센티먼트 약화등을 고려 목표주가 55,000원으로 하향 ▶3분기, 중국과 4DX의 선방에도 아쉬운 실적 3분기 CJ CGV의 연결기준 매출 4,730억원(+0.2%y-y) 영업이익 326억원(+1.4%y-y) 기록하며 컨센서스를 하회 중국은 ATP(평균티켓가격) 상승으로 볼륨 성장 및 수익성 개선, 4DX는 일회성 제거 시 고성장 기록하며 선방. 국내의 경우 성수기 및 ATP 인상, 추석 효과에도 불구 매출 성장률 +9.5% y-y에 그치며, 전국 박스오피스 평균 성장률(+11.6%y-y) 하회. 다만 인력 효율화를 통한 수익성 개선 노력의 결과 영업이익률은 9.1%로 전년 대비 0.7%p 상승. 터키는 매크로 이슈에 비수기 겹치며 적자 확대, 베트남은 공격적 확장에 따른 초기 비용으로 이익 감소 4분기도 녹록치 않을 것. 국내 전년도 추석효과 및 흥행작으로 역기저 부담(10월 전국 박스오피스 매출은 32% y-y 감소). 터키 및 베트남의 경우 3분기와 유사한 부담 요인 상존할 것 ▶독립을 미룬 CGV베트남홀딩스 CGV베트남홀딩스는 수요 예측 가치가 기대치를 하회해 코스피 상장을 철회. 희망 공모가액 하단 기준 2019F EV/EBITDA는 8.6배, PER은 24배였으나, 실제 수요는 더 낮은 수준에서 형성됨. 다만 CGV베트남의 고성장 가능성은 여전히 유효한 바, 시장상황 회복 후 상장 재검토할 것으로 보임 ▶투자의견 Buy 유지, 목표주가는 55,000원으로 하향 동사의 신흥국 박스오피스 확장기 수혜 가능성 및 특별관(4DX) 강점은 여전히 유효하나, 1)국내 영화관 산업의 둔화 및 2)CGV베트남 상장 철회에서 보여진 센티먼트 약화를 고려 목표주가를 55,000원(기존 75,000원)으로 27% 하향조정함. 목표주가 산정에는 글로벌 경쟁사들의 평균 2019F EV/EBITDA(성숙시장 7.5배, 성장시장 9배, 4DX 7.5배) 적용 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서, 금융투자상품의 종류, 종목, 매매의 구분과 방법 등에 관한 결정은 투자자 여러분들이 판단하여 주시기 바랍니다. 본 조사자료를 무단으로 인용, 복제, 전시, 배포, 전송, 편집, 번역, 출판하는 등의 방법으로 저작권을 침해하는 경우에는 관련법에 의하여 민.형사상 책임을 지게 됩니다.