[증권리포트] GKL(114090) 19년에도 Drop 상승세 지속 전망 종목리서치 | 신한금융 성준원
종목리서치 | 신한금융 성준원 | 2018-11-27 11:22:03 |
동사는 카지노 및 관광숙박업, 국제회의업, 여행업, 골프장 등 체육시설업, 식품접객업, 면세품 판매업과 카지노 부대 또는 관련되는 일체의 사업을 영위하고 있음
외국인 전용카지노를 운영하고 있으며 영업장은 세븐럭 강남 코엑스점, 세븐럭 강북 힐튼점, 세븐럭 부산롯데점이 있음
과거 카지노는 사행산업이라는 인식으로 각광받지 못했으나, 최근 지역경제활성화, 새로운 여가활동제공, 관광 상품의 다양화, 외화수입 확대 및 외화유출 방지에 기여하는 것으로 나타남에 따라 주요 산업분야로 인식하는 추세
각 국가 특성에 따른 차별화된 마케팅 전략으로 고객을 유치하고 있으며, 고객의 게임 실적에 따라 VIP, SILVER, MASS 등으로 세분화하여 특화된 서비스를 제공하고 있음
매출구성은 카지노 98.74%, 환전수입 1.26% 등으로 구성
출처 : 와이즈에프엔
Drop 상승세 지속 전망: 4Q18 +24% YoY, 19년 +10% YoY
6월에 파라다이스로부터 시작된 Drop* 상승세는 8월에 GKL로 이어졌고 11월 현재도 상승 흐름은 유지되는 것으로 보인다.
10월의 Total Drop 3,921억원은 40개월 전 Drop 수준이다.
흐름이 유지된다면 11월 Drop은 4,000억원을 충분히 넘어설 전망이다.
중국인 VIP가 호황기였을 때 6번(14년 10월~12월, 15년 1월, 3월, 5월) 정도만 월별 Drop액이 4,000억원을 넘었었다.
프로모션을 통해서 Drop이 늘면서 일시적으로 Hold율*이 하락하는 상황이다.
하지만 Hold율은 확률적으로 평균에 수렴하기 때문에 장기적으로 큰 문제는 없어보인다.
2Q17~3Q18까지 6개 분기 Drop은 역성장했다.
4Q18에 +24% YoY로 성장이 시작되고 19년에는 분기별로 성장세를 지속할 전망이다.
19년 Drop은 최소 +10% YoY(4.2조원)으로 추정된다.
확장 및 신사업이 없더라도 기존 테이블에서 Drop 5.5조~6조원까지는 충분히 성장 가능해서 긍정적이다.
4Q18 영업이익 232억원(+26.7% YoY) 전망
4분기 Drop 1.15조원(+24% YoY), Hold율 10.8%(4Q17: 13.3%), 매출액 1,253억원(-1.8% YoY), 영업이익 232억원(+26.7% YoY)으로 전망한다.
아직 11~12월이 남아있기 때문에 실적 추이는 조금 더 지켜보아야 하겠지만 이번 분기의 큰 그림은 Drop 증가, Hold 하락으로 결론 나올 가능성이 높다.
다음 분기부터는 높아진 Drop 수준 유지 및 Hold 회복(평균회귀)이 기대된다.
목표주가 32,500원, 투자의견 ‘매수’ 유지, 기말 DPS 700원 가정 목표주가는 12개월 Forward EPS 1,705원에 Target PER 19배(중국인 많이 들어오던 10~16년 평균 20배에서 5% 할인)를 적용했다.
1) 핵심지표인 중국인 VIP Drop 회복세, 2) 18년 기말 배당수익률 2.76%(배당성향 56%, DPS는 중간 130원, 기말 700원 가정), 3) PER은 18년 16.3배, 19년 13.6배로 Band 하단에 위치해서 상승 여력이 높은 상황 등의 이유로 ‘매수’ 의견을 유지한다.
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