[하나금융투자] 무림P&P(009580.KS) : 일회성 요인에도 기대치 부합한 호실적, 우호적 업황 지속

Small Cap Report 2018.11.07

무림P&P(009580.KS) : 일회성 요인에도 기대치 부합한 호실적, 우호적 업황 지속 Rating : 매수(유지) TP : 10,500원(하향)  김두현 E-mail: doohyun@hanafn.com 1. 투자의견 BUY 유지, 목표주가는 10,500원으로 하향 - 목표주가 하향의 근거는, ① 최근 시장 하락에 따른 괴리율 조정 및 ② 글로벌 Peer Valuation 하락 기인 - 목표주가 10,500원은 2019년 추정 EPS 1,332원에 Target PER 7.9배 적용 - 목표주가를 불가피하게 하향하나, 무림P&P 호실적에 대한 긍정적인 전망에는 변함 없어 - 현 주가 수준(2019년 예상 PER 5.7배) 감안시 저가 매수 유효 구간으로 판단   2. 3Q18 Re: 명절 효과에도 불구 기대치 부합하는 호실적 시현 - 3분기 연결 기준 매출액 및 영업이익 각각 1,654억원(YoY +9.4%), 294억원(YoY +151.4%) 기록 - 명절 효과에도 불구 시장 기대치(308억원) 부합하는 호실적 시현 - 펄프 부문 영업이익은 127억원을 시현하며 전분기 대비 약 12% 성장, 이익률은 전분기 대비 0.6%p 개선 - 제지 부문 매출액 및 영업이익은 1,173억원(YoY +8.9%), 183억원(YoY +82.3%)을 기록 - 3분기가 인쇄용지 비수기인 점, 연휴에 따른 영업일수 감소 효과로 판매량 감소 감안시 일회성 이슈 판단   3. 올해 영업이익 150% 증가 전망, 우호적 업황은 지속된다 - 올해 연결 기준 매출액 및 영업이익 각각 6,571억원(YoY +8.1%), 1,114억원(YoY +149.1%) 추정 - 펄프 가격 하락에 대한 시장의 우려에도 불구하고, - 글로벌 수요 증가 및 대규모 CAPA 증설 부재에 따른 펄프 가격 강세는 향후 지속될 전망 - 무림P&P의 실적 호조는 향후 2~3년 이상 지속될 공산 커

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