대림산업 1분기 실적리뷰 - 신영 박세라
* 투자의견: 매수(유지)
* 목표주가: 100,000원(유지)
(건설 유화부문 18년 NOPLAT에 적정 멀티플 각각 8배, 6배 적용하고 비영업가치와 순차입금 고려한 값)
1. 1분기 서프라이즈
- 대림산업의 1분기 매출액과 영업이익은 각각 전년동기대비 12.8%, 114.9% 증가한 2조8,330억원, 2,450억원을 기록하면서 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 크게 상회
- 사우디 라빅2 프로젝트에서의 300억원 환입, 국내 준공정산이익 450억원, 기타 국내 건축 현장에서의 도급증액에 따른 영향
2. 국내 주택 원가율 개선, 지속 가능한가에 대한 검증 필요
- 동사의 1분기 주택부문 원가율은 앞서 설명한 도급증액 등의 일회성 이슈로 84.9%를 기록하면 역대 최저점
- 일회성 요인(주택 및 건축 현장에서의 도급증액)에 대한 막연한 기대감 보다, 실제 원가 개선에 대한 검증이 필요하다고 판단됨
- 국내 주택 이익 개선에 대한 지나친 기대감은 경계
3. 투자의견 매수, 목표주가 100,000원 유지
- 동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 100,000원을 유지
- 국내 건축 및 토목 부문의 이익률 개선에도 불구하고 유화부문(별도 및 지분법이익)의 이익 축소로 인해 연간 순이익 추정치에 미치는 영향은 제한적
- 최근 GTX-A노선에서 동사가 참여한 컨소시엄이 우선협상대상자로 선정됨에 따라 토목 부문 매출 증가에 기여할 것으로 보여 기대
(해당 내용은 컴플라이언스 절차를 준수 하였습니다. 감사합니다)
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