현대차(005380.KS / 매수) : 주식소각 발표로 목표주가 상향 Rating : 매수(유지) TP : 180,000원(상향)

Company Report 2018.04.27

현대차(005380.KS / 매수) : 주식소각 발표로 목표주가 상향 Rating : 매수(유지) TP : 180,000원(상향)  송선재 E-mail: sunjae.song@hanafn.com □ 기다리던 소식   현대차에 대한 투자의견 BUY를 유지한 가운데, 목표주가를 기존 17만원에서 18만원(목표 P/B 0.7배)으로 상향한다. 목표주가 상향은 기다리던 주주친화정책이 구체화되면서 자기주식 소각(3%)으로 주식수가 감소하면서 주당 가치가 올라가고, 향후 배당도 확대될 것으로 예상하기 때문이다. 지배구조 개선과 주주가치 제고는 현재 P/B 0.6배 초반의 낮은 Valuation을 회복시키는 계기가 될 것이다. 또한, 4월 이후 글로벌 판매도 낮은 기저와 신차 투입으로 회복될 것인바 펀더멘털 측면에서도 개선 방향성을 보일 것이다.   □ 자기주식 소각 발표   현대차는 4월 27일 자기주식 소각을 발표했다. 기취득했던 자기주식은 보통주/우선주 각각 440만주/128만주로 발행주식의 2.0% 비중이고, 평균취득단가를 고려할 때 금액으로는 약 5,594억원(보통주/우선주 합산)이다. 또한, 장내매수를 통해 신규로 취득할 보통주/우선주는 각각 220만주/65만주이고, 이는 발행주식의 1.0% 비중이다. 4월 26일 종가를 기준으로 금액은 약 4,219억원이다. 장내매수는 4월 30일부터 7월 27일까지 이어진다. 기취득분과 신규취득분을 합칠 경우 보통주/우선주 각각 661만주/193만주(각각 발행주식의 3.0%)이고, 총 합산금액은 9,813억원이다.   □ 추가적인 주주친화정책 기대   이번 자기주식 소각은 지배구조 개선과 관련된 주주들의 거듭된 요구에 회사 측이 응답한 것이다. 단순 보더라도 이번 자기주식 소각을 통해 주당가치가 3% 상승하게 되고, 기존 대주주의 지분율도 소폭 상승하는 효과가 있다. 회사 측이 글로벌 경쟁사 수준의 배당성향 달성을 위해 노력한다고 지속적으로 밝혔다는 점에서 추가적인 주주친화정책으로 배당금 상승이 기대된다. 현재 현대차는 중간배당(1,000원)과 기말배당(보통주 3,000원, 우선주 3,100원)으로 총 4,000원/4,100원(보통주/우선주 기준)의 주당배당금을 지급하고 있는데, 이는 2016년/2017년 기준 배당성향 각각 21%/28%를 의미하고 시가배당수익률은 약 2.5% 수준이었다. 당사는 현대차 그룹의 지배구조 개선 과정에서 현대모비스의 분할합병에 반대하는 의사 통지기간이 5월 14일부터 5월 28일까지라는 점에 주목하며, 배당 확대가 발표될 경우 이 이전이 최적이라고 예상한다.

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