[NH/유재훈] 두산밥캣 - 글로벌 전지역에서 판매 확대 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 41,000원(하향)

Analyst 유재훈 (조선/기계) / john.yu@nhqv.com

두산밥캣 (241560.KS)

투자의견: BUY(유지), 목표주가: 41,000원(하향)

[두산밥캣] 글로벌 전지역에서 판매 확대

	북미를 비롯한 선진시장 및 글로벌 전 지역에서 판매 호조. 외형성장에  따른 지속적 이익증가, 차입금 리파이낸싱, 세금인하효과로 당기순이익  개선세도 강화. 이익성장 지속될 것으로 판단 ▶ 외형성장과 제품 MIX 개선에 따라 안정적 이익 창출 동사는 1분기 매출액 8,703억원(+11.8% y-y, -2.0% q-q), 영업이익 943억원(+11.3% y-y,  -5.5% q-q, 영업이익률 10.8%), 지배지분 순이익 623억원(+49.2% y-y, -51.1% q-q) 기록 북미지역 프로모션 비용이 발생하고 있으나, 외형성장과 수익성이 높은  CTL(Compact Track Loader) 매출비중이 2017년 1분기 39%에서 2018년 1분기  47%로 확대되며 안정적 이익 달성 북미 시장은 1분기 6% y-y 수준의 성장을 보였지만, 동사는 전략적 프로모션을  확대해 y-y +12.5% 외형 성장. 한파의 영향으로 일부 건설공사가 2분기로 지연되어  2분기에도 안정적 성장 이어 갈 것 유럽지역에서도 판매채널확대, 제품라인업 강화, 유로화강세의 영향으로 전년동기대비  46%의 판매 증가율 기록. 유럽지역 건설경기 호조가 지속되는 가운데, 신제품 출시  및 제품라인업 확대를 통한 매출 성장 지속 예상 ▶ 차입금 리파이낸싱 및 법인세 인하효과로 순이익은 y-y +61% 성장 판매호조에 따른 영업이익 성장과 더불어 법인세 인하효과(유효세율이 37%에서  25%로 하락) 및 재무개선에 따른 이자비용 절감(가산금리 3.8%에서 2.0%로 하락)으로  순이익이 빠르게 성장하고 있음 2018년 동사는 매출액 3조571억원(+5.4% y-y), 영업이익 3,821억원(-3.1% y-y,  영업이익률 10.7%), 지배지분 순이익 2,498억원(-8.8% y-y)을 달성할 전망 글로벌 Peer그룹 평균 PER 16.2배를 적용하여 동사 목표주가를  41,000원(기존 47,000원)으로 하향. 향후 이익성장에 대한 우려로 글로벌  건설장비 업종의 밸류에이션이 하락하고 있는 점은 주가 상승의 제한 요인 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서, 금융투자상품의 종류, 종목, 매매의 구분과 방법 등에 관한 결정은 투자자 여러분들이 판단하여 주시기 바랍니다. 본 조사자료를 무단으로 인용, 복제, 전시, 배포, 전송, 편집, 번역, 출판하는 등의 방법으로 저작권을 침해하는 경우에는 관련법에 의하여 민.형사상 책임을 지게 됩니다.