[한국투자증권] 파라다이스(034230) 성과 지표는 꾸준히 개선되고 있다 투자의견: 매수(유지)

2018.11.8 (목)

파라다이스(034230) 성과 지표는 꾸준히 개선되고 있다 투자의견: 매수(유지) \| TP: 25,000원(유지)

컨센서스를 상회하는 실적을 기록했습니다. 2차 개장한 P-city가 일부 시설물 오픈이 늦어져 영업비용이 예상보다 적었고, 호캉스 열풍으로 호텔 매출이 크게 늘어 적자 부담이 완화됐기 때문입니다. 주요 영업장인 파라다이스시티는 카지노와 호텔 모두 견조한 성과를 냈습니다. 드롭액은 전국적 VIP와 매스가 양호한 증가 흐름을 이어갔고 호텔은 인지도가 높아지며 외형이 확대되고 있습니다. 쇼핑플라자, 면세점(12월) 등의 오픈 예정일 감안시 4분기에도 P-city 영업비용은 줄어들 것으로 전망합니다. 카지노는 신규 고객 발굴 효과가 나타나고, 중국인 VIP 드롭액도 바닥을 찍고 회복 국면으로 성과 확대가 지속될 전망입니다. 감사합니다.

미디어/레저 l 최민하

mhchoi@truefriend.com

Facts : 영업이익 컨센서스 상회

3분기 연결 매출액은 2,105억원(+7.3% YoY), 영업이익은 108억원(+3.5% YoY)을 기록했다. 영업이익 기준 컨센서스(69억원)대비 상회했고 우리 기존 추정치(105억원)에는 부합했다. 시장 기대치와의 차이는 9월 21일 2차 개장한 파라다이스시티 관련해 일부 매장, 시설물 오픈이 늦어져 영업 비용이 예상보다 적었고 여름 성수기 호캉스 열풍으로 객실 가동률이 높아져 호텔 매출이 크게 늘어 적자 부담을 완화했기 때문이다. 부문별 영업이익은 본사 43억원(-17%), 파라다이스세가사미 18억원(+259%), 부산호텔 40억원(+10%)을 기록했다.

Pros & cons : 파라다이스시티, 카지노와 호텔 양호한 성과 확대

파라다이스 세가사미는 카지노와 호텔 부문 모두 견조한 성과를 냈다. 매출액은 844억원(+26.7% YoY), 영업이익은 18억원(+258.9% YoY)을 기록했다. 카지노는 신규 고객 발굴 효과가 더해지며 성과 지표 개선세가 이어졌다. 드롭액은 중국인, 일본인, 기타 VIP와 Mass(일반) 모두 양호한 추이를 보이며 5,919억원으로 42.5% 늘었다. 호텔은 객실 가동률이 64%로 전년동기(42.1%)대비 높아져 매출액 증가를 견인했다. 2차 개장으로 엔터테인먼트/레저 시설이 확충돼 매스 고객 증가에 기여할 전망이다. 일부 쇼핑 플라자, 음식점, 면세점(12월) 등 개장이 지연돼 변동비 등 감안하면 2차 시설물 관련 4분기 영업 비용은 기존 예상치(360억원) 대비 적은 260억원 내외로 줄어들 것이다.

Action : 신규 고객 발굴 효과 등으로 외형 성장 지속

매수 의견과 목표주가 25,000원(2019년 EV/EBITDA 19배 적용)을 유지한다. 카지노 사업은 신규 고객 발굴 효과와 중국인VIP 회복 가시화 등으로 성과 확대가 지속될 전망이다. 바닥을 찍고 회복 국면에 들어선 중국인 VIP 드롭액은 작년 12월 이후 크레딧 업체 이슈로 크게 낮아진 바 있어 기저 부담도 적다. 파라다이스시티는 호텔 부문 역시 인지도가 높아져 안정적인 가동률과 외형 성장이 예상된다.

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