[한국투자- 이동연] 중국 통신서비스 합병 이슈와 5G에 주목하자! "합병, 5G, 요금인하가 맞물린 복잡한 상황에서도 주가 선방"

	2018.11.21 (수)
중국 통신서비스 합병 이슈와 5G에 주목하자!

안녕하세요, 한투증권 글로벌 기업팀에서 중국주식을 담당하고 있는 이동연입니다. 중국 통신서비스 산업에 대한 분석을 시작으로 앞으로 본격적으로 중국 기업에 관한 살아있는 분석 보고서를 작성하고자 합니다. 이번 보고서에서는 중국 통신시장의 key word로 꼽히는 차이나유니콤과 차이나텔레콤의 합병 여부, 5G 투자, 요금인하 이슈에 주목했습니다. 중국 통신 3사 중에서는 차이나유니콤을 top pick으로 제시합니다. 자세한 사항은 첨부파일을 참조하시고 궁금하신 사항이 있으면 언제든지 연락주시기 바랍니다. 감사합니다.

l  이동연 dy.lee@truefriend.com

합병, 5G, 요금인하가 맞물린 복잡한 상황에서도 주가 선방 중국 통신 3사 주가는 하반기 들어 견조한 흐름을 이어가고 있다. 최근 중국 통신산업을 이해하기 위해 반드시 알아야 할 key word는 차이나유니콤과 차이나텔레콤의 합병 여부, 5G 도입, 그리고 요금인하다. 우리는 차이나유니콤과 차이나텔레콤의 합병 가능성이 낮다고 판단한다. 중국이 5G 선도 국가가 되기 위해서도 현재의 통신 3사 체제가 유리할 것이다. 중국은 SA(단독모드) 구조를 도입할 계획이기 때문에 5G 투자에 대한 지나친 우려는 경계해야 한다고 판단한다. 3사에 대한 긍정적 투자의견 제시, top pick은 차이나유니콤 중국 통신 3사에 대해 긍정적인 투자 의견을 제시한다. 선호도는 차이나유니콤, 차이나텔레콤, 차이나모바일 순이다. 차이나유니콤을 1) 실적 turn-around, 2) 혼합소유제 개혁으로 인한 산업 인터넷(B2B) 사업의 성장 잠재력을 근거로 top pick으로 선정한다. 우리는 차이나모바일보다는 차이나텔레콤을 선호한다. 요금인하에 대한 리스크를 감안할 때 무선서비스 매출액 비중이 75.3%에 달하는 차이나모바일보다 유무선서비스 사업의 균형(유선 52.9% vs. 무선 47.1%)이 잘 잡혀 있는 차이나텔레콤의 사업 구조가 더 안정적이기 때문이다. 차이나텔레콤은 향후에 무선서비스 시장 점유율이 상승하고 유선서비스 점유율이 하락할 전망인데, 무선 ARPU가 유선 ARPU보다 높은 점도 우리가 차이나텔레콤을 차이나모바일보다 선호하는 이유다.