[하나금융투자] CJ제일제당(097950.KS / 매수) : 3Q18 Re: 마음이 편안하다..Rating : 매수(유지) TP : 440,000원(유지)

Company Report 2018.11.08

CJ제일제당(097950.KS / 매수) : 3Q18 Re: 마음이 편안하다 Rating : 매수(유지) TP : 440,000원(유지) 음식료 심은주 Email: yesej01@hanafn.com □3Q18 Re: 시장 기대치 부합 3분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 4조 9,456억원(YoY +12.1%), 2,652억원(YoY -1.5%) 기록해 시장 기대치에 부합했다. 연결 순이익은 3Q17 삼성생명 매각차익(2,288억원) 영향 제외시 YoY 37% 증가한 1,208억원을 시현했다. ⓛ 소재 부문 매출은 트레이딩 매출 감소 기인해 YoY 9.7% 감소했다. 제분 및 제당 스프레드 축소 기인해 영업마진도 전년대비 하락했다. ② 가공식품 부문 매출은 YoY 7.6% 증가(회계기준 변경 제외시 YoY 12% 증가)했다. 국내는 HMR 고성장(YoY +40.0%)이 전사 성장을 견인했다. 해외도 덤플링 판매 호조 기인해 YoY 28.0% 매출 증가를 시현했다. 다만, 영업마진은 추석 선물세트 충당금 및 주요 원재료(ex.쌀) 투입가 상승 기인해 전년대비 소폭 하락했다. ③ 생물자원 부문은 인니 육계 및 베트남 돈육 시세 회복 기인해 흑자전환했다. ④ 바이오 부문(‘셀렉타’ 합산) 매출액 및 영업이익은 각각 YoY 28.7%, 78.4% 증가했다(전년 CJ헬스케어 제외시). ‘셀렉타’ 제외한 바이오 영업이익은 3분기 메치오닌 공정 보수 기인한 비용 반영(5~60억원) 기인해 QoQ 소폭 감소했다. □4분기 실적 특이사항 없을 듯, 내년도 그림 좋아 4분기는 가공식품 부문의 낮은 베이스 및 바이오 고수익 제품(핵산, 트립토판, 발린 등)의 견조한 시세 기인해 유의미한 YoY 증익이 기대된다. 내년 CJ제일제당의 연결 영업이익은 YoY 19.2% 증가할 것으로 추정된다. 코어 사업부(가공식품 및 바이오)의 이익 개선 기여는 85%로 추정되는 만큼, 펀더멘탈은 올해보다 내년 더 강해질 것으로 판단한다. □내년 실적 모멘텀 부각 전망, 시장 이길 것 ① 현 주가는 2019년 예상 PER 13.4배에 거래 중이다. ② 내년 연결 영업이익 성장률이 두 자리 수로 전망되는 만큼 실적 모멘텀이 부각될 전망이다. ③ ‘쉬안즈’ 인수가 가시화 된다면 내년 EPS는 기존 추정치 대비 15.7% 증가하는 효과가 있을 것으로 추산된다. 저가 매수가 유효한 시점이다.

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