[하나금융투자] Global China Company - 출하량 감소에도 3분기 양호한 영업실적 기록!...□바오산강철 3Q18 영업실적 개선

Global China Company 2018.11.07

출하량 감소에도 3분기 양호한 영업실적 기록! Rating : Not Rated  박성봉 E-mail: sbpark@hanafn.com □바오산강철 3Q18 영업실적 개선 바오산강철의 3분기 매출액과 당기순이익은 각각 765.1억위안(YoY -0.9%, QoQ -5.3%)과 82.6억위안(YoY +4.4%, QoQ +15%)을 기록했다. 1) 전분기와 유사한 제품 ASP(4,518위안/톤)와 2) 3분기 출하량이 4% 감소한 1,190만톤을 기록하면서 매출액은 블룸버그 컨센서스인 851.3억위안을 하회했지만 3) 매출원가 감소(전분기대비 -8%)로 매출총이익은 124.6억위안(YoY +26.5%, QoQ +14.1%)을 기록했다. 바오산강철은 올해 3분기까지 38.8억위안의 비용을 절감하며 한해 비용 절감 목표액을 초과 달성했다. □양호한 철강내수, 4분기 실적 견인 예상 바오산강철의 4분기 매출액과 영업이익 컨센서스는 각각 876.9억위안(YoY +32.7%, QoQ +14.6)과 89.7억위안(YoY +37.7%, QoQ 8.6%)이다. 중국의 주요 도시에서 지하철 네트워크 공사로 내수 철강 수요가 증가함에 따라 바오산강철이 최대 수혜를 받을 것으로 기대 된다. 지난 8월, 중국의 주요 도시에서 총 연장 1,600km의 지하철 건설 계획이 발표되었는데 약 8천만톤의 철강재가 소요될 전망이다. 또한 미국과의 무역전쟁에 대비한 대응책 중 하나로 중국정부가 인프라 건설 프로젝트를 조기 집행할 계획 발표를 하였고 시장에서 우려하는 철강 수요 급감 가능성인 제한적이다. □국내 고로사대비 밸류에이션 매력 높지 않아…. 바오산강철은 비용절감과 고부가가치 제품 판매 확대 그리고 견고한 내수 수요로 4분기에도 양호한 실적이 예상된다. 올해 3월 발효된 미국의 철강 수입관세(25%) 부과는 이미 과거부터 특별관세 형태로 높은 수준을 관세를 부과받은 상황에서 미국향 수출이 급격하게 감소했기 때문에 추가 영향은 제한적인 것으로 판단된다. 다만 현재 주가가 PBR 0.9배(ROE 12.8%)에 거래되고 있다는 점을 감안하면 벨류에이션 상으로 국내 고로사들대비 크게 매력적이지는 않은 것으로 판단된다.

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