한국투자증권 이코노미스트 박정우 -매크로 포커스 Weekly 주목할 2개의 시그널

	2018. 5. 4 (금)
매크로 포커스 Weekly 주목할 2개의 시그널

안녕하세요. 한국투자증권 이코노미스트 박정우입니다. 제조업 경기 바닥 통과를 알리는 2개의 시그널이 나타났습니다. 미국 ISM 제조업 신규수주 주문 스프레드와 한국 제조업 BSI 신규수주 재고 스프레드 모두 4월에 반등했습니다. 연초 이후 제조업 경기 모멘텀 둔화로 경기에 대한 의문점이 높아지고 있으나 이번 반등 시그널이 출현함에 따라 향후 제조업 경기는 둔화흐름이 멈출 것으로 보입니다. 투자판단에 참고하세요.

매크로 l  박정우 jw.park@truefriend.com

글로벌 제조업 경기 바닥 통과 월말과 월초를 거치며 주요국의 제조업 서베이 지표 발표가 완료되었다. 우선 주목할 것은 글로벌 제조업 PMI는 1월 이후 하락세를 멈추고 4월에 반등했다는 사실이다. 물론 독일과 일본 그리고 한국 등 제조업 주요국의 PMI 지표는 약세를 면하지 못하고 있지만 전체 글로벌 제조업 PMI가 반등한 것은 눈여겨 볼만하다. 이러한 PMI 반등을 뒷받침하고 있는 것은 중국이다. 중국의 경우 제조업 관련된 서베이 지표들이 엇갈리기는 하지만 마킷 PMI 기준으로 보면 4월 51.1p를 기록 전월 대비 0.1p 상승한 것으로 나타났다. 이처럼 글로벌 제조업 경기가 바닥을 통과하고 있다는 징후가 여러 군데에서 나타나고 있는 중이다. 이 중에서 우리는 특히 신규수주와 재고 스프레드의 반등에 의미를 두고 있다.   제조업 선행지표의 바닥 통과 시그널 제조업 공급은 수요변화에 민감하다. 따라서 수요 변화를 파악하는 것이 제조업 경기 모멘텀을 보는데 가장 중요하다. 통상 수요가 좋으면 수주가 늘어나고 재고가 감소한다. 반대의 경우 수주는 줄고 재고는 늘어난다. 따라서 수주와 재고간의 스프레드를 통해 수요변화를 확인해 볼 수 있다. 그리고 이러한 수요변화는 ISM 제조업 지수에 영향을 준다. [그림 2]에서 보듯이 ISM 제조업 지수의 3개월 변화와 하위 지표인 수주와 재고간의 스프레드를 비교해보면 수주-재고 스프레드는 ISM제조업 지수의 3개월 모멘텀을 파악하는데 아주 유용한 역할을 한다. 미국 ISM 제조업지수의 수주 재고 스프레드뿐 아니라 한국의 수주 재고 스프레드 역시 4월 들어 반등하면서 전체 제조업 경기 둔화가 마무리되었음을 보여주고 있다. 이처럼 제조업 경기 선행지표로 볼 수 있는 수주 재고 스프레드 바닥통과 시그널은 향후 제조업 경기 모멘텀이 둔화보다는 개선으로 나타날 가능성이 높다는 것을 시사한다. 이러한 점에서 최근 눈높이가 충분히 낮아진 유로존 경기의 반전 가능성이 엿보인다. 아래 그림에서 보듯이 유로존 매크로 서프라이즈 지수는 역대 최저 수준까지 하락한 상태다. 통상 이렇게 기대가 없어지고 나면 반전의 드라마가 쓰여진다. 향후 유로존 경기는 반전의 드라마를 다시 한번 쓸 것으로 기대된다. 더불어 글로벌 경기도 다시 모멘텀이 살아나게 될 것이다.   매크로 포커스: 다시 물가와 경기 그리고 정치 5월 둘째 주는 미국의 소비자 물가와 중국 경제지표 발표로 분주하다. 최근 인플레이션에 대한 우려를 입증해주듯이 미국 4월 소비자물가는 시장 기대치를 상회할 가능성이 높아 보인다. 특히 핵심소비자 물가는 2개월 연속 연준 타겟인 2%를 상회할 것으로 보인다. 물론 5월 FOMC를 통해 인플레이션에 대해 대칭적 목표를 갖고 있다고 언급하기는 했으나 어쨌든 올해 4회 금리인상은 기정사실화되고 있는 것 같다. 중국은 경기반등이 나타나는 가운데 물가에 대한 우려도 완화되는 한 주를 보낼 것으로 판단된다. 중국의 경우 소비자물가는 신선식품 가격 하락에 따라 전월보다 안정화되는 흐름이 나올 것으로 예상된다. 통화량과 사회융자총액은 인민은행의 지준율 인하에 힘입어 이번 달 들어 반등했을 것으로 보인다. 또한 중국의 4월 수출은 전년비 10% 증가할 것으로 예상되는데 3월 수출 증가율 하락은 일시적이었던 것으로 보인다. 한편 한중일 정상회담이 이어지면서 남북관계개선에 대한 기대감은 여전히 이슈의 중심에 있을 것으로 예상된다.     ( 마지막 . 은 제가 추가 ^.^ )

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