[DB금융투자 황현준] 에스엠(041510) EXO, Power Album Seller...투자의견 Buy, 목표주가 69,000원 유지

[DB금융투자] 에스엠 - 매수 목표가 69000원

에스엠(041510 코스닥)은  소녀시대 엑소 동방신기 보아 등이 소속된 종합 엔터테인먼트 회사다. 최근 주가는 52000원으로 마감했다.  에스엠의 사업환경은 디지털 콘텐츠 시장 성장으로 음원 공연 등에 대한 수요 꾸준할 전망이다.  한류 열풍으로 국내 연예인의 해외 진출이 꾸준히 이뤄지고 있다. 엔터테인먼트 산업 성격 상 경기변동에 둔감한 편이다. 

주요수익원은 ▷음반 음원(27.6%) ▷출연료(45.1%) ▷매너지먼트 로열티 (27.1%)  등이다.  에스엠 주식의 실적은 소속 연예인의 인기 상승으로 음반 판매 혹은 드라마 시청률 상승 시 올라간다. 음원가격의 가격 상승도 기업가치 성장에 도움을 준다. 에스엠의 일본 매출 비중이 높아 원엔 활율 상승시 기업가치 제고에 도움이 된다. 재무건전성은 부채비율36% 유동비율139% 자산대비차입금비중13% 이자보상배율27배로 최고등급(★★★★★)이다. 자산대비 차입금 비중은 13%에 그쳐 재무건전성도 상위권에 속한다.  신규사업으로 지난 6월26일 AI스피커와 결합한 생활스타일 브랜드 Wyth(위드)를 내놨다.

에스엠은 1995년 설립됐다. 기획 제작 배급 유통 등 음반의 공급 전과정을 철저하게 관리해왔다. 가수 연기자의 노출과 인기 유지를 위해 스타마케팅과 함께 인터넷 모바일 콘텐츠 사업을 펼쳤다. 새로운 신인 발굴을 위한 리쿠르팅도 꾸준히 진행하고 있다. SM 소속 연예인과 그룹 뮤지션들은 강타 BoA 동방신기 슈퍼주니어 소녀시대 샤이니 f(x) EXO 레드벨벳 NCT 등으로 국내외 널리알려진 스타군단이다. 

 2017년 국내 음반(가요) 판매량은 376만7226장으로 상위 100위까지의 자료 기준 시장점유율은 1위인 26.01%로 집계됐다. 2015년부터 홀로그램 공연 MD샵 아티스트 체험 등 SM 아티스트와 관련된 다양한 콘텐츠를 한 번에 접할 수 있는 복합문화 공간인 SMTOWN@Coexartium을 코엑스에 열었다. 매출은 엔터테인먼트77.92% 광고대행20.03% 기타 2.05% 등으로 구성된다.

DB금융투자 황현준 애널리스트는 투자의견 매수(Buy) 목표주가 69000원을  유지한다고 밝혔다. 에스엠이  4분기 실적 호조와 더불어 내년에도 유튜브 등 글로벌 플랫폼 기반의 매출 확대가 예상되며 동방신기 EXO 등 소속 아티스트들의 활발한 해외 활동이 유지될 것으로 내다봤다. 또한 SM C&C 광고사업부의 정상화에 힘입어 괄목할 만한 실적 개선흐름이 나타날 것으로 예상했다.  한화투자증권도 12월 초 SM에 대해 매수 투자의견을 냈다. 목표주가는 6만7000원로 제시했다.


에스엠(041510) EXO, Power Album Seller
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EXO 4분기 음반 판매량 160만장 이상: EXO는 11월 발매된 정규 5집 앨범 ‘DON`T MESS UP MY TEMPO’가 11월에만 약 120만장 판매되면서 데뷔 후 누적 음반판매량이 1,000만장을 돌파했고 12월 발매된 리패키지 앨범은 약 40만장 판매된 것으로 파악된다. 이에 힘입어 에스엠의올해 4분기 음반사업 매출액은 작년 3분기 222억원을 상회할 것으로 예상된다. 글로벌 실물 음반 시장이 스트리밍의 영향으로 지속 축소되고 있지만 동사는 흥행 아이돌 그룹의 영향으로 음반 매출이 호조를 보이고 있다.


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4Q18 호실적 예상: 동사 4분기 영업이익은 207억원(+ 458% YoY)으로 컨센서스 177억원을 상회하는 호실적이 예상된다.
EXO 음반 판매와 더불어 동방신기, 슈퍼주니어 등의 일본 공연 모객 73만명, Youtube 정산 수익 약 14억원 등이 반영되며 본업이 견조한 실적 흐름을 이어갈 것으로 보인다.
SM C&C도 하반기 수주 잔고 소진에 따른 집행 증가로 광고사업부의 실적이 개선될 것으로 예상된다.

Action

투자의견 Buy, 목표주가 69,000원 유지: 동사는 4분기 실적 호조와 더불어 내년에도 Youtube 등 글로벌 플랫폼향 매출 확대, 동방신기/EXO 등 소속 아티스트 견조한 해외 활동 지속, 그리고 SM C&C 광고사업부의 정상화에 힘입어 괄목할 만한 실적 개선세를 보일 것으로 예상된다.
그리고 내년 중국 활동이 재개되면 실적 추정치 상향 및 리레이팅이 가능할 것으로 판단된다.
현시점에서 동사에 대한 매수 전략이 유효할 것으로 판단된다.