한화(000880.KS / 매수) : 한화건설 정상화에 따른 호실적. 저평가 매력 충분...보험/지주 오진원

한화(000880.KS / 매수) : 한화건설 정상화에 따른 호실적. 저평가 매력 충분 Rating : 매수(유지) TP : 51,000원(하향) 보험/지주 오진원 E-mail: jw.oh@hanafn.com □ 2Q 지배순익 1,610억원(YoY -25.5%) 컨센서스 부합 2분기 연결 영업익 7,060억원(YoY -9.0%), 지배순익 1,610억원(YoY -25.5%)으로 컨센서스를 부합했다. 실적 기여도가 높은 한화생명의 부진과 한화에어로스페이스의 감익으로 연결 영업이익은 감소하였으나 한화건설의 가파른 정상화로 시장 기대치에 부합했다. 2분기 실적 내 주목할 대목은 무엇보다 한화건설이다. 건설은 국내 주택사업 호조 지속, 이라크사업의 급증으로 12.3%의 영업이익률을 시현했다. 전년도 충당금을 적립한 해외 프로젝트에서의 300억원(별도 기준, 연결 기준 환입 450억원) 환입을 제외하더라도 8.8%의 영업이익률을 기록했다.   □ 이라크 사업 가속화. 한화건설 실적 레벨업 예상 10조원을 상회하는 대규모 프로젝트인 이라크 비즈마야 사업은 그간 수금 지연으로 사업 진행이 지연되고 있었으나, 올해 상반기 2.3억불 수금 및 3분기중 올해 누적 4억불이 수금되어 미수금 전액 해소가 예상된다. 이에 따라 이라크사업 매출도 1분기 770억원에서 2분기 1,350억원으로 증가했다. 수금 정상화를 감안한 이라크 매출은 ‘16~’17년 4천억원 전후에서 올해 4,500억원 이상, ‘19년은 7,000억원, ‘20년 1조원대 매출을 전망한다. 사측은 중기 재무전망 가이던스를 제공하였는데 올해 매출 3.5조원, 영업이익 3,000억원, 그리고 ‘19~20년은 이라크 사업 매출 가속화에 따라 추가적인 이익 체력 레벨업을 전망했다.   □ 투자의견 BUY 유지. 목표주가 5.1만원 하향 기존 투자의견 BUY를 유지하나, 목표주가는 기존 5.8만원에서 5.1만원으로 하향조정했다. 목표주가의 하향은 주로 한화생명, 한화케미칼 등 상장 지분가치의 하락에 기인한 것으로 보유 비상장지분 한화건설 가치는 사업 정상화를 반영해 지분가치를 상향했다. 현 주가는 ‘18년 예상 지배순익 대비 3배에 불과하고 지분가치 할인율 또한 50%에 달해 역사적 저평가 상태이다. 한화생명 실적 하향 및 주가 하락도 상당부분 마무리되었다는 측면에서 저가 매력이 부각될 수 있는 주가 영역이라 판단한다.

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.