* 하나금융투자 기계 강준구
★ 두산밥캣(241560) : 두산중공업이 보유한 두산밥캣 지분 전량 매각 코멘트 ★
1. 결론적으로 두산중공업이 보유한 두산밥캣 지분 전량 매각이 두산밥캣 주가에 미치는 영향은 제한적일 것
2. 두산중공업이 보유한 두산중공업 지분 10.55% 전량 매도
- 8월 29일 두산중공업이 보유한 두산밥캣 지분 전량 매도 공시(처분주식수 : 10,578,070주 / 지분율 : 10.55%)
- 두산밥캣의 투자심리를 약화시켰던 요인은 최대주주(두산인프라코어)와 계열회사(두산중공업)가 보유한 지분 매각 우려(두산인프라코어 : 지분율 55.34%, 두산중공업 : 10.55%)
3. TRS(Total Return Swap)형태로 국내 금융기관에게 지분 매각
- 이번 지분 매각은 일반적인 'Block-Deal' 형태가 아닌 'TRS(Total Return Swap, 총수익스왑)' 방법을 사용해 국내 금융기관에게 지분 매각
- TRS는 주식 매각자(두산중공업)와 매입자(국내 금융기관)가 투자에 따른 수익과 위험을 나누는 파생거래.
- 향후 기준가격 대비 주가 하락으로 인한 매입자(국내 금융기관)의 손실을 매각자(두산중공업)가 보전하며.
- 주가가 기준가격 대비 상승 시 매입자(국내 금융기관)가 매각자(두산중공업)에게 수익을 보전하는 방식
* 두산중공업 : 두산중공업 입장에서는 두산밥캣 주식 현물을 들고 있는 것과 동일한 포지션을 취할 수
있으며, 지분매각에 따른 현금유입으로 재무구조 개선 가능
* 금융기관 : 두산밥캣 주가 향방에 대한 리스크는 최소화하며, 두산중공업으로부터 수수료 및 이자수익
발생
4. 기존 투자심리 약화 요소가 해소되지 못한 이번 지분매각
- TRS 기준가격은 주당 34,800원(’18.8.29 종가), 정산일은 2019년 12월 3일.
- 중요한 점은 거래 당사자들이 별도로 합의하에 중도정산일을 정할 수 있는 점.
- 이는 향후 기준가격 대비 두산밥캣의 주가 상승 시 금융기관향 매도 물량이 나올 수 있다는 것으로 기존 투자 심리를 약화시켰던 요인이 해소 되지 않음.
5. TRS형태로 지분을 매각한 이유는 크게 2가지로 판단
- Block-Deal 형태로 매도 시 발생하는 두산밥캣 주가 충격 최소화(할인율 및 대량매도수급 발생)
- 현 두산밥캣 주가 수준이 저평가 영역이라는 판단.
하나금융투자 기계 강준구(02-3771-7736) 드림
* 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음
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