[SK]실적모멘텀과 이벤트-저평가 받을 이유가 없다 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 440,000원(유지)

Analyst 김동양 (지주/상사) / dongyang.kim@nhqv.com

SK (034730.KS)

투자의견: BUY(유지), 목표주가: 440,000원(유지)

[SK]실적모멘텀과 이벤트-저평가 받을 이유가 없다

	현재 주가는 NAV(순자산가치)대비 48% 할인. 신성장포트폴리오 실적모멘텀과 상장 등 이벤트 고려 시, 저평가 받을 이유 없음 . ▶ 저평가 받을 이유가 없다 . SK의 현재 주가는 NAV대비 48% 할인 거래 중. 지주회사/복합기업에 대한 시장 관심 부재 속 NAV대비 할인율은 연초대비 9%p 확대. 그러나, 신성장포트폴리오 실적모멘텀은 연초의 기대치 상회하고 있음. 즉, NAV 자체가 과대평가되어, NAV대비 할인율도 과대평가 됐을 가능성 낮음 . 신성장포트폴리오 실적모멘텀 하반기에도 지속 전망. SK실트론은 웨이퍼 가격 강세 및 점진적 설비증설 효과 기대. SK E&S는 SMP(계통한계가격) 강세 기조 하에 직도입 LNG발전소 고가동률 유지 중 . 한편, 7월말 발생한 SK건설 라오스 수력발전댐 붕괴사고 관련 우려도 해소 기대. 원인 규명에 상당한 시일 소요될 것으로 예상되나, (1)전체 공사 대비 사고댐 도급액(300만달러/7억달러), (2)발주처인 PNPC(Xe-Pian Xe-Namnoy Power Company, SK건설이 26% 지분 보유) 가입 보험들-공사목적물, 제3자책임, 지체상금, (3)복구 및 보상 비용 산정에 고려할 라오스 경제규모(1인당 GDP 2,700달러) 등 감안하면, SK건설에 큰 영향 없을 전망 . ▶ 4분기 이후 기대되는 이벤트들 . 그 동안 활발히 진행해온 사업포트폴리오 확장에 덧붙여, 기존 사업포트폴리오들의 이벤트 본격화 기대 . 4분기에는 SK E&S의 파주에너지(파주 LNG발전소(1.82GW) 운영, 100% 자회사) 지분 일부 매각 기대. 이를 통해 여주 LNG발전소(0.95GW) 건설 및 배당 재원 확보 예상. SK E&S는 2020년 해외 LNG판매 본격화, 2021년 국내 발전설비용량 확대(3.74GW→4.69GW) 통해 계단식 성장 전망 . SK바이오팜은 최근 FDA(미국 식품의약국)와 뇌전증 치료제 Cenobamate 에 대한 Pre-NDA(New Drug Application 신약허가 심사) 미팅 진행했으며, 연내 NDA 신청 목표. 2020년 상반기 출시 전망. AMPAC 인수 등 비유기적 성장 중인 CMO(위탁생산) 사업과 함께 제약/바이오 순항 중 . 한편, 2019년에는 자금수요 높은 SK바이오팜과 2018년 사상최대 실적경신 예상되는 SK실트론 상장 추진 전망. 당사 NAV산정에는 각각 2.8조원, 2.4조원 반영. 상장 시 일부 구주매출 포함하여 ‘인수-가치제고-(일부)현금화-인수재원 확보 및 주주가치 제고’의 선순환 구조 완성 기대 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서, 금융투자상품의 종류, 종목, 매매의 구분과 방법 등에 관한 결정은 투자자 여러분들이 판단하여 주시기 바랍니다. 본 조사자료를 무단으로 인용, 복제, 전시, 배포, 전송, 편집, 번역, 출판하는 등의 방법으로 저작권을 침해하는 경우에는 관련법에 의하여 민.형사상 책임을 지게 됩니다.